上市公司综合价值管理：多元投资合力下的新路径

编者按

上市公司是资本市场之基，价值创造是中长期回报的根本。近年产业结构重塑，社会文化多元，对上市公司价值评价需从单一市值向多元综合价值转变。金融、产业投资人及政府等都是评价主体，金融投资、产业投资及多元社会价值都是重要体现。本报特邀申万宏源证券研究所撰写系列研究报告，从不同投资人视角出发，理顺评估机制，探讨上市公司综合价值管理。

上市公司是资本市场价值创造之源，我国持续完善资本市场制度及功能体系建设。在政策协同发力下，资本市场运行渐趋稳健，但上市公司估值呈现新变化：高科技等公司估值走高，而白马蓝筹估值走低。这导致上市公司面临价值评估与企业自我评价相差甚远的状况，如何理解和认识多元投资主体和企业的多元投资价值，是提升上市公司综合投资价值的重要前提。

一、从企业上市之后的困惑说起

发行上市是企业发展新起点，但企业在上市之后也面临多重困惑，具体表现为以下四个方面：上市光环消失后企业关注度滑坡、不同上市公司之间的估值差异越来越大、企业自我评价与市场评价之间的差异越来越大、数字化时代正在加速重塑上市公司价值评价体系。

二、三类投资主体对上市公司三类价值的评价

上市公司综合价值是一个完整系统，包括多元主体对企业多元价值的评价，具体来看，当前上市公司主要面临金融投资人、产业投资人、其他社会投资人等三类主体对企业金融投资价值、产业投资价值和多元社会价值等三类价值进行综合评价。

三、上市公司综合价值管理的目的是推动多元投资主体形成合力

在全面理解上市公司综合价值内涵的基础上，如何做好综合价值管理是难点。具体措施包括将综合价值管理融入到企业管理的全流程中、强化上市公司综合价值的全链条管理，综合价值管理的目的是推动多元投资主体形成合力，共同提高上市公司价值。

（杨成长系申万宏源研究首席经济学家，全国政协委员；龚芳系申万宏源研究政策研究室主任，首席研究员）

（文章来源：上海证券报）

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