新宝股份(002705)：Q1业绩超预期 外销维持较快增长

　　投资事件

    　　新宝股份发布2024 年报&2025 年一季报。2024 全年公司实现营业收入168.2 亿元（同比+14.8%），归母净利润10.5 亿元（同比+7.8%），扣非后归母净利润10.8 亿元（同比+8.8%），公司此前已披露2024 年业绩快报。

    　　单Q1 公司实现营业收入38.3 亿元（同比+10.4%），归母净利润2.5 亿元（同比+43.0%），扣非后归母净利润2.5 亿元（同比+15.3%）。Q1 业绩超预期。

    　　投资要点

    　　 Q1 收入符合预期，海外延续双位数增速

    　　2024 全年公司收入同比+14.8%至168.2 亿元，其中国内收入同比-4.4%（主要受国内市场消费低迷影响），海外收入+21.7%。

    　　公司Q1 收入同比+10.4%至38.3 亿元，公司披露海外收入同比+15.8%至29.7 亿元（Q4 公司外销增速14%），国内收入同比-4.9%至8.6 亿元。

    　　 盈利能力明显修复，主要得益于套保相关损失大幅减少，毛利率提升及费率优化亦有贡献

    　　2024 年公司归母净利润10.5 亿元（同比+7.8%），归母净利率6.3%，同比-0.4pct。Q1公司归母净利润同比+43.0%至2.5 亿元，归母净利率6.4%（同比+1.5pct）。公司毛利率同比+0.5pct 至22.4%（或主要由于降本增效，美元升值也有一定贡献），费用管控良好，销售/管理/研发费用率分别同比-0.1/+0.3/-0.4pct。公司财务费用率+0.4pct（增长1106 万元），Q1 套保相关损失大幅减少4073 万元。

    　　 盈利预测与估值

    　　公司外销维持较快增长，内销随国补小家电品类扩容有望逐步修复，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.6/13.0/14.3 亿元，分别同比+10.1%/+12.0%/+10.2%，对应当前股价PE 分别为10x/9x/8x，维持“增持”评级。

    　　 风险提示：国际贸易政策变化；海外需求下行等

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