信测标准(300938)：夯实精细化管理 打造通用机器人+AI大模型+检测新模式

　　事项：

    　　公司发布2024 年报以及2025 年一季报：2024 年公司实现收入7.25 亿元，同比+6.71%，归母净利润1.76 亿元，同比+7.67%，扣非归母净利润1.65 亿元，同比+10.77%；2025Q1 公司实现收入1.66 亿元，同比-8.04%；归母净利润3714.70 万元，同比-9.48%；扣非归母净利润3428.99 万元，同比-9.45%。

    　　评论：

    　　2024 年检测业务保持增长势头，设备业务承压。2024 年公司汽车检测/电子电气产品检测/ 设备销售/ 日用消费品检测/ 健康与环保检测收入3.06/1.71/1.54/0.50/0.45 亿元， 同比分别+12.41%/+9.11%/-5.91%/+22.2%/+7.0%。

    　　2024 年毛利率有所下降，汽车检测和设备销售板块毛利率下滑较多。2024 年公司实现毛利率57.99%，同比-1.11pct，其中汽车检测/电子电气产品检测/设备销售毛利率分别为67.71%/60.98%/39.10%，同比分别-4.38pct/+2.17pct/-6.94pct，汽车检测业务毛利率下滑或与行业竞争加剧价格下降有关，设备销售毛利率下滑或与收入承压以及竞争加剧相关。

    　　管理能力优异，期间费用率下降。2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.80%/7.58%/-1.25%/8.36%，同比分别-0.65pct/-0.80pct/-0.94pct/持平。

    　　2024 年公司销售净利率/归母净利率分别为25.01%/24.29%，同比分别-0.87pct/+0.22pct。

    　　2025 年Q1 毛利率回升，费用率小幅增长。2025 年Q1 公司实现毛利率59.62%，同比+2.57pct 。2025 年Q1 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为16.32%/7.63%/0.62%/9.75%，同比分别+2.44pct/+0.01pct/+0.48pct/+1.54pct 。

    　　2025 年Q1 公司销售净利率和归母净利率分别为22.45%/22.36%，同比分别-2.04pct/-0.36pct。

    　　设立合资公司切人机器人赛道，注入增长新动力。2025 年2 月7 日，公司发布公告，公司与广东瓦力科技有限公司、吕杰中先生合资设立“深圳信测标准机器人技术有限公司”。合资公司经营范围为检测机器人、工业机器人、服务消费机器人、智能机器人的研发、制造和销售，以及相关技术服务与咨询。2023年我国检测行业从业人员超150 万人，测试实验大多依赖人工操作，降低人工费用、提高自动标准化程度已成为检测行业成本管控与突破的关键。AI 与机器人的应用有望推动检测流程无人化、数据电子化、报告实时化，此外对于检测服务质量、安全性和可靠性也能有效提升。凭借检测行业机器人替人趋势以及头部客户实验室智能化需求，未来智能检测机器人产品或成为公司增长新动力。

    　　2025 年落地可转债募投项目并正式投产，打造通用机器人+AI 大模型+检测的行业新范本。2025 年公司将充分利用自身的技术优势和市场资源，在环境耐候性、产品可靠性、电磁兼容等方面拓展下游，快速切入军品检测领域。同时，公司将把AI 大模型与检测机器人深度融合，全面赋能自身检测业务，提升检测能力，实现智能化管理，用“机器人+AI”重塑检测行业新范式。同时，公司已布局智能检测机器人赛道，将持续探索通用机器人在检测行业的最佳应用场景。

    　　夯实精细化管理，提高人效。2025 年公司将进一步夯实精细化管理基础，1）加强检测业务链的“客户需求-方案设计-实验执行-报告交付”全流程数字化看板，2）加强全面预算管理与资金管控，重点加强应收账款回收，3）加强信息系统投入，公司将构建检测设备“数字孪生体”，通过 AI 算法实时计算最优排程，设备闲置超 2 小时自动触发，此外将充分运用AI 大模型并本地化布置，开发实验室虚拟 AI 员工从事如标准项目报价、自动生成检测报告初稿、智能预约设备、样品制备等重复性工作，将普通检测人员的事务性工作占比降至 20%以下。

    　　投资建议：公司下游聚焦汽车以及电子电气等行业，下游研发迭代以及智能化网联化的发展持续带来检测需求。公司募投项目布局军工检测，有望带来未来收入新增量。公司管理能力优异且盈利能力维持高水平，考虑到行业竞争加剧，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027 年公司的归母净利润分别为1.98/2.28/2.62 亿元（2025-2026 年前值预测分别为2.13/2.50 亿元），同比分别+12.5%/14.9%/15.2%。考虑公司成功切入“检测+机器人”赛道，给予一定估值溢价，给予25 年33XPE，目标价约为39.74 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：社会公信力、品牌和声誉受到不利事件影响；市场竞争加剧；经营规模扩张引发的内控管理风险；并购企业经营业绩不达预期。

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