有色/贵金属 | 中东局势仍左右市场 短期铜价难以走出趋势行情
黄金/白银：
隔夜外盘贵金属低位震荡，金银比、铂钯比同时走强。美元回落，VIX、原油、美债、美股收涨。消息面上，美国总统特朗普警告称，如果伊朗未能在周二晚的最后期限前达成协议，则可能将被“消灭”。2028年票委、克利夫兰联储主席哈马克和2027年票委、芝加哥联储主席古尔斯比均认为通胀是比就业更大的问题，这凸显了短期他们支持收紧而非放松货币政策的立场。经济数据方面，美国3月ISM非制造业PMI54，预期55；其中投入物价指数大超前值。美国3月新增非农就业17.8万人，预期6万人；美国3月平均每小时工资年率3.5%，预期3.7%；美国3月失业率4.3%，预期4.4。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续走低对黄金影响正面。资金面上，黄金配置资金开始增持，截至4月6日，SPDR持仓1054.42吨（+3.43吨），iShares持仓15264.49吨（-0吨）。投机资金变动有限，纽期金连续7日减持，CME修正4月3日数据，纽期金总持仓35.46万手（-469手）；纽期银总持仓11.44万手（+0手）；纽期铂总持仓60456手（+2手）；纽期钯总持仓15104手（-0手）。领先指标北美金矿指数低位震荡。技术上，贵金属低位震荡，但韧性犹存，加之利率端同步回落，股市坚挺，短期风险可控。策略上，黄金配置、期货多单持有为主，其余品种暂观望。
沪铜（2605）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价96140吨，贴水35；沪铜2605夜盘收96250元/吨，+0.39%；LME铜03收12348.5美元/吨，-0.99%
【投资逻辑】
1.宏观：乘联分会：中国3月初步统计新能源车市场零售同比下降21%。中国3月初步统计乘用车市场零售同比下降15%。特朗普再度威胁打击伊朗基础设施；伊朗与阿曼起草有关霍尔木兹海峡通行的协议。
2.ICSG供需：2026年1月，全球铜精矿产量同比增加4万吨；全球精炼铜产量同比减少1万吨；全球精炼铜消费同比增加6万吨；全球精炼铜过剩1.7万吨。
3.利润： 周度TC为-77.91美元/吨（环比-9.1美元/吨），硫酸均价1499（上周1150元/吨）；铜长协TC冶炼盈利1623元/吨，现货TC冶炼亏损1169元/吨。
4.库存：① 全球三大交易所库存合计119.88万吨，环比-5.49万吨。全球：库存/消费比超4.19%。SHFE库存30.11万吨（-5.8万吨），LME库存36.45万吨（+0.42万吨），COMEX库存53.32万吨。
【投资策略】高油价引发滞涨担忧，美债利率高企，国内汽车产业负增长仍未见好转。国内社会库存延续快速去库，缓解了之前高库存对铜价的压力。中东局势仍左右市场，短期铜价难以走出趋势行情，震荡格局应对。
沪铝（2605）：
【价格走势】SMM A00铝贴水-110元/吨（+10）；SMM氧化铝指数为2786.33元/吨，-1.41；沪铝主力收于24660元/吨，-0.24%；氧化铝主力收于2741元/吨，-0.94%；LME铝3月合约收于3465.5美元/吨，-1.76%；铝合金主力夜盘收于23580元/吨，-0.27%；
【投资逻辑】
1.预计国内4月原铝产量同比回升； 东北某电解铝厂开始复产30万吨， 5月份复产完毕； 3月份行业平均成本、平均利润分别为为16337、8049元/吨。
2.聚焦中东： 阿联酋环球铝业和巴林铝厂遭袭击，机构称或导致额外240万吨产能受损，但还未得到确认； 铝厂原料库存逐步消耗，转运路径有限， 若冲突持久， 供应冲击将显著放大。
3.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭+铝累库1.85万吨， 铝锭仍未开始去库，关注库存何时去化及去化速度； 海外库存仍在回落，维持现货升水，注销仓单占比较高； 国内下游龙头企业开工率65.2%，环比+1.2%， 高过去年同期， 以消耗自有库存为主； 经济层面，冲突仍在持续，油价上涨抬升通胀预期，带来货币政策收紧预期，不过美国近期公布的经济数据偏强，衰退概率较低。
4.氧化铝方面，国内现货价格走平， 氧化铝运行产能边际变化不大，总库存仍累积；二季度预计将是净进口格局，以及大量新增产能释放，供需过剩加重；成本预期有抬升， 实际成本仍偏低，减产动力不足； 接下来关注几内亚矿石政策。
【投资策略】电解铝：宏观面上，焦点仍在地缘扰动，仍未有缓和的迹象，阶段性逆风持续。供需矛盾上，中东供应或进一步减少，海外供应冲击将放大；需求上，海外库存持续回落，维持升水，国内库存仍在累库，旺季成色仍待验证。 供应利多扰动仍优于需求走弱预期，预计区间内偏强运行，关注供应扰动规模变化。
氧化铝： 短期维持过剩局面，二季度随着新投产能的释放及净进口格局使得过剩或加剧；成本预期有抬升，实际成本仍偏低，减产动力不足；接下来关注几内亚矿石政策，若未能逆转氧化铝供需过剩格局，则仅是底部成本抬升；价格回调后基差转正，或对价格有支撑，但基本面偏弱以及市场情绪回落压制， 预计短期震荡偏弱运行， 关注几内亚政策及减投产情况。
