【聚酯二季报】地缘爆发 供应矛盾难解
PTA观点小结
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观点：PTA矛盾主要在成本原油和PX端，二季度PTA自身供需矛盾一般，供应检修不高，需求在原料高价下恢复有限，整体维持紧平衡至松平衡。中东地缘局势紧张下亚洲炼厂原料紧张，原油和PX维持偏强，整体回调偏多思路，关注远月价差走强机会。
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一季度PTA经历供应改善预期和地缘冲突供应中断，PTA底部抬升后开始大幅冲高走势。
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二季度供需来看，PTA上半年无新增产能，供应端计划检修量不高，产量增速4.3%。需求端二季度地缘影响需求偏负面，聚酯节后恢复有限。PTA供需3-4月松平衡，5-6月若需求回升平衡逐步小幅去库，整体去库量不高。若地缘升级原料紧缺增加，二季度平衡去库或增加。
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估值上，中东地缘局势紧张，受亚洲炼厂缺原料影响，石脑油和PX格局偏紧，产业链利润中枢预计较一季度抬升。PTA价格中枢受原油和PX影响重心抬升。
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后市机会，物流中断难缓解下，整体关注回调后偏多机会，近端现货供应充足，关注地缘影响成本远月价差走强可能。
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风险点：地缘紧张局势缓解，短期波动加大。
PX观点小结
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观点：地缘影响亚洲炼厂降负，PX国内供应无新增，炼厂降负+春检，东北亚炼厂降负进口预估下降，需求PTA产量不低，3月起PX平衡改善，二季度有望持续去库，PX供需格局偏强，整体偏多思路。
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一季度PX走势跟随PTA，主要受供需格局改善预期和地缘影响，价格大幅上涨。
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二季度供需来看，国内PX供应无新装置投产，地缘影响3月起两油装置降负，国内炼厂春检陆续兑现，3-6月产量增速3.7%。进口端，亚洲炼厂原料短缺，成品油紧张，韩、日、印等地区炼厂及PX出现不同程度降负，4月后国内进口预估下降2%。需求端，PTA3-6月产量不低，聚酯上半年预估增速有限。平衡来看，PX4-6月预期持续去库，平衡改善明显。
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估值上，PX价格受原油和石脑油裂解影响偏大，随着供应收紧，PXN预计持稳，上游对下游利润有挤压。地缘局势预估有持续性，二季度PX整体价格重心上移。
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后市来看，冲突持续阶段，PX供需偏强，维持偏多思路，PX供需面略强于PTA，关注远月价差走强可能。目前高位下整体波动偏大，关注节奏。
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风险点：地缘风险缓解。
乙二醇观点小结
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观点：乙二醇二季度供应收缩明显，国内油制降负+进口下降+出口亚洲增加，3月起平衡改善，4-5月预估去库明显，短期维持偏强，关注偏多机会和远月价差走强可能。
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一季度乙二醇持续回调后大幅反弹，年初投产高位和高库存压制价格持续回落，随着地缘爆发，价格大涨。
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二季度供需来看，地缘对乙二醇供应影响较大，主要在国内油化工降负和物流中断下进口大幅下降。国内二季度无新增产能，乙二醇油制炼厂降负+煤化工春检，3-6月检修增加，平均开工率68%环比下降。进口端，国内对中东EG依存度高，地缘影响进口下降有持续性，亚洲供应不足，国内出口预期增加，3-6月进口评估40-55万吨，4-5月或影响较大。需求端，目前地缘影响偏负面，原料高价高波动影响下游复苏一般。
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平衡来看，乙二醇3月起供应改善较为明显，4-5月供减需增下去库加速，二季度乙二醇供需面维持偏强。
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后市看法，地缘影响国内油制供应下降，进口大幅下降、出口增加，煤化工效益偏好但供应短期难以大幅补充，中东局势紧张背景下乙二醇维持偏强，关注偏多机会，关注远月价差走强可能。
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风险点：地缘风险缓解。
（文章来源：紫金天风期货）
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