能化 | 甲醇延续供需两弱格局

　　甲醇：

　　国内开工高位运行，内地部分装置计划检修，海外开工回升，文莱计划6月中下旬重启，下游综合开工下降，诚志一期预计6.8停车10天；中东军事摩擦不断，地缘风险反复波动，油价及化工品高位震荡，目前我国甲醇进口到港维持低位，尽管伊朗甲醇装置逐渐重启，但中东冲突导致区域甲醇生产及物流存不确定性，下游多套烯烃装置停车或计划检修，但东南亚高价继续支撑甲醇出口，沿海库存低位且持续去化，整体看甲醇延续供需两弱格局，后期仍需密切关注中东地缘及国内供需等变化情况。

　　聚酯：

　　聚酯开工持稳略降，终端织造开工略升。终端订单较弱，原材料和成品库存较低，投机性补库仍需看到地缘稳定和原料下跌。

　　PX：

　　供需方面：供应上国内负荷近期低位持稳，6-7月份仍有检修，需要关注执行情况。进口方面，短期国外开工低位有回升，预计进口仍处于低位，但边际在走高。另一方面，国际成品油库存较低，且进入旺季，关注对芳烃的支撑。下游短期PTA检修较多对PX需求支撑不佳，导致PX短期略偏宽松，但后期检修完后仍对PX有支撑。估值方面石脑油价差近期高位大幅回落，石脑油裂差回归到战前水平，PXN近期大幅修复，整体PX估值处于中性水平。总体看PX短期供需略偏宽松，关注后期PTA开启后PX或重新进入去库进程。绝对价格上要关注原油，中东地缘情况，预计短期仍较为胶着，PX短期跟随成本偏震荡运行，中期回调后仍偏多对待。

　　PTA：

　　供需方面：供应上部分装置在5-6月已经落实检修，PTA开工处于相对低位。需求端聚酯开工受原料大涨影响开工同比低于历年同期。终端织造开工和订单亦受抑制，但后期如果冲突缓和或者油价稳定，可能会有一波补库需求。估值端，近期PXN震荡修复，PTA加工差大幅修复，PTA到原油整体估值近期大幅修复，本周估值处于偏高水平。总体看PTA短期去库，5-7月大幅去库。绝对价格上，短期PTA偏强，关注地缘对原油PTA的影响，中期如果随成本回调后仍逢低偏多看待。

　　MEG：

　　供给上本周开工持稳，油化工持稳略降。煤化工开工高位略有升高，二季度检修力度减弱。6月需关注部分油化工检修进程。进口方面，地缘导致中东供应缺失较多，进口损失较多，同时亚洲其他装置由于缺原料而降负，外盘MEG大涨，进出口价格倒挂。不过近期外围开工环比略有走高。需求方面聚酯开工降低，终端订单短期不佳，关注后期原料价格下跌企稳后是否有补库需求。总体看供应缺失较需求多，二季度MEG大幅去库。估值方面煤化工利润爆好，不过近期开始大幅回落，油化工利润亏损。绝对价格需要关注地缘进展，如果地缘缓和，长期看本就过剩的MEG将失去做多动能。若地缘存反复，预计MEG震荡运行。

　　PF:

　　供需方面：供给上短期开工由于亏损环比有降低，需求方面短期受原料高涨抑制，但后期若地缘降温，原油稳定，或有补库需求，本周库存持稳。近期利润低位近期震荡略有修复，绝对价格跟随原料运行。

　　PR：

　　供需方面：供应方面瓶片开工持稳略有增加，总体仍处于低位，继续关注后边中东冲突进程以及国内瓶片开工恢复情况/新产能投放情况，短期或维持低开工，不过环比供应在增加。需求方面，二季度瓶片需求的旺季，但随后是淡季。地缘导致外围供应链受损，瓶片出口较好，但近期海运费较高出口没有之前好。估值方面，近期现货加工差高位有所走弱。利好出尽后同时利空边际出现，预计瓶片景气度短期见顶。绝对价格上瓶片跟随原料运行。

　　PVC：

　　现货4620；电石跌后亏损，电石法成本4800-5200附近；乙烯法成本5200元。华东社库小幅累库，上游累库，绝对库存高，现实弱，本周数据极差，悲观情绪蔓延。预期尚可，出口预期强，供应减少和去库趋势延续，估值偏低，能耗双控预期仍存，PVC中期震荡偏多。9月合约利空在于中期累库风险，当前商品处于消化内需偏弱中，价格超预期下跌，煤炭等成本推动预期强，关注本轮逢低做多机会。

　　烧碱：

　　32现货1875元，底部企稳；上游开工同比低，库存去化仍慢，当前内需和出口驱动都偏弱；现货利润低位，液氯近期逐步走弱，工厂利润低位，烧碱现货筑底有上涨，期货升水格局下低位震荡，中期内需和出口存改善预期，海外供应的稳定性仍有压力，关注估值低位上行预期。

　　纯碱：

　　现货1130元。供需压力比去年更高一些；成本1100-1300；高成本亏损，现货价格底部震荡，期货升水，长期仍存小幅下行，近月回归交割逻辑，短期涨跌波动略大，09远期期价处于1190—1250窄幅震荡，无趋势行情，下沿附近可关注短多，叠加煤炭偏强。中期反弹仍是偏空。

　　玻璃：

　　现货980元；冷修再显，当前日融仍偏过剩；春季小旺季兑现不足，后期面临梅雨淡季，下游当前原料库存偏低，补库意愿弱，上中游库存都偏高；沙河成本抬升60元，短期底部震荡格局或跟随煤炭略反弹，但空间有限，中期仍需关注燃料升级和冷修的利多。

　　塑料：

　　基本面看目前需求整体淡季，国内供应的阶段性减量和出口是前期去库的主要原因。伴随着5月供应开始增加，出口持续性以及强度大概率也会走弱，没有持续去库的支撑，化工品多数会走弱。然地缘局势仍存变数，原油引领再度反弹，需继续关注宏观变化。

　　PP：

　　基本面看近期出现多个边际变化：一是内需指标有改善迹象，但力度不够，继续跟踪看今年能否淡季不淡；二是出口窗口关闭；三是供应如预期内环比增加，5月增幅13%。现实端产业库存比塑料压力小，今年年度表需大概率负增速。短期高位震荡，地缘局势的再度紧张引导化工品再度强势，短期操作难度大。

　　丙烯：

　　国内供应环比增加，PDH开工提升至62%以上，进口窗口近期打开。需求端处于低位环比小幅好转的阶段，丙烯工厂库存去化。地缘局势的再度紧张使得成本端再次抬升，因此边际利多更为明显，关注前期高点的压力以及后期进口量的变化。

（文章来源：一德期货）

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