共创草坪(605099)：24Q4及25Q1业绩增速靓丽 盈利水平明显改善
事件：共创草坪发布2024 年年度报告和2025 年一季报。24 年公司实现营业收入29.52 亿元，同比增长19.92%；归母净利润5.11 亿元，同比增长18.56%；扣非后归母净利润5.05 亿元，同比增长20.63%。
24Q4 公司实现营业收入6.93 亿元，同比增长27.08%；归母净利润1.18 亿元，同比增长48.94%；扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增长51.59%。25Q1 公司实现营业收入7.93 亿元，同比增长15.27%；归母净利润1.56 亿元，同比增长28.73%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长31.98%。
产能建设稳步推进，人造草坪国内外业务快速增长分量价来看，2024 年公司人造草坪销量为9107 万平方米，同比增长25.48%。销售均价为32.23 元/平方米，同比减少4.34%。
分产品看，1）24 年运动草销售收入为5.94 亿元，同比增长6.38%，较去年同期有所增长，主要是国内运动草销售收入增长7.69%。公司国内业务团队市场拓展能力提升，产品组合和产品进一步优化，市场的响应速度和服务质量稳步提高，有效抢占市场份额；2）24 年休闲草实现销售收入20.52 亿元，较去年增长22.43%，主要系欧美地区休闲草销售收入实现快速增长。3）24 年铺装业务及其他类销售收入同比增长37.18%，主要系仿真植物、草丝业务增长所致。
分地区看，1）24 年国际业务实现主营业务收入26.16 亿元，同比增长21.02%，主要系报告期内欧美地区休闲草销售收入实现快速增长所致。2）24 年国内业务实现主营业务收入3.19 亿元，同比增长12.48%，主要系国内草坪系统收入快速增长所致。
24 盈利能力稍降，25Q1 净利毛利转增
盈利能力方面，24A 公司毛利率为30.01%，同比下降1.57pct；24Q4公司毛利率为29.50%，同比下降1.22pct。25Q1 公司毛利率为32.55%，同比增长2.07pct。公司24 年产品毛利率下降主要系部分区域市场竞争愈加充分，且全球通胀影响部分消费者更加青睐价格较低的产品，使得低端产品需求相对提高，影响主营业务毛利率下降。
期间费用方面， 24 年公司期间费用率为10.04%，同比下降1.45pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03%/3.73%/3.06%/-1.79%，同比分别-0.34/-0.44/-0.31/-0.37pct 。24Q4 公司期间费用率为9.99%，同比下降4.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.44%/3.95%/3.68%/-4.07% ， 同比分别+0.12/-1.13/+0.20/-3.50pct。25Q1 公司期间费用率为9.39%，同比下降0.58pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50%/3.30%/2.32%/-0.72%，同比分 别-0.70/-0.79/-0.44/+1.35pct。24 年费用增加主要系报告期内实施股权激励及现金激励，人员薪酬增加所致。综合影响下，24A 公司净利率为17.32%，同比下降0.20pct；24Q4 公司净利率为16.98%，同比增长2.49pct。25Q1 公司净利率为19.67%，同比增长2.06pct。
投资建议：公司深耕人造草坪领域多年，技术、品牌、渠道等多维领先，依托越南的产能释放和海外市场需求恢复，公司业绩仍有望持续稳健增长。我们预计共创草坪2025-2027 年营业收入为34.15、38.87、44.30 亿元，同比增长15.71%、13.82%、13.96%;归母净利润为6.03、7.05、8.11 亿元，同比增长18.04%、16.82%、15.03%，对应PE 为13.3x、11.4x、9.9x，我们给予25 年17.17xPE，目标价25.80 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险; 行业竞争加剧风险;市场拓展不及预期风险; 国际政治经济环境变化风险。
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