有色/贵金属 | 镍不锈钢持续走强

　　贵金属：贵金属震荡运行。首先数据方面，美国4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期的52.5，创2022年5月以来新高。美国上周初请失业金人数增加6000人，至21.4万人，略超市场预期，但仍处于近年历史健康水平。其次地缘方面，周末美伊和平谈判未能重启，特朗普取消美方特使赴巴基斯坦行程。中东战局有所反复，风险偏好再度回落，贵金属承压运行。本周需重点关注中东地缘动向、美联储议息会议及PCE数据。策略上看，延续逢低做多思路，但临近长假，需做好风险防控。

　　镍不锈钢：印尼修改HMP定价公式，成本抬升，镍不锈钢价格进一步走强。全年消耗镍矿超3.2亿湿吨，配额仅为2.6亿湿吨，2026年印尼镍矿偏紧预期仍在。同时，美伊冲突影响影响硫磺供应，印尼从中东进口硫磺超75%，占中间体MHP冶炼成本的35%，霍尔木兹海峡如果继续封锁，MHP的供应在1-2月后面临中断风险。因此，镍下方的成本支撑逐步加强（风险点：经济衰退）

　　碳酸锂：震荡偏强。连续四周小幅累库，但是库存整体偏低。供需格局向好，优于其它金属表现。3月新能源车销量回暖（新车型上市、车企折扣增加），油价上涨提升新能源车性价比，新能源购车意愿有望进一步增加。电池带电量提升超预期，动力电池仍预计表现一定韧性；储能下游开工率维持高位（宁德时代2026Q2继续维持高负荷生产），需求增长未弱于预期。同时，澳洲柴油短缺、国内宜春4矿停产换证叠等供应扰动不断，进一步支撑锂价。策略：不追高，等回调企稳再布局。风险点：JXW超预期复产；新能源汽车销售走弱

　　锡：现货升贴水走强，适合回调企稳买入。长期来看，锡的稀缺性和战略性逻辑仍然坚挺。风险点：美伊冲突扩大，油价继续走强，造成全球经济衰退

　　铜：宏观面，美伊谈判不确定性仍存，沃什在美联储听证会上表态偏鹰，但降息缩表立场此前已被市场计价，新增指引有限。原料端，铜精矿现货 TC 持续处于负值区间，硫酸上行预期明显降温，炼厂仅按需补库，矿端成交走缓，预计现货 TC 仍将低位偏弱运行。供应端，国内冶炼厂开工持续回落，进口利润收窄下国产及进口铜货源到货量均边际减少；需求端，铜价高位运行压制下游采购情绪，新能源车、光伏终端需求平淡，储能、制冷板块需求相对向好，叠加国内节能降碳政策支撑，中长期看电力领域铜需求增量可观。国内社库、保税区库存持续去化但降幅收窄，关税预期升温CL 价差再度转正，COMEX 库存续涨并创历史新高，关税落地前库存大概率难以大幅流出。短期宏观地缘主导资金情绪，不过基本面对铜价支撑较强，临近五一假期，下游存在节前备货需求，短期铜易涨难跌，偏强震荡运行为主。

　　氧化铝：国产铝土矿价格变化有限，复采矿山在政策限制下复产工作进展有限，供应整体偏紧，进口铝土矿运费高位震荡，几内亚部分矿山控制出货量，上周发运量再度下滑，配额政策尚未落地氧化铝厂多观望，矿端价格存在支撑。供给端，广西地区氧化铝厂检修导致供应端开工率下降 2.44 个百分点至 74.4%，周度产量减少5.3万吨至161.5万吨，同时广西某新建产能出料、山西某产线复产，整体来看氧化铝供应较前期稍有缩紧。供应扰动下氧化铝阶段性去库，库存环比减少6.4万吨，电解铝厂原料库存小幅积累，企业谨慎补库。短期基本面利多氧化铝价格，但预计检修持续时间较短，氧化铝供应过剩局面难改，后续新增投产预期仍较多，氧化铝价格难有大幅反弹，低位震荡运行为主，关注几内亚矿端政策及国内反内卷动向。

　　铝/铝合金：宏观面多空交织，美伊停火协议反复，霍尔木兹海峡通航扰动持续，中东地缘风险仍存；沃什在听证会上表态偏鹰，不过市场对其缩表降息的政策立场已有预期，会议整体影响不大。供应端受中东局势冲击，海外电解铝供应缺口持续扩大，印尼新增产能计划 4 月末逐步释放，国内电解铝产能运行平稳，短期暂无大规模增减产计划，氧化铝价格回落带动电解铝理论成本下行，电解铝企业利润继续上行。需求端国内下游整体开工率回落，铝板带箔、铝棒产量短期持稳，广西铝棒厂因铝水供应收紧存在减产计划，板带海外订单走弱、内需平稳，铝价高位运行压制下游企业提货积极性。库存端海外 LME 铝库存持续去化至历史低位，外盘现货支撑较强，国内铝锭社会库存上周短暂去库后再度转为累库，预计4月维持累库态势，库存拐点仍待验证。综合来看，短期地缘主导市场风险偏好，海外低库存与全球供应缺口对铝价支撑较强，但国内高库存与偏弱需求压制内盘表现，整体多空交织，地缘局势明朗前铝价震荡运行为主，关注国内去库拐点及印尼产能投放情况。

（文章来源：东吴期货）

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