有色 | 多重驱动下 沪铜价格短期有望延续震荡上行趋势

　　沪铜

　　现货信息：华东铜现货价格为102685（-540）元/吨,升210

　　市场分析：供给端，海外铜矿扰动导致铜精矿加工费（TC）持续承压于历史低位，原料紧张叠加国内冶炼厂集中检修，使得电解铜产出受限，供给弹性不足。需求端则显韧性，尽管新能源汽车产销数据疲软，但“金三银四”传统旺季下，电网投资与新能源领域订单对铜材开工率形成显著支撑，现货升水走强。与此同时，国内外库存走势分化，LME库存虽处高位，但国内社会库存与交易所库存加速去化，已降至两个月新低，为铜价提供了核心上涨动力。宏观环境亦提供助力，国内一季度GDP等经济数据超预期，叠加市场对美联储货币政策转向的预期，共同提振了风险资产偏好；尽管中东地缘局势反复可能带来短期波动，但宏观情绪整体修复主导了市场趋势。综上，在供需紧平衡、库存去化、强成本与积极宏观氛围的多重驱动下，沪铜价格短期有望延续震荡上行趋势。

　　参考观点：多单持有者可考虑阶段性止盈

　　沪铝

　　现货信息：上海现货铝报价24711元/吨，跌25，贴125。

　　市场分析：宏观方面，宏观情绪回暖、美元走弱，资金重新流入。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量85.97万吨，同比+2.75%，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。2月型材企业开工率环比下滑57个百分点，同比下滑50.83%，建筑订单总体水平依旧疲软；2月新能源汽车产量同比-20.47%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存135.10万吨，较上周增加5.6万吨，同比增长58.29%。总之，电解铝供给刚性对市场构成强支撑，宏观影响可能进一步推升价格，但铝价处于绝对高位，中长期来看，库存累积状况与需求表现，对价格形成一定压力，需及时关注宏观层面及库存变化情况。

　　参考观点：操作需谨慎，建议短期观望为主。

　　氧化铝

　　现货信息：氧化铝全国平均价2696元/吨，与上一交易日持平，贴111。

　　市场分析：供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长80.97%，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长0.23%，供应过剩预期仍存，氧化铝上方压力仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存583.4万吨，环比增加6.4万吨，同比增长47.92%。

　　参考观点：关注前低附近支撑。

　　铸造铝合金

　　现货信息：铝合金现货平均价格为23500元/吨，与上一交易日持平。

　　市场分析：成本端，废铝2月出货量同比下滑6.99%，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，2月产量33.79万吨，同比-38.16%，再生铝合金锭开工率18.48%，同比-51.88%，虽有所下滑，但供应过剩压力仍存。需求端，新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按需采购且压价明显。库存端，上周铝合金社会及厂内库存量为13.53万吨，同比+57.33%，处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，再生铝合金目前的去库趋势或将难以形成。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化。

　　参考观点：铸造铝合金价格与沪铝联动性较强。在当前供给宽松、库存高企而成本有支撑的背景下，市场参与者需关注成本与需求的边际变化。

　　碳酸锂

　　现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报172250（+1250）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报169250（+1250）元/吨，电碳与工碳价差为3000元/吨。

　　市场分析：宏观层面，国内新能源汽车补贴政策延续及以旧换新措施有望提振需求，但欧盟CBAM碳关税实施及霍尔木茨海峡等地缘风险，也为出口及供应链带来不确定性。供给方面，产能持续释放，4月产能已达11.5万吨/月，但受盐湖提锂季节性检修及澳大利亚炼厂火灾等事件影响，产量释放部分受限，产能利用率稳定在75%。需求端呈现结构性分化，储能行业维持高景气，排产已至第三季度，而新能源车销量疲软制约动力电池需求增长，3月装车量虽环比大幅回升，但累计同比仍下降4.1%。库存方面，社会库存处于10万吨低位，去化周期仅1–2个月，但交易所仓单明显增加反映部分投机资金入场，需警惕后续累库压力。利润端因碳酸锂价格上行（与成本优化，行业平均毛利率修复至25.3%，企业盈利空间打开。总体来看，市场短期受储能支撑、低库存及政策利好驱动，价格预计震荡偏强；

　　参考观点：多空暂不明朗，建议暂时观望。

　　工业硅/多晶硅

　　现货信息：工业硅新疆通氧553#市场报价8550元/吨，通氧421#市场报价8800元/吨；多晶硅N型致密料中间价36.5元/千克，多晶硅N型复投料中间价37.5元/千克。

　　市场分析:多晶硅与工业硅市场均处于深度调整阶段，但驱动逻辑有所分化。多晶硅市场呈现“高库存压制价格、供需双弱格局延续”的特征：供给端虽见头部企业减产、4月排产环比下降8.09%，但社会库存高达34万吨，产能出清缓慢；需求端受光伏装机疲软及出口退税取消拖累，下游硅片与组件排产同步下滑；企业亏损加剧，成本下移反而打开价格下行空间，短期价格仍受高库存与弱需求压制，或继续探底。工业硅则处于“新疆复产预期与成本支撑博弈”的震荡阶段：新疆开工率回升、西南枯水期结束推动供给环比增长，但能耗新规淘汰低效产能、电价上涨抑制复产力度；需求端受多晶硅疲软传导，有机硅与铝合金仅按需采购；社会库存处于5657万吨高位，成本线（约8550元/吨）对价格形成支撑，预计短期震荡区间为8000-9000元/吨。整体而言，两者均面临终端需求疲软与政策托底（如多晶硅被纳入产业链安全政策）的博弈，投资者需紧盯库存去化进度、新疆复产实际节奏以及电价改革等政策落地效果。

　　参考观点：工业硅面临趋势线压制短期回调；多晶硅政策预期主导，暂不建议追高。

（文章来源：安粮期货）

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