有色 | 受特朗普就美伊局势降温相关言论影响 市场流动性边际改善

　　沪铜

　　隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固。供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但由于全球原料供给的压力以及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或将在一定程度上限制国内产量增速。需求端，随着“金三银四”旺季节点的深入加之铜价因地缘政治冲突引发回落，在此背景下，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库。库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好。整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，基本面原料端几内亚维持稳定高产态势，但由于船运压力影响，矿价仍保持坚挺，为氧化铝提供成本支撑。供给端，国内原料库存暂充足，加之新投产能的爬产以及冶炼厂较高的开工率，国内氧化铝供给量仍保持偏多态势。需求端，国内电解铝生产临近行业上限，开工率几近满产，对氧化铝需求稳定高位，此外海外需求或因地缘冲突影响而逐步释放，令出口需求有所提升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双增的态势。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铝

　　隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面供给端，氧化铝原料供应较为充足，加之铝价保持高位运行，冶炼理论利润较优，行业生产积极性高。国内在运行产能逐步临近行业“天花板”，国内电解铝供给量或将保持稳定小增态势。需求端，随着“金三银四”传统消费旺季的深入，铝加工行业有望延续恢复性增长态势。加之，随着中东局势的缓和铝价有所回落，对下游采买积极性的提升亦有正面作用。库存方面，国内社会库存累库速率已逐步放缓，随着下游消费的提振，后续库存拐点有望逐步确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铅

　　沪铅夜盘上行1.02%。供给端当前沪铅供应端呈现“原生铅稳步复产、再生铅开工显著回升”的格局，供应偏紧态势边际缓解，但成本支撑仍为核心亮点。原生铅方面，湖南、云南地区冶炼厂集中复工，行业复苏节奏温和，截至2026年3月26日，原生铅主要产地开工率平均值达62.81%，较上周上行0.35%，但产能释放节奏放缓，对应周度产量5.21万吨，较上周持平，未出现同步增长；加工费维持倒挂状态，仍是限制原生铅产能进一步释放的核心因素，原生锭厂库仅2.3万吨，库存压力较小。再生铅方面，行业复苏态势明显，截至2026年3月26日，再生铅主要产地产量（国内）报5.609万吨，环比上行9.87%，开工率平均达43.3%，较上周大幅上行9.34%，沪铅需求主要集中在铅酸蓄电池领域（占比80%以上），当前需求呈现“刚需托底、增量不足”的特征，难以对价格形成有效拉动。铅蓄电池行业开工率维持在73.92%，虽处于相对高位，但主要依托存量替换需求，增量需求有限。具体来看，电动自行车、汽车起动电池受“以旧换新”政策支撑，存量替换需求稳固，但新能源汽车渗透率提升对传统燃油车起动电池形成替代压力，拖累需求增量；5G基站备电、储能等新兴领域需求虽有增长，但整体体量较小，难以成为需求新引擎。此外，沪伦比值高位导致铅酸蓄电池出口减少，海外铅锭流入增加，进一步压制国内需求复苏节奏。下周，下游蓄电池企业将延续逢低按需采购模式，无集中备货意愿，且二季度即将进入终端传统消费淡季，需求复苏力度受限，难以对沪铅价格形成实质性支撑，仅能依托刚需形成底部托底。成本方面，当前沪铅价格已逼近甚至跌破该成本线，再生铅企业亏损面扩大，惜售挺价意愿强烈，构成沪铅价格的“硬底”；原生铅受铅精矿价格坚挺影响，成本支撑同样较强，进一步限制价格下行空间。此外，中东地缘冲突升级推升油价，通胀预期上升，间接增加能源成本，进一步强化沪铅成本支撑逻辑。

　　沪锌

　　宏观面，特朗普称霍尔木兹开放才会考虑停火，伊朗：海峡不会对敌开放，请求停火声明子虚乌有。报道称阿联酋准备帮助美国武力打开霍尔木兹海峡。基本面，上游锌矿进口量维持高位，国产矿年后开始复工复产，虽然目前加工费仍维持在低位，但后续有望逐步改善。同时硫酸价格继续上涨，使得国内炼厂利润有所扩大，节后精炼锌复产进度偏快。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭，而国内精锌产量扩大，使得进口量持续走低。需求端，随着传统“金三银四”旺季深入，电力相关订单仍然较为旺盛，出口订单仍有韧性。镀锌板、压铸锌合金等下游领域需求有望季节性改善，不过下游库存偏高或对后续开工造成压力。近期锌价回升，下游畏高情绪增强，现货升水下降，国内社会库存小幅下降；LME锌库存小幅下降，现货升水低位回升。技术面，持仓减量价格回升，空头氛围下降。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注上方2.42位置。

　　沪镍

　　宏观面，特朗普称霍尔木兹开放才会考虑停火，伊朗：海峡不会对敌开放，请求停火声明子虚乌有。报道称阿联酋准备帮助美国武力打开霍尔木兹海峡。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度整体偏慢；不过印尼将推迟原定于4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。冶炼端，镍铁厂已出现因矿石紧张而减产的情况，成本支撑将持续传导；电解镍生产利润继续收缩，中印产量同样受限。需求端，节后钢厂复产提速，但利润压缩情况下，后续仍面临减产压力；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格回调，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA10争夺。

