农产品 | 棉花：北半球新季种植开启

　　油料：反套离场

　　【盘面回顾】外盘继续窄幅震荡，原油下跌带动美豆油下跌，内盘跟随走弱，但空间有限。

　　【供需分析】对于进口大豆，目前4月850 万吨，5月1150万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。

　　对于国内豆粕，现货方面，盘面不断下跌过程中现货不断杀价下跌。全国来看，整体油厂大豆库存回升，国内油厂压榨回落，豆粕库存维稳。虽然后续存在季节性检修计划，但盘面缺乏挺价情绪，且下游库存备货后，成交买货意愿继续走弱。

　　菜粕端来看，菜籽买船利润不断走弱，前期买船逐渐发船，供应存在回归预期。华南地区逐渐接近水产备货季节，今年水产投苗较早，有望提前启动需求；但当前豆菜粕价差走弱后豆粕重回性价比。

　　【后市展望】种植面积超预期调减，生柴与出口需求支撑，库存进一步锁紧预期下外盘偏强。内盘来看，短期M05近月跟随现货情绪走弱，中期M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植，但月差回至前期低位，后续反套与跌幅空间有限。菜系在供应恢复预期中不断走弱。

　　【南华观点】反套止盈离场。

　　油脂：高度波动环境下的震荡整理

　　【盘面回顾】地缘政治多变，领导人发言左右局势，市场高度关注美伊动态，原油偏强运行，油脂因原油维持高位，但自身供需面利好不明显，维持震荡。

　　【供需分析】国际方面：中东局势依然高位波动中，伊朗拒绝美国的停火协议，盘面仍有扰动。供需方面据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加2.63%，其中马来半岛减少1.72%，沙巴增加6.32%，沙捞越增加12.12%，东马来西亚增加7.70%；南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年4月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加13.10%，出油率环比上月同期增加0.48%，产量环比上月同期增加15.63%，预计进入增产季，供应压力在二季度开始增加。

　　国内方面：棕榈油豆油库存较为充足，但整体延续去库趋势。菜油库存仍维持较低水平，近期菜籽采购与澳大利亚菜籽第二批采购消息影响市场，但整体仍跟随国际油价变动。

　　【南华观点】国际油价持续反复也使得市场资金整体偏谨慎，虽然印尼B50政策对棕榈油形成利好，但情绪提振完毕后二季度供应宽松压力压制油脂上方空间，短期需关注国际油价以及B50后续落地的情况。短线维持高空低多思路，长线维持逢低做多或买入看涨期权。

　　棉花：北半球新季种植开启

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近0.5%，新季种植开始，产区旱情及原油价格波动支撑棉价。隔夜郑棉下跌超0.5%。

　　【市场信息】

　　1. 截至2026年4月6日，全国棉花累计公证检验量已达761.87万吨，同比增加83.41万吨。

　　2. 据美国农业部统计，至4月5日全美棉花播种进度5%，领先去年同期1个百分点，较近五年均值持平，其中得州播种进度8%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均进度持平。

　　【核心逻辑】近期下游纱厂负荷稳中有降，成品库存小幅回升，布厂维持高开机率生产，以消耗原料库存为主，整体走货边际有所走弱，但库存尚低，压力不大，关注“银四”订单情况，或存投机性需求前置的可能。目前国内新年度疆棉种植季逐渐开启，由于南疆气温略高于往年，新棉播种进度同比略快，但尚未进入集中播种阶段，北疆与东疆棉区播种工作也尚未开始，目标价格补贴政策尚未发布，市场对新季种植面积仍存缩减预期，关注后续政策实际执行力度。

　　【南华观点】短期下游走货边际放缓，新季种植刚刚开启，在美伊冲突持续下，市场情绪较为谨慎，短期郑棉或以震荡为主，关注新年度目标价格补贴政策发布情况，在原油价格大幅波动下谨防宏观风险。

　　红枣：偏弱运行

　　【期货动态】昨日红枣主力合约延续弱势，收于8310/吨，跌幅3.99%。

　　【产区信息】据钢联调查显示，25/26年度灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产，在上年度库存基础之上，国内供应充裕。

　　【销区信息】昨日河北崔尔庄市场到货近10车，参考特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，广东如意坊市场到货3车，参考特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.0元/公斤，整体成交一般，客商按需采购为主，现货价格持稳。

　　【库存动态】4月7日郑商所红枣期货仓单录得4324张，较上一交易日持平，有效预报录得991张。据钢联统计，截至4月2日，36家样本点物理库存在11382吨，周环比减少77吨，同比增加6.17%。

　　【南华观点】新年度种植季尚未到来，市场关注点仍在需求端，目前下游走货平平，补货较为清淡，红枣驱动暂有限，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方仍存压力，或仍以探底为主，关注产区气温变化。

（文章来源：南华期货）

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