集运 | 地缘冲突主导市场情绪 近弱远强格局延续

　　地缘政治风险溢价主导远月，而疲软的即期运价与失败的涨价压制近月合约。

　　【行情回顾】

　　4月3日，集运指数（欧线）期货市场走势分化，呈现近弱远强格局。近月合约EC2604收盘于1680点。EC2606合约收盘于2059点。ec2610收盘于1555点。市场关注的焦点在于疲软的现货与高悬的地缘风险。最新一期SCFI（上海→欧洲）指数报1650点/TEU，较上期下跌3.11%，印证了4月船公司涨价计划已实质性失败，现货市场持续承压。

　　【信息整理】

　　当前市场逻辑清晰分化，近月交易疲软现实，远月博弈风险溢价。

　　利多因素：

　　1）地缘风险持续高企：特朗普声称未来2-3周将继续打击伊朗，伊朗强硬回应并拒绝短期停火提议，要求永久停战。美伊紧张局势打破市场对快速停火的幻想，冲突长期化预期升温。2）航道中断风险未除：胡塞武装宣布支持伊朗，并再次威胁封锁曼德海峡。若曼德海峡被封锁，将迫使更多船舶长期绕行好望角，支撑远期运价成本中枢。3）燃油成本刚性支撑：地缘冲突推高原油价格，燃油成本上升从成本端为运价提供底部支撑，这一逻辑在近月合约定价中已有所体现。

　　利空因素：

　　1）即期运价再度转跌：最新SCFI欧线指数环比下跌3.11%，显示4月初船公司的挺价努力已告失败，现货市场需求疲软格局未改。2）船公司开启价格竞争：马士基、赫伯罗特等接连下调4月上半月开舱价，部分联盟推出低至1800-2000美元/FEU的特价舱，表明为争夺有限货量，价格战迹象重现。3）近月合约上涨驱动缺失：4月现货市场“涨价-落空”的循环再次上演，证实即期供需面极为宽松，缺乏实质性改善，持续压制近月合约表现。

　　【南华观点】

　　集运欧线期货预计将延续“近月承压、远月波动”的分化格局。近月EC2604等合约受制于涨价失败、货量低迷的现实，上行空间受限，或以震荡偏弱为主。远月合约则主要交易地缘政治风险溢价与高燃油成本预期，任何局势升级的消息都可能引发脉冲式上涨。市场核心矛盾已从“现货挺价预期”转为“弱现实与强风险预期”的博弈。

　　【风险提示】：

　　1）密切关注美伊局势进展，任何停火或升级信号都将引发市场剧烈波动。2）警惕即期货量持续不及预期，导致船公司竞争进一步加剧，现货运价再度探底。3）注意远月合约地缘风险溢价快速回吐的风险。

（文章来源：南华期货）

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