有色 | 风险偏好下降 有色整体偏弱

　　【铜】宏观上，虽然特朗普再度声称美伊协议将达成，另外伊朗抛出四阶段计划，但谈判僵局和新冲突爆发仍导致市场风险偏好下降；美国ADP数据和非农就业数据均超预期，以及对通胀担忧加剧，抑制市场对美联储年内降息的预期，目前交易员预计年内美联储有75%的概率加息25BP，费城半导体指数大幅下挫。铜矿供应不及预期，铜精矿现货TC跌破-110美元/吨，但国内电解铜产量仍处于高位，硫酸价格高企弥补冶炼亏损。短期，关注巴拿马科布雷铜矿的审计报告；中期，关注月底美国商务部提交的铜市场评估报告。

　　【铝】国内供应刚性，加上高进口，其实供给充裕，而今年需求缺乏亮点，虽然特高压和储能带来一定增量，但光伏、汽车等重要下游领域均难给出乐观预期。宏观叙事同样难以提振铝价，上方高度谨慎看待。产业在线数据显示，6月空冰洗排产合计产量3004万台，较去年同期下降11.8%。天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目一次性通电成功，之前实际运行产能只有120万吨，相当于给市场带来20万吨净产能增量。国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢。

　　【锡】供应端，锡精矿加工费再度上调300元/吨，虽然缅甸佤邦锡矿复产不及预期，但加工费仍显示矿端边际转松，随着矿洞抽水加快和炸药问题解决，其产量将进一步提升；冶炼端，云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率保持小幅回升态势，环比上升2.27%至66.86%，同比处于近年最高水平；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。需求端，整体需求欠佳，缺乏强力拉动，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球4月半导体销售额增速进一步上升，达到93.89%，增速较上个月扩大14.69%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑，电子焊料需求进入淡季。锡价涨至高位后，显著抑制下游焊料企业接货意愿，冶炼厂现货出货受阻，选择注册仓单以锁定利润和实现销售，本周仓单增加4119吨至11905吨；LME库存继续累积，环比增加190吨至9020吨，创近年来最高水平。综合来看，受人工智能股票下跌、美伊冲突导致风险偏好下降和美联储加息预期提升等宏观风险共振影响，锡价大幅下跌，但供应端提供支撑，价格降至低位后，可能触发刚需补库，后续重点留意主产国政策突发扰动。

　　【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得26344吨，周环比增加3.1%（+797吨），周度开工率56.49%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料各产线开工率分别录得69.48%、32.06%、76.5%、35.78%。碳酸锂小样本社会库存98786吨，去库630吨，其中上游去库316吨至16615吨，下游累库2911吨至46429吨，其他环节去库3225吨至35742吨。大样本社会库存去库1240吨至134403吨。最新仓单库存55687吨，周环比增加1492吨，仓单持续增加。6月预计维持去库格局，下方需求支撑较强。宏观流动性冲击预计对有色板块形成较大压力，碳酸锂同时面临高仓单的压力，短期震荡调整，等待新驱动。以区间偏弱震荡看待，止跌企稳后逢低布多

　　【工业硅】最新周度产量7.88万吨，周环比增加627吨（+0.8%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得14.84%、7.82%、58.45%、36.51%、47.22%。最新开炉数量总计224台，环比增加13台，开炉率28%。其中西南增加14台，北方减少2台。工业硅最新社会库存为56万吨，周环比持平，社会库存高位平稳。仓单库存为30387张，周环比增加377张，仓单数量缓慢增加。北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。山西矿难引发煤炭供应收缩，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨，但整体商品情绪较弱，预计呈震荡上行。

　　【多晶硅】最新周度库存为28.94万吨，库存下降0.14万吨。最新仓单8210手，周环比增加1720手。光伏终端需求不足，下游多环节价格已低于现金流成本，但需求负反馈持续导致下游产品价格仍在探底。多晶硅现货价格也接近行业现金流成本（约3-3.3万/吨），以底部震荡看待，谨慎观望。

（文章来源：东海期货）

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