黑色系 | 焦煤：估值回落 关注支撑

　　螺纹、热卷：关注下方支撑

　　【盘面回顾】上周钢材价格震荡走弱，主要逻辑还是在于在于炉料端价格的走弱，焦煤端交割压力相对较大，供应过剩预期强化；铁矿端受到谈判预期的影响。

　　【核心逻辑】目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率为48.05%，环比提升4.76个百分点，连续三周回升，接近半数企业盈利，显示行业盈利面持续扩大，以及金三银四旺季的季节性规律，铁水预计呈现回升的趋势，铁水需求端是存在对炉料端的支撑，铁矿下方存在支撑。但板材的高库存以及高仓单尤其是对热卷价格上方形成压力，如果在05合约交割前大量仓单仍没有注销，对钢材仍会形成压力。供应端上周铁水日均产量237.39万吨，环比+2.73%，热卷产量环比+0.19%，螺纹产量环比+4.66%。目前钢厂盈利率在48%左右，铁水产量预计缓慢爬升。需求端表需尚可，螺纹表需环比+1.28%，热卷表需环比+2.11%。库存端，螺纹库存去库同比加速，已低于去年历史农历同期；热卷库存仍处于历史同期最高水平，但去库速度尚可。近期镀锌和冷轧的表需都超预期，对钢材价格存在着一定的支撑。

　　【南华观点】炉料端震荡走弱，带动钢材价格的走弱，但钢厂盈利率回升明显仍对炉料端以及钢材有支撑作用，关注下方支撑。

　　铁矿石：谈判扰动，供需好转

　　【信息整理】高盛在最新发布的四月市场报告中明确提出，维持对铁矿石的看多立场。

　　高盛预计，在Newman 粉矿禁令持续的尾部风险情境下，铁矿石价格有望向上突破至 115 美元至 120 美元区间。

　　【南华观点】发运端，短期受到天气的影响，澳洲发运减量较为显著。铁矿石发运过剩的程度有所缓解。目前天气影响已经消退，后续需要关注燃油短缺对矿端的影响。此外，澳巴运费开始超季节性走强，显示了燃油价格上涨对运费的抬升。

　　需求端，本期铁水大幅增长，强于季节性。本期钢材数据整体超预期，需求端有韧性。钢厂利润略有回升，对铁水有支撑。热卷去库斜率较快。热卷出口利润继续回升，钢材出口接单也显著回暖。此外，基建端的需求同比也有所回升。

　　库存端，港口库存边际小幅累库。近期对bhp谈判有所消息扰动，市场预期近期会有边际放开的可能性，使得价格有所回落。但后期预计高铁水和低到港的影响下，铁矿石库存去化概率较大。

　　总的来说，近期铁矿价格受到谈判预期的影响，价格有所下探。但除此以外，供需两端皆有所好转，预计下方空间有限，价格偏宽幅震荡。

　　焦煤：估值回落，关注支撑

　　【信息整理】据印度尼西亚国家统计局（BPS）2026年4月发布的统计数据显示，2026年1-2月，印度尼西亚煤炭出口量累计为7614.67 万吨，比去年同期减少654.2万吨，同比下降7.9%。

　　【南华观点】供应端，煤矿端整体继续复产。煤矿端有安全事故，但整体影响量不大，市场并未过分交易。甘其毛都通关量维持在高位，成为主要的供给压力。

　　需求端，本期铁水大幅增长，强于季节性。本期钢材数据整体超预期，需求端有韧性。钢厂利润略有回升，对铁水有支撑。热卷去库斜率较快。热卷出口利润继续回升，钢材出口接单也显著回暖。此外，基建端的需求同比也有所回升。

　　焦炭第一轮提涨落地。近期焦化利润有所回升。目前焦化副产利润较好，焦化厂生产积极性较高。但后续继续提涨，钢厂抵触情绪较强。

　　库存端，目前口岸库存较高，其他环节库存压力尚不大。国内外煤价维持倒挂，海煤进口窗口并未打开。

　　目前期货下跌后，焦煤基差拉大。市场主要担心近月交割压力。焦煤05-09价差快速收缩。焦煤在前期能源炒作中的高估值溢价已经快速回落了，目前盘面对于交割和供给压力已经计价的比较充分，但供应端需求端近期有所好转，市场计价不充分。目前价格考虑空单逢低止盈，关注低多机会。

（文章来源：南华期货）

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