华策影视(300133)：优质内容商业价值有望借力AI持续增强

　　持续夯实内容 发挥长剧优势布局短剧

    　　2024 年公司主业电视剧制作、电视剧版权发行收入分别为11.94、3.79 亿元（收入占比分别为61.55%、19.52%），剧集端从《周生如故》到《我是刑警》《承欢记》《锦绣安宁》再到《国色芳华》均已凸显其剧集能力，作为剧集内容头部企业，出品内容已具市场品牌效应，伴随用户新需求变化，公司积极布局短剧业务，围绕团队、IP、AI、国际等要素建立制作营销模式，复刻精品短剧方法论。 2024 年中国微短剧市场规模达504 亿，预计2027 年将超1000 亿，短剧行业也从野蛮生长到深耕精品，公司当下加码短剧也是较好的切入窗口。2025 年一季度公司营业总收入5.86 亿元（同比+231.96%），归母净利润0.921 亿元（同比+206.9%），开年的较好业绩得益于电视剧销售规模同比增长，也为后续的业务发展奠定较好基础。

    　　初试算力 借力AI 增强内容价值

    　　公司积极布局AI，借力AI 赋能创作与营销，探索内容生产新范式，影视内容也是文化数字产品组成一部分，基于对未来数智化发展趋势公司在2024 年初探算力业务，截至2024年底公司已有算力规模2000P，2024 年公司算力收入0.1795亿元，毛利率为25.93%， 2025 年1 月将其作为独立业务单元长期运营， 2025 年 3 月设立全资子公司开展算力业务并发展智算服务，未来将根据算力市场需求和大视听行业需求，进一步扩充算力规模和算力服务能力。

    　　前瞻布局未来产业 保持好奇心

    　　内容作为强供给板块，需要企业持续保持好奇心，伴随用户代际变化，新供给才能拉动新需求，公司战略投资智谱华章，并建立战略合作，为公司数字化变革升级提供了有力的支持。公司“有风”大模型、“国色”大模型推出构建了全球首个影视垂直领域大模型，确立公司在数字内容生产领域的技术领导地位，形成"AI+本地化"的新型范式。

    　　盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年收入分别为22.83、26.07、30.77 亿元，归母净利润分别为4.08、5.17、6.46 亿元，EPS 分别为0.21、0.27、0.34 元，当前股价对应PE 分别为33.6、26.5、21.2 倍，作为头部内容创作公司，全面拥抱AI 等新技术，新质生产力赋能内容可期，短期看优质内容持续供给，中长期看文化强国与版权强国双推动下，公司“内容+科技”战略落地带来的经济与社会效应双升，后续公司也将利用上市公司优势，通过投资并购等资本手段围绕短剧、科技、国际三大方向布局，形成以内容为主体，产业与资本为两翼的发展格局，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　新技术应用不及预期的风险；电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。

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