燃气行业2024年报及2025年一季报综述：气量需求影响板块Β 看好城燃龙头Α机会

　　暖冬限制需求，气价同比回落

    　　2024 年我国天然气表观消费量同比增长8.0%，但11/12 月天然气表观消费量同比分别降低0.5%、增长0.5%，增速较前10 月显著放缓，主因系暖冬因素压制天然气需求。2025 年一季度，暖冬影响延续，天然气需求疲软，一季度我国天然气表观消费量1,057.50 亿立方米，同比减少2.2%。虽然当前来看天然气需求增长存在一定压力，但地区差异化的表现同样值得关注，随着国家持续推进东南沿海产业向中西部转移，中西部地区的天然气消费量增速将会得到一定支撑。从天然气供给来看，2024 年天然气产量同比增长6.2%，天然气进口量同比增长9.9%。

    　　2025 年一季度，天然气产量同比增长4.3%，天然气进口量同比减少10%。受国际油气价格波动以及供需宽松影响，一季度我国天然气进口均价为3388 元/吨，同比下降5.62%；我国LNG出厂价均价为4,478.34 元/吨，同比下降3.73%。

    　　燃气H 股：受限基数与气量表现，看好优质龙头α机会从板块整体表现来看，2024 年港股燃气公司人民币计量下的营收同比增长2.53%；归母净利润同比下滑6.99%。收入增速主要受年底暖冬因素的限制，11-12 月天然气消费量与上年同期基本持平，增速远低于1-10 月份；板块业绩也受到了气量表现偏弱的制约，此外也有2023 年高业绩基数的影响。反映到板块ROE 上，港股燃气公司2024 年ROE 同比下滑0.96 个百分点。港股燃气公司分红比例大多保持相对稳定的水平，按照4 月30 日市值和收盘价估算，港股燃气公司股息率多数位于5%上下，其中股息率排序前三的是天伦燃气（6.00%）、港华智慧能源（5.43%）和北京控股（5.09%）。

    　　燃气A 股：需求限制业绩，个股分化显著

    　　2024 年A 股燃气板块营收同比增长1.70%，但由于部分公司顺价进展滞后、非气业务表现不佳等，限制板块整体业绩表现，2024 年燃气板块归母净利润同比减少1.64%，对应板块ROE同比下滑0.59 个百分点。虽然板块整体业绩略有承压，但板块内个股分化较为显著，如九丰能源、新天然气业绩分别同比增长28.93%、13.12%。2025 年以来，受暖冬影响，天然气需求疲软， 2025 年一季度燃气板块营收同比减少0.11%。虽然售气业务有所承压，但新天绿能等公司的非气业务经营改善、大众公用等公司参股资产贡献的投资收益同比提升，带动燃气板块实现归母净利润38.05 亿元，同比增长6.68%。按照4 月30 日市值和收盘价估算，A 股燃气公司股息率区间较为分散，蓝天燃气等部分公司股息率水平较高，其中股息率排序前三的是蓝天燃气（8.75%）、百川能源（6.93%）和美能能源（5.67%）。

    　　投资建议：板块β 受气量需求影响，看好城燃龙头α 机会虽然受天然气需求偏弱影响，燃气板块2024 年及2025 年一季度业绩表现偏弱，但城市燃气依然具备一定的α投资价值。虽然需求不佳，但地区差异化的表现同样值得关注。此外，港股城市燃气公司一直相对稳定的分红派息，股息回报率较为可观，且中长期而言具备优于水电的成长性。建议关注昆仑能源等港股龙头城燃主体。

    　　风险提示

    　　1、天然气需求增长不及预期风险；

    　　2、国际油气价格大幅波动。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。