　　不锈钢

　　原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；节后钢厂复产提速，但利润压缩情况下，后续仍面临减产压力。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，不过在经历了一段时间的去化后，总量仍处于相对高位，且在近期出现了小幅累库的迹象，“金三”传统旺季需求成色略显不足。技术面，持仓减量价格下跌，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA60支撑，上方1.45位置。

　　沪锡

　　宏观面，特朗普称霍尔木兹开放才会考虑停火，伊朗：海峡不会对敌开放，请求停火声明子虚乌有。报道称阿联酋准备帮助美国武力打开霍尔木兹海峡。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口开启，进口压力增大。需求端，当前处于传统需求淡季，镀锡板开工仍在回升阶段，光伏新增装机放缓，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水1500元/吨，下游逢低采购积极性强，库存录得明显下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注38关口阻力。

　　碳酸锂

　　碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-2.62%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端，锂盐厂开工率走高，对锂矿需求提振，但锂矿供应由于海外矿区出口收紧以及国内大矿复产时点未定，令后续供应趋紧预期走强，锂矿报价坚挺。供给端，冶炼厂开工提振，并且采取挺价惜售策略，散单出货较少。进口方面，智利发运提升后续到港后会对供给量有一定补充，故国内供应量级呈现增长态势。需求端，下游材料厂则持谨慎观望态度，上下游围绕锂价进行博弈，现货市场成交情绪偏淡。预期方面，由于新能源汽车出口需求走好，加之后续车企新车发布较密集，或从消费端带动需求预期走暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增长、需求预期向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

　　多晶硅

　　多晶硅需求主要依赖下游硅片、电池片环节，当前下游行业呈现“排产回升但采购谨慎”的特点。硅片环节虽有部分头部企业为去库存执行低价策略，但整体开工率仍处于低位，3月电池片排产环比大幅提升20%以上，理论上可带动硅片库存消化，进而间接拉动多晶硅需求，但实际传导效果有限——硅片企业自身库存压力仍存，对多晶硅采购以刚需补库为主，无集中备货意愿，采购压价情绪明显。组件环节排产虽有回升，3月国内组件整体排产达32-33GW，海外排产提升至11-12GW，且头部企业海外GW级订单密集落地，3月以来签约规模较多，但组件企业多依托现有库存推进生产，对上游多晶硅的需求拉动存在滞后性。此外，4月1日起光伏产品增值税出口退税政策将正式调整，当前行业处于退税窗口期抢出口阶段，短期或带动组件交付节奏加快，但对多晶硅需求的实质性提升有限，下周下游整体采购需求仍将维持疲软，难以支撑多晶硅价格反弹。

　　铸造铝合金

　　隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面供给端，海外废铝价以及运费成本的偏高，令国内进口窗口仍维持收敛状态，废铝货源供应偏紧，铸造铝合金成本支撑力度较为坚固。供给端，原料供应的紧张加之成本方面的压力在一定程度上限制铸铝厂的生产，产量或同比小幅收敛，环比小幅增加。需求端，随着“金三银四”传统旺季深入，铝合金消费领域需求有望逐步走好，带动下游压铸厂订单排产回升。加之厂内库存的前期去化，后续或有补库需求。整体来看，铸造铝合金进本面或处于供给小增、需求回升的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　铂金钯金

　　隔夜，海外铂钯市场区间震荡运行，受特朗普就美伊局势降温相关言论影响，市场流动性边际改善，昨日盘中贵金属交易情绪有所回暖，钯金在补涨情绪带动下表现略强于铂金。消息面上，特朗普表示即便霍尔木兹海峡中断仍将推进停火谈判，美元及美债收益率高位回落，从持有成本端支撑贵金属表现，铂钯跟随金银反弹。当前市场主要矛盾点仍围绕于美伊局势反复、油价与通胀预期扰动，以及美联储降息预期承压格局，铂钯价格仍主要受金银价格与宏观预期波动。从基本面看，WPIC预计2026年全球铂金市场短缺格局或延续，库存缓冲进一步收缩，在南非供给弹性有限、矿企扩产审慎的背景下，铂金中期偏紧格局未改。需求端虽受全球汽车景气分化扰动，但混动及内燃机车型仍具韧性。相比之下，钯金当前需求仍主要依赖汽油车催化剂，结构较为单一，即便中国玻纤行业中期有望带来需求提振，但长期仍面临电动车渗透提升及回收供应增长的压制。展望后市，市场波动或延续高位，美伊局势动荡反复，铂钯当前难以突破上方强阻力，短线资金建议观望为主，长线可逢低分批布局铂金多单。区间方面，伦敦铂关注下方1800美元/盎司支撑位，伦敦钯关注下方1300美元/盎司支撑位。

（文章来源：瑞达期货）

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