中国银河(601881)：经纪业务随市高增 自营投资韧性凸显

　　事件描述

    　　中国银河发布2025 一季报，报告期内实现营业收入75.6 亿元，同比+4.8%，实现归母净利润30.2 亿元，同比+84.9%，加权平均净资产收益率同比+1.14pct 至2.44%。

    　　事件评论

    　　Q1 业绩高增，自营及经纪业务为主要驱动。2025 年一季度，中国银河实现营业收入、归母净利润分别为75.6、30.2 亿元，同比分别+4.8%、+84.9%，加权ROE 为2.44%，同比+1.14pct。分业务条线来看，公司实现经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为19.2、1.5、1.3、9.1、31.6 亿元，同比分别+53.1%、+59.5%、+19.3%、-2.4%、+94.2%，除利息净收入外，公司其他业务条线均维持较快增长。

    　　经纪业务随市高增，融资业务市场份额提升。2025 年一季报，两市日均成交额1.52 万亿元，同比+70.3%，两融余额为1.92 万亿元，同比+24.8%。市场整体回暖背景下，公司经纪及两融业务收入随市高增，25Q1 公司经纪业务收入同比+53.1%至19.2 亿元，融资余额较年初+3.8%至1054 亿元，测算市场份额为5.52%，较年初+0.08pct。

    　　债市震荡中投资收益亮眼，扩表节奏放缓。2025 年一季报，债市整体震荡，中债总全价指数下跌1.5%。截至2025Q1 末，公司金融资产规模为3834 亿元，较年初+0.2%，金融资产规模维持平稳，2025Q1 实现投资收益31.6 亿元，同比+94.2%，测算静态年化投资收益率5.7%，同比+2.76pct。债市震荡中公司投资收益表现亮眼，体现出强自营资产配置能力。

    　　投行收入快速增长，债券承销份额持续提升。2025 年一季报，股权融资市场整体收紧，市场IPO、再融资规模分别为164.8、1383.4 亿元，同比分别-30.2%、+60.4%，公司2025Q1 股权IPO、再融资承销规模分别为4.3、11.1 亿元，去年同期无股权承销项目落地。2025Q1 公司债券承销规模1574.1 亿元，同比+88.7%，市场份额同比+1.84pct，公司债券承销市场份额持续提升。

    　　看好公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向，同时投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为112.2亿元和127.4 亿元，对应PB 分别为1.53 和1.40 倍。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。