中自科技(688737)：催化剂市场开拓成绩斐然 复材业务重点布局碳纤维PEEK方向

　　事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报。公司2024 全年实现营业收入15.65 亿元，同比增长1.35%；归母净利润为-0.26 亿元。2025 年一季度营业收入4.03 亿元，同比增长7.52%；实现归母净利润0.08 亿元，同比下降46.91%。公司研发投入持续加大，2024 年研发投入为1.10 亿元，同比增长26.44%。

    　　催化剂业务市场拓展成绩斐然，储能业务高速成长。2024 年内燃机尾气净化催化剂收入为14.53 亿元，同比下滑3.90%；毛利率为9.30%，同比减少1.33 个百分点。其中，公司汽油车尾气净化催化剂产品2024 年销量首次突破百万套，新增获得国内大客户多款平台项目定点并首次进入某合资品牌供应商体系。工业催化剂收入为1387.86 万元，同比增长65.73%。2024 年公司成功中标兰州石化8 万吨/年丙烯酸及10 万吨/年丙烯酸酯装置尾气处理用金属蜂窝贵金属催化剂采购项目并顺利投运，产品性能达到行业领先水平。氢能产品收入为732.06万元，虽然基数较低，但是业务发展不断取得突破。2024 年氢燃料电池电催化剂获得三款燃料电池发动机的开发定点并实现批量销售，2025 年收入有望实现快速增长。储能与储能+为公司正在打造的第二业绩增长曲线，2024 年收入为0.80 亿元，同比增长309.47%。

    　　高端复材业务有望成为公司新的增长点，积极研发碳纤维PEEK 预浸料技术。

    　　2023 年初公司正式启动复材结构件项目的建设，地点位于成都双流区，总产能规划为年产预浸料100 万平米、航空复合材料80 吨和航空复材零部件装配1 万件。公司复材结构件业务下游以航空航天领域为主，有望拓展至人形机器人领域。

    　　截至2025 年1 月，公司已完成预浸料中试线的建设并投入使用，制造基地已进入建设阶段，预计将于2025 年底达到可使用状态。同时，公司研发布局新一代复材技术——碳纤维PEEK 预浸料，有望在业内处于领先地位。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持2025-2026 年归母净利润预测为0.57、2.38亿元，新增2027 年归母净利润预测3.02 亿元。公司在内燃机尾气催化剂多产品线市场开拓方面连获突破，布局氢能、动力电池、储能等新领域布局，2025年下半年复材结构件产能实现投产，未来有望开启新增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，商用车市场波动风险，客户车/机型公告取得的不确定风险，募投项目延期风险，纯燃油/气车市场受新能源汽车挤占的风险

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