有色 | 关注地缘冲突

　　贵金属：贵金属大幅回落，白银跌幅较大。主要原因在于昨日美国总统特朗普在演讲中表示，接下来几周将对伊朗进行更强火力打击。随后，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部发言人发表声明称，美国和以色列对伊朗军事力量和装备的了解并不全面，对其庞大而具有战略意义的能力一无所知。声明还称，这场战争将持续，直至“敌人遭受彻底羞辱，悔恨不已并投降为止”，地缘冲突仍有升级预期，油价大涨，贵金属承压。此外，周五即将公布的3月非农就业报告，将成为影响黄金短期走势的关键变量，投资者也需要重点关注。

　　镍不锈钢：宏观情绪杀跌后，整体估值偏低。全年消耗镍矿超3.2亿湿吨，配额仅为2.6亿湿吨，2026年印尼镍矿偏紧预期仍在。同时，美伊冲突影响硫磺供应，印尼从中东进口硫磺超75%，占中间体MHP冶炼成本的35%，霍尔木兹海峡如果继续封锁，MHP的供应在1-2月后面临中断风险。因此，镍下方的成本支撑逐步加强，镍价预计震荡偏强（风险点：经济衰退）

　　碳酸锂：供需格局向好，优于其它金属表现。3月新能源车销量回暖（新车型上市、车企折扣增加），油价上涨提升新能源车性价比，新能源购车意愿有望进一步增加。电池带电量提升超预期，动力电池仍预计表现一定韧性；储能下游开工率维持高位，需求增长未弱于预期。

　　锡：锡价回落后，下游采购意愿增强，去库幅度较大。短期，美伊冲突进展对锡价仍存影响，其对韩国和台湾等地区的半导体产业（电力和特有气体）存在潜在影响，从而影响锡价。长期来看，锡的稀缺性和战略性逻辑仍然坚挺。风险点：美伊冲突扩大，油价继续走强，造成全球经济衰退

　　铜：中东地缘局势反复，资金情绪摇摆，市场仍担忧经济滑向衰退叙事，周内美联储释放偏鸽信号，加息押注减少，3月小非农显示美就业韧性较强，略缓和市场对经济担忧。矿端供应持续收紧，二季度冶炼厂检修产能达230万吨，国产货源供应量趋紧，下游需求表现较好，二季度制冷版块进入排产旺季，铜棒需求短期将延续放量，铜箔受益于电子电路市场，需求持续增加，下游催交明显，4月初国内去库节奏或加快，供需面强支撑。临近节假，下游企业采购需求预计仍有提升空间，但考虑到进口到货流入增加，现货贴水幅度收窄空间受限，整体预计维持小幅贴水企稳运行为主。短期地缘主导，宏观利空影响资金情绪，地缘缓和前震荡运行为主，关注地缘演变及国内需求验证。

　　氧化铝：氧化铝方面，矿端国产铝矾土供应依旧偏紧，供需博弈僵持下价格基本持稳，进口矿受几内亚政策、力拓临时关停澳洲Amrun、Andoom矿山影响及高运费支撑，价格持续上行，矿端整体易涨难跌。上周国产及海外氧化铝价格均有上行，海外主要因运费上涨，国内主要因部分企业进行焙烧炉检修致氧化铝现货供应阶段性紧张，氧化铝价格上行而企业仍消耗前期低价矿为主，整体利润有所好转。库存方面，氧化铝供应偏紧叠加下游电解铝企业少量补库，氧化铝厂库继续去化，后续广西、贵州等地仍有氧化铝厂检修，预计氧化铝供应短期仍趋紧。综合来看，短期供应偏紧的基本面及矿端成本抬升支撑氧化铝价格，不过中长期看国内供应过剩压力仍存，关注海外矿端扰动及国内企业减投产情况。

　　铝/铝合金：供应端稳中微增，仅内蒙古某企业持续释放新产能，短期无其他减、复产动作；需求端铝板、铝棒产量小幅增加，其中铝棒增产主要源于企业复产至正常水平，铝板增产受山东大厂订单支撑，后续内蒙古及云南铝棒厂有增产预期，板带企业主要受中东订单拖累。库存方面呈现明显内外分化特征，LME铝库存持续减少，国内铝锭社会库存延续累库态势，不过累库幅度有收窄。短期地缘主导，中东最大铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）旗下的塔维拉(AlTaweelah)冶炼厂上周末遭伊朗导弹和无人机袭击后，已经因为冶炼设备的“失控停机”被迫停止运营，海外供应扰动下铝价上行驱动较强，不过宏观预期及国内需求有待验证限制铝价上行，预计近期偏强运行。

（文章来源：东吴期货）

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