博俊科技(300926)：核心客户车型放量+新产品产能释放 带动公司业绩超预期

事件：公司发布2025 年Q1 业绩预告。2025 年Q1，公司预计实现归母净利润1.3-1.6 亿元，同比增长30%-60%；扣非归母净利润1.3-1.5 亿元，同比增长30%-60%。

    业绩超预期，主要系受益于核心客户车型放量+新产品产能释放。公司业绩高速增长，我们预计主要受益于新能源车客户订单放量+公司车身模块化产品产能加快释放。Q1 国内新能源车销量307.5 万辆，同比+47%，其中小鹏销量9.4 万辆，同比+331%，理想销量9.3 万辆，同比+16%，吉利销量70 万辆，同比+48%，长安销量70.5 万辆，同比+2%。公司和比亚迪等客户也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。

    车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。

    公司注重技术研发与创新，已掌握冲压、激光焊接、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等关键生产工艺和技术，且具有较强的精密模具开发、制造能力，协同效应明显，打造了较强的成本、响应优势，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。同时，公司积极开展新工艺研发，推动内部降本增效，增强盈利能力。

    在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单充足。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。

    盈利预测：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.6/11.2/13.4亿元，对应13/10/8 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

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