有色 | 伦铝明显强于沪铝 从驱动来看内弱外强的格局将延续

　　碳酸锂：

　　主力2605合约收于171620元/吨，上涨3180元/吨，涨幅1.89%。当前碳酸锂市场核心逻辑在于供给扰动主导价格预期。春节后，津巴布韦无限期暂停锂精矿出口的禁令持续，且澳洲矿山因柴油紧缺面临降负荷风险，导致市场对远期矿石供应产生担忧。从发运周期来看，2月25日津巴布韦禁止锂精矿出口导致3月25日之后国内矿石到港量开始下滑，矿石端出现偏紧态势，考虑到国内锂盐厂1-2月矿石库存，极端情况下锂盐厂可运行至6月，但如果4月底之前津巴布韦锂精矿无法恢复发运，后续将造成国内锂盐厂实质性减产。碳酸锂周度产量24814吨，环比增长628吨，周度库存99489吨，环比累库616吨，累库幅度较小。尽管短期基本面矛盾不突出，但供给端的紧缩预期强烈，推动价格上涨。4月国内锂市场预计呈现“锂盐累库、锂矿去库”的格局。总体来看，价格上行的核心驱动力是对海外锂资源供应可能实质性减少的预期，后续需重点关注津巴布韦出口禁令的进展及锂矿与锂盐价格的联动。

　　铝：

　　中东局势超预期恶化下，宏观交易逻辑切换较快，通胀逻辑下加息预期开始升温，后又担忧长时间高油价影响需求转为衰退逻辑，有色板块集体暴力调整，即使铝自身有供应扰动风险，但在需求下调预期下也迎来了回落，本周五夜盘衰退交易开始有所降温迹象，或转为滞涨交易；截止目前，中东局势并未缓解且进一步恶化，海峡仍在继续封锁，3月29日周末伊朗第85波打击行动中对以色列以海湾地区重工业进行攻击，巴林铝业与阿联酋铝业因袭击受损，初步了解减产规模明显扩大，截止目前，中东局势导致三家铝厂生产受限，合计减产已达到243万吨，造成全球平衡缺口迅速扩大，但另一方面，局势恶化的扩散程度也对全球需求造成了很大影响，市场从单纯的供应扰动交易演变成叠加需求衰退的担忧，综合供需的调整，目前测算全球供需缺口达到115万吨左右量级；

　　盘面表现来看，伦铝明显强于沪铝，从驱动来看内弱外强的格局将延续，沪铝维持contango结构，而LME 0-3溢价持续走强创下历史新高，且海外现货紧张格局随着中东局势升级还在不断积累风险中。

　　交易策略上，单边价格走向会随着供需两方面的预期调整而不断调整，内外正套仍然是当前最具确定性的方向，月差方面，国内表需较差以及高价的压制，已经体现在较弱的结构和基差的持续贴水，展望后续，海外平衡的缺口会逐步由国内出口增多进行补充，可关注现货反馈参与正套机会，仅供参考。

　　氧化铝：

　　盘面先反弹后回落，反弹主要在于成本估值的抬升，而回落则是自身基本面仍然过剩的拖累；

　　成本端，烧碱反弹及矿石成本中运费成本上升，近期铝土矿CIF报价从2月底的60美金反弹至68美金，整体带动氧化铝成本上升160元/吨左右，此外近期几内亚计划出台政策限制铝土矿出口，抬升了市场对未来矿石价格的预期，后续关注政策落地情况；

　　供需来看依然偏弱，中东铝厂减产导致需求量下滑，国内近期新产能投放有新动态，二季度预计有近780万吨新产能陆续建成投放，加剧过剩压力，此外当前氧化铝仓单压力也较大；总结而言，成本提高及几内亚限制政策导致市场对成本底部的预期已抬升，但基本面过剩格局未有缓解，继续形成拖累，限制反弹空间，预计维持宽幅震荡格局，直到产能出清，仅供参考。

　　多晶硅：

　　上游硅粉价格延续跌势，昨日主产业链无价格变动，周度层面，99硅粉和553硅粉报价均降至9600元/吨，较前一周下跌约1.5%；三氯氢硅价格微涨至3435元/吨。多晶硅价格加速下滑，N型颗粒硅跌至41.5元/千克，周度跌幅达17%，N型复投料和N型硅价格指数均报39.75元/千克，周环比下跌9.2%，月度跌幅约2%。供给端，多晶硅周度产量环比增加2.1%至1.9万吨，库存则下降3.5%至34.4万吨。硅片价格继续走弱，N型182硅片和210硅片分别跌至0.99元/片和1.29元/片，周环比跌幅均超12%；产量周环比下降3.4%至11.78GW，库存微降2.4%至27.65GW。电池组件价格同样承压，单晶TOPcon M10和G12分别跌至0.39元/瓦和0.385元/瓦，周跌幅约3%。辅材方面，光伏玻璃价格持稳，光伏级EVA价格上涨2.0%至12500元/吨，银粉及银浆价格周度上涨约5.5%-5.7%。昨日反内卷再次被重提，政策性驱动的成本支撑仍存。另一方面，由于能源成本加剧，导致底部的边际成本有一定程度抬升，因此，在现金成本区间，边际价格存在着支撑性。

　　锌：

　　昨日沪锌主力收涨0.7%至23540元/吨，伦锌收涨2.4%至3182.0美元/吨。现货端，上海/广东/天津升水-55(+5)/-35(-5)/-85(+5)元/吨。LME 0-3M升贴水-0.68(-2.4)美元/吨。周一国内社会库存数据24.82万吨，较上周四减0.13万吨，LME库存11.53(-0.01)万吨。基本面上无明显变化，供应方面加工费持续分化，海外矿扰动干扰进口TC并拖累国产TC，冶炼端利润整体上仍有支撑但4月存在检修影响，消费方面目前国内开工恢复、补库意愿强，关注后续提负荷预期。从长周期来看，矿供应趋于投产周期尾部，未来几年趋于收缩偏紧的趋势。今年矿供应受地缘因素和自然灾害干扰，实际投放到市场的供应量较此前的预期大幅萎缩，整体上相较25年维持约2%的增量空间，加工费仍旧承压，同时地缘背景下能源价格上涨，海外冶炼存在隐忧。短期国内去库、海外矿扰动和LME收结构对价格有所支撑。

（文章来源：创元期货）

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