兆龙互连(300913)：利润端表现亮眼 产品结构升级推高毛利率

　　【投资要点】

    　　业绩保持稳健增长，利润端表现亮眼。2024 年公司实现营收 18.31 亿元，同比+17.73%；归母净利润1.53 亿元，同比+55.90%；扣非归母净利润1.10 亿元，同比+29.26%；经营活动现金流量净额1.39 亿元，同比+13.41%。2025Q1 公司实现营收4.48 亿元，同比+21.54%，归母净利润0.33 亿元，同比+85.12%，扣非归母净利润0.32 亿元，同比+105.80%，经营活动现金流量净额0.49 亿元，同比+380.52%。

    　　高附加值产品占比增加带动公司毛利率显著提升。分产品来看，2024年公司6 类及以下数据通信线缆/6A 及以上数据通信线缆/专用电缆/连接产品营收分别为9.60/3.89/1.56/1.84 亿元，同比+0.20%/+43.73%/+32.25%/+54.14%，营收占比分别为52.43%/21.25%/8.51%/10.04%，毛利率分别为9.86%/16.22%/38.28%/30.79%。针对高速率、高密度传输趋势，公司超6 类及以上高端布线产品占比持续提升，数据中心业务占比明显提高。产品结构升级及降本增效措施推动公司利润率提升，2024 年综合毛利率/净利率分别为16.37%/8.35%，同比+1.30pct/+2.05pct ， 2025Q1 综合毛利率/ 净利率分别为17.95%/7.27%，同比+4.00pct/+2.50pct。

    　　研发创新以市场为导向，品牌影响力不断提升。综合布线领域，公司2024 年推出了8.1 类/8.2 类连接器、LC 型单对连接器、超低损MPO、6A 类高密度连接器等新产品，成功中标国有银行数据中心项目、知名企业基地布线工程。高速连接领域，公司不断深化包括400G 和800G、MCIO 和Gen-Z 等产品的开发优化，已成为头部云计算、互联网厂商的重要供应商。工业领域，公司成功开发并批量交付柔性、医疗、耐火、机器视觉、铠装电缆等产品，为公司打开工业互联时代的增长新机遇。

    　　积极响应市场需求，不断强化产能建设及全球化布局。据IDC 数据，2024-2028 年全球人工智能IT 投资规模CAGR 预计达32.9%。为满足日益增长的订单需求，国内方面，公司持续推进高速电缆及连接产品扩产项目、数据中心综合布线光缆及组件项目建设，规模化交付能力进一步提高；海外方面，公司泰国生产基地部分已经正常运营，并成功通过ETL、UL 认证，为国际化战略实施筑牢产能支撑。2024 年公司实现海外营收11.34 亿元，同比+20.42%，收入占比为61.93%。

    　　【投资建议】

    　　随着云计算、大数据、人工智能和物联网等领域的快速发展，高速率、高密度数据传输需求不断提升，公司作为细分领域龙头之一，有望在技术迭代与场景拓展的过程中实现业绩持续增长。我们预计公司2025-2027 年实现营收22.68/28.56/36.19 亿元，实现归母净利润为2.47/3.44/4.56 亿元，基于2025 年4 月30 日收盘价， 对应2025-2027 年PE 分别为48.10/34.54/26.09 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　新产品研发不及预期的风险

    　　原材料价格波动的风险

    　　宏观经济及国际贸易政策的风险

    　　产能建设不及预期的风险

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。