固收专题报告：利率|关税冲击对4月数据影响有多大？

　　我们预计，对等关税对经济的影响将逐步显现，其中工业生产、进出口和PPI首当其冲，投资、消费、信贷的反映可能偏滞后，伴随订单接续问题逐步扩散到产能和需求弱化，债市仍处于有利位置。

    　　一方面，生产端高频环比变动偏弱，生产PMI 回落，预计生产端总体回落；另一方面，投资端，螺纹钢价格先下后上，水泥价格高位小幅回落，重点项目赶工表现尚可，指向基建增速可能维持偏高；地产销售边际走弱，地产投资偏弱；受企业预期降低影响，制造业投资增速回落；出口在关税冲击下或相对承压，进出口增速可能有所回落。

    　　信贷动能或相对偏弱，但在低基数效应下或同比略增，政府债继续支撑社融。

    　　CPI 表现受猪肉窄幅震荡、蔬菜价格季节性下行，同比可能逐步回落；PPI 方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数偏弱，原油价格下降，预计PPI同比继续回落。

    　　我们预计4 月工业增加值同比5.3%，固定资产投资累计同比4.1%，社零同比5.7%，CPI 同比-0.1%，PPI 同比-2.8%。

    　　我们预计4 月出口同比0%，进口同比-7.8%。

    　　我们预计4 月新增信贷5000 亿元，新增社融9000 亿元，M2 同比7.5%。

    　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，海外风险事件发展超预期

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