期货市场动态：原油沥青领跌，LPG橡胶等品种走势分化
原油。油价小幅回落，因EIA周度报告暗示美国炼厂逐渐进入秋检以及馏分油库存大增，同时美联储如预期降息25bp后鲍威尔声称没有必要迅速采取行动，将逐次做出决定，同时言语中隐含对滞胀的担忧。我们维持中长期偏空观点，短期关注地缘及潜在制裁扰动。期货市场对原油走势保持高度关注，油价波动牵动全球能源神经。
沥青。9月第2周行业数据显示炼厂供需双减，炼厂供增需减，炼厂单周开工率环比大增6.8%，带动厂库低位小幅反弹。此前持续顽固的社会库存本周略有下降，但曲线仍然显著落后于往年同期，随着旺季不断深入将限制沥青上行空间。隔夜休市期间外盘油价有所下跌，预计沥青短线走势震荡稍弱。沥青期货价格受供需双重因素影响，市场需密切跟踪库存变化。
LPG。海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温之下整体情绪偏强。国内华南地区台风影响进口货有所减少，同时化工毛利维持良好，高开工率格局仍能维持，短期对油比价有望偏强运行。现货端底部支撑良好，关注旺季备货行情状况，盘面近月相对偏强。LPG期货市场情绪受国际地缘政治与国内需求共同驱动。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，山东威特和台橡宇部继续停车检修，烟台浩普开始停车检修，上游丁二烯装置开工率继续回升。今年8月中国汽车产销量同比环比均大增；国内全钢胎和半钢胎开工率大幅提升。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至59.2万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.34万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2.56万吨。综合来看，需求明显回暖，橡胶供应增加，天胶库存下降，合成库存增加。橡胶期货市场呈现供需双增格局，库存结构分化明显。
纸浆。针叶浆月亮现货报价5300元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5170元/吨；阔叶浆金鱼报价4170元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%，库存同比仍在高位。仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，关注仓单变化。中国2025年8月纸浆进口量为265.3万吨，环比减少22.7万吨。8月份PPI数据边际改善，大宗商品价格对于PPI拉动明显回升，但产能过剩主要集中在中下游，传导不畅。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求仍然一般。纸浆期货价格受库存压力与PPI数据双重制约。
甲醇。虽然Bushehr突发故障停车，因气田轮检导致Kimiya后期或有检修计划，但伊朗地区的其余甲醇装置均维持正常运行，伊朗甲醇产量仍偏高，装船良好的背景下伊朗甲醇进口维持高位。国内甲醇装置生产利润丰厚的背景下供给仍显充裕，但进入秋季检修期后产能利用率的瓶颈也将开始体现。传统下游需求已经进入季节性旺季，关注“金九银十”旺季的兑现情况，浙江兴兴MTO装置重启后亦将带来需求增量，但下游经济性偏弱仍对企业开工有压制。虽然港口倒流内地的套利窗口维持开启，但港口高库存的背景下现实端仍然偏弱。短期市场仍然在弱现实和强预期之间反复博弈，以震荡思路对待。不过由于秋季检修、“金九银十”的消费旺季预期和国内外限气停车风险等利多因素尚无法证伪，中长期可择机寻找01合约的低多机会。甲醇期货市场呈现弱现实与强预期交织态势。
聚烯烃。PP检修增多，产量损失增大，供应压力阶段性下滑，但9月中旬后随着装置重启压力继续增大。此外，近期外采丙烯与PDH装置利润压缩明显，尤其是前者需关注计划外减产出现，PP边际支撑有所走强。PE检修同样增多，开工明显下滑，其中HD减量更为明显。需求上升窗口期，聚烯烃仍处季节性去库阶段。01合约总量压力偏大，限制上方空间且大方向偏空。但9月去库下，矛盾不大，结构性变化带来下方支撑。由于PP意外检修增多叠加边际成本支撑，L-P价差近期收缩幅度略大。但考虑到供应趋势，L-P价差依然偏扩看待，风险点则需要关注PDH端的变化。聚烯烃期货价格受检修计划与成本支撑共同影响。
PTA。一方面恒力惠州、新凤鸣等前期检修装置陆续重启，国内PTA供应回升；另一方面，终端订单反馈一般，聚酯利润承压，需求端难以提供实质性驱动。尽管供需格局转向宽松，传统“金九银十”旺季支撑，平衡表依然显示去库，当前的基本面并未全面转空，市场更多是在交易供应增量的担忧和“旺季不旺”的预期，九月以来偏弱震荡。由于加工费再度承压，节前聚酯备货需求拉动，近期或有小幅反弹。高产能基数而内需复苏偏弱、出口订单受阻，PTA基本面偏空看待。年内PX投产压力不大叠加四季度检修计划，策略上可逢高做空PTA加工费。PTA期货市场面临供需宽松与成本支撑的双重挑战。
（文章来源：东吴期货）
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