有色/贵金属 | 短期锡供应扰动仍存 预计锡价震荡偏强运行为主

　　【行情资讯】

　　沪金涨0.43 %，报979.86元/克，沪银涨0.73 %，报17976.00 元/千克；COMEX金涨0.79 %，报4502.40 美元/盎司，COMEX银涨0.58 %，报74.13 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.50%，美元指数报99.43 ；

　　1） 美国企业5月裁员总数达9.7万人，为2020年以来同期最高水平。初请失业金人数升至22.5万，创2月以来新高。

　　2） 美国财长贝森特表态，本季度美国民众合计落地 3250 亿美元减税；当前伊朗冲突已暂停，白宫要求国会推进取消燃油税相关事宜，其表示通胀上行仅为短期现象，预计将回落。

　　3） 世界黄金协会披露，5 月全球黄金 ETF 由净流入转为净流出，全月净赎回 20 亿美元，基金总管理规模回落 2% 至 6040 亿美元。地区层面来看，仅有欧洲录得 3.34 亿美元净流入，亚洲、北美分别净流出 12 亿美元、11 亿美元，是资金出逃主力。同期黄金交投活跃度抬升，日均成交 4240 亿美元，持续高于 2025 年均值。

　　【策略观点】

　　贵金属盘面延续区间横盘整理行情，价格在地缘冲突扰动与政策利率预期的双向博弈中陷入拉锯。美伊协议迟迟未落地，能源供给扰动下通胀数据走高与加息预期的存在整体压制贵金属价格，市场交投情绪偏谨慎观望，主力合约持仓处于历史偏低位置，后续仍以区间震荡为主。当前策略上短期建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1000元/克，沪银主力合约参考运行区间17500-19000元/千克。

　　铜

　　【行情资讯】

　　以色列逐渐从黎巴嫩退兵，市场风险偏好改善，铜价回升，昨日伦铜3M合约收涨0.86%至13904美元/吨，沪铜主力合约收至106320元/吨。昨日LME铜库存减少2575至379975吨，注销仓单占比提升，Cash/3M贴水缩窄。国内电解铜社会库存较周一减少，保税区库存较周一增加，上期所日度仓单减少0.1至9.6万吨。华东地区现货贴水期货45元/吨，盘面回落下游买盘增多。广东地区铜现货平水于期货，下游接货意愿改善。国内铜现货进口亏损扩大。精废铜价差报2710元/吨，环比收缩。

　　【策略观点】

　　美伊谈判不确定性仍大，仍需关注谈判进展。产业上看铜矿供应维持紧张，废铜原料供应同样偏紧，尽管下游临近淡季，但国内累库压力仍不大。在COMEX-LME铜价差偏强的背景下，短期铜价支撑较强，预计维持高位运行。今日沪铜主力运行区间参考：105000-108000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13700-14100美元/吨。

　　镍

　　【行情资讯】

　　6月4日，沪镍主力合约收报138770元/吨，较前日下跌3.01%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价700元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报78.3美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1142元/镍点，较前日下跌2元/镍点。

　　【策略观点】

　　6、7月Wedabay Nickel 镍矿开采停止，叠加MHP产线生产处于较低水平，预计镍供需进一步改善，镍价下方支撑较为坚挺，但有色板块短期走势反复，镍价有所承压。操作方面，建议逢低做多为主。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.8-2.0万美元/吨。

　　铝

　　【行情资讯】

　　中东冲突降温，原油走低，铝价震荡调整，昨日伦铝3M合约收跌0.72%至3671美元/吨，沪铝主力合约收至24310元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.7至66.5万手，日度仓单微降至49.0万吨。铝锭社