沪锌（2605）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23480~23580元/吨，1#锌主流成交于23410~23510元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于23590元，跌幅0.04%。
【投资逻辑】美伊冲突激化升级的概率提高，油价再度走高，通胀压力和衰退风险抬头，有色金属集体承压。基本面，近期矿端增量预期大幅下修，受进口矿市场偏紧影响，加之冶炼厂锌锭产量维持相对高位，原料积极补充下，4月进口加工费转负，国内加工费上行受阻。叠加能源成本上升，海外冶炼厂减产风险并存。消费端，受北方部分地区环保限产与终端消费订单不及预期影响，锌锭库存去化相对缓慢，库存压力下锌价上行空间受阻。另外LME0-3 转为Back结构，海外库存仍处低位，注销仓单大幅增加，伦锌拉涨。
【投资策略】当前锌价在成本支撑与需求疲弱的双重影响下延续窄幅震荡格局。建议以23000-24500元附近区间操作为主
沪锡（2605）：
【现货市场信息】4月3日现货SMM#1锡363900-368500元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于365740元/吨，涨幅1.36%。伦锡收于45665美元/吨
【投资逻辑】佤邦加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行，锡价短期上行承压。另外刚果金地缘冲突仍需不确定性，印尼对延伸锡产业链的出口管控持续增加，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税。由此引发锡出口减少担忧。消费端，终端仍处于需求旺季验证的观察期，随着价格走低已经初现去库迹象，未来仍需验证去库持续性。中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。
【投资策略】当前市场仍交易滞涨风险，但随着新质需求有望加速，等待地缘冲击结束仍可逢多配。
沪镍（2605）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+3650元/吨（-0），进口镍升水-350元/吨（-0），电积镍升水-100元/吨（+0）。
【市场走势】节前日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.13%。隔夜国内外均未开盘。
【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季季即将结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应维持偏紧，镍矿价格坚挺；日内国内镍铁价格回落至1075.5元/镍点，镍铁冶炼利润尚可；下游不锈钢厂3月排产大幅回升，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存增加；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环降，库存维持低位，淡季终端新能源汽车增速放缓。日内硫酸镍价格下降，折盘面价14.50万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持高位。当下市场利多主要是印尼镍矿相关政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，利空主要是高库存压制，多空并存，市场缺乏趋势性行情。
【投资策略】成本支撑强，但高库存压制，盘面低位震荡，操作上当前价位区间逢低多为主，关注印尼产业相关政策的实施情况；矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，基本面无明显矛盾，操作上观望为主，持续关注库存变化情况。
碳酸锂（2605）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报158500元/吨（-1000），工业级碳酸锂155000元/吨（-1000）。
【市场走势】日内盘面维持震荡行情，整日主力合约收跌1.43%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF报价下跌至2285美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加556吨，盐湖、辉石以及云母均有不同程度的增产；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存增加860吨，明细看，冶炼厂和贸易商库存增加，下游库存去化。利润情况，矿价与盐价联动紧密，自有矿冶炼利润可观，外采利润收缩。根据4月上下游排产数据，供、需环比继续增加，叠加智利锂盐出口量较大部分弥补4月国内供应，整体维持紧平衡。
【投资策略】周内库存续增，供应端扰动持续，建议投资者规避短期操作；消费高增速持续，中期操作回调后逢低多为主。持续关注津巴布韦锂矿相关政策以及江西枧下窝矿复产动向。
（文章来源：一德期货）
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