机构行为跟踪：非银持券过节意愿较强

　　核心观点

    　　节前一周关注：基金净买债规模明显增强，结构上主要买入利率债和信用债等，反映了基金持券过节意愿较强，节前一周基金出现大额净买入，4 月29 日及4 月30 日，基金分别买入债券（不含存单）673 亿元和562 亿元。品种上看，利率债和信用债的主要买盘净买入力量均明显抬升。

    　　机构行为：非银持券过节意愿或较强

    　　（1）二级成交：节前一周，非银以净买债为主，买债规模排序上，基金>其他产品>保险等；银行以净卖债为主，卖债规模排序上，农商行>大行>股份行>城商行等。

    　　（2）久期杠杆：4 月30 日，过去10 日滚动平均中长期债基久期和中长期利率债基久期中位数为3.15 年和4.06 年，久期水平小幅回落；节前一周债市杠杆率为106.81%，环比小幅微降。

    　　风险提示

    　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。

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