中国软件(600536)：2024年麒麟软件收入同比+13% 持续受益信创深化
事件:
2025 年4 月29 日，公司公告2024 年年报及2025 年一季报，2024年公司营收51.98 亿元，同比-22.69%；归母净利润-4.13 亿元，2023 年同期-2.33 亿元；扣非后归母净利润-5.77 亿元，2023 年同期-5.22 亿元。
2025Q1，公司营收6.40 亿元，同比-8.85%；归母净利润-0.81 亿元，去年同期-1.11 亿元；扣非后归母净利润-0.82 亿元，去年同期-1.23 亿元。
投资要点:
聚焦主业，2025 年安全可靠1 号麒麟桌面系统再过测2024 年，公司业绩受市场竞争加剧、股权资产计提减值等因素影响承压；但同时公司聚焦主业，调整业务结构，加快推动转型升级。2024年，公司自主软件产品/行业解决方案/服务化业务收入17.19/22.05/12.40亿元，同比+5.01%/-36.09%/-22.49%。
2024 年，麒麟软件收入14.38 亿元，同比+12.96%；截至2024 年年报公告发布，麒麟软件已完成硬件适配总量超78 万项，软件适配总量超556 万项，生态兼容适配总量累计超过634 万项；生态适配官网累计注册用户数超9.6 万。2025 年3 月14 日，中国信息安全测评中心发布《安全可靠测评结果公告（2025 年第1 号）》，麒麟软件送测的银河麒麟桌面操作系统V10 SP1（内核版本5.10）顺利过测。
持续加大产品研发投入，目标进一步提升市场份额2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为9.3%/13.82%/23.13%，同比+1.53/+0.53/+1.27pct；2025Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为15.95%/23.91%/28.72%，同比+0.66/-1.22/-18.38pct。公司继续加大产品研发投入，持续升级现有自主软件产品、软硬一体产品和数据安全产品，拓宽既有产品应用范围、进一步提高产品市场份额。截至2024 年底，公司总人数为8346 人，同比-7.73%，其中研发人员数量3200 人，占总人数比重为38.34%。
加快构建“大计算平台”底座，麒麟软件积极拥抱AI公司计划2025 年实现营业收入50 亿元，成本费用占收入的比例控制在合理范围内。2025 年，公司将严格以公司“十四五”发展规划为行动指南，以“大计算平台”、“大系统工程”和“大行业应用”为核心抓手，加快构建“大计算平台”底座，持续优化麒麟桌面操作系统、服务器操作系统。
2025 年3 月，银河麒麟操作系统适配DeepSeek 通过权威认证，成为首个通过该认证的国产操作系统；2025 年4 月，海光信息与麒麟软件签署战略合作协议，银河麒麟操作系统与海光CPU、DCU 等核心产品已完成深度适配与优化测试，软硬件协同性能提升超20%。2025 年4 月，银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 最新版本上市，具备全新AI 功能，用户可以体验“云端大模型随心选、不上网也能用AI”，无需下载多个应用即可在办公场景中灵活调用适合的AI 服务。
盈利预测和投资评级：公司是中国电子旗下核心的软件平台，持续聚焦核心主业，我们认为其有望随着信创产业深化迎来加速发展。
预计2025-2027 年公司营收分别为49.37/54.16/60.21 亿元，归母净利润分别为1.05/2.15/3.07 亿元，EPS 分别为0.12/0.25/0.36 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 分别366/180/126x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济风险、主要业务推进不及预期、AI 产品结合不及预期、订单推进不及预期、信创产业推进不及预期。
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