8月地方债发行高位运行，江苏省特殊新增专项债表现突出

　　8月以来，地方债发行持续高位运行。截至8月22日，企业预警通数据显示，全月发行总额达8950.39亿元，延续三季度融资发力态势。其中专项债发行6294.59亿元，占比70.33%，江苏省特殊新增专项债表现尤为突出，年内累计规模达1189亿元，成为全国首个特殊新增专项债突破千亿的省份，占全国该品种发行总量的12.36%。地方债市场活跃，成为市场关注焦点。

　　目前全国特殊再融资债发行已临近尾声，特殊专项债接棒成为地方新增融资主力。从年内已披露的已发待发特殊再融资债规模来看，截至8月20日合计已达19366.57亿元，占计划规模（2万亿）的比重约为96.8%，仅湖南（200亿元）、河南（175亿元）、贵州（84亿元）与湖北（174亿元）仍存在待发额度，地方债发行节奏紧凑。

　　特殊新增专项债方面，据华安固收团队统计，年内累计已发待发规模9622.83亿元，已超过去年全年水平（8777.76亿元），发行较大的为经济相对发达的大省，其中江苏省特殊新增专项债发行表现突出，年内累计规模达1189亿元，云南（730亿元）、四川（583亿元）、湖南（542亿元）等省份紧随其后，地方债发行规模持续扩大。

　　从二级市场角度来看，随着一级市场供给加速，地方债利息收入恢复征收增值税后带来的'新老划断'也让地方债利差出现走阔趋势，不过从期限上看存在分化。地方债市场动态引发投资者关注。

　　“部分短期地方债（如1年期）因剩余期限短、税负影响小，新老券利差仅1-3BP，甚至出现倒挂，而30年期的地方债新券利差可达6-10BP，长期品种对税收差异或更敏感”，有机构人士表示，这与超长债本身流动性溢价较高、机构配置需求刚性有关，从8月8日后银行间市场老券换手率来看已较新券更为活跃，部分银行、保险等自营机构更倾向于增持地方债老券以锁定免税收益，同时获取套利空间，地方债交易策略多样。

　　不过随着近期债市迎来又一轮急跌，地方债发行利率均值也继续上行，整体幅度仍高于同期国债表现。国金固收分析师李豫泽在研报中表示，从利差角度看，近一周10年及以上地方债发行利率与同期限国债利差较前一周明显走阔，10年和30年地方债发行利差均已上升至18bp以上，仅7-10年地方政府债指数跌幅小于同期限国债与超长信用债，地方债市场波动加剧。

　　在业内人士看来，随着债市调整下地方债新券发行利率维持高位，短期内配置盘对老券的抢筹可能进一步压低其收益率，加剧期限利差走阔，不过在新券存量增加和流动性改善下，地方债利差或存逐步收窄趋势，“长期来看新老券种维持5-8BP的税收补偿或较为合理，当前地方债相较国债的利差而言性价比并不算高”。

（文章来源：财联社）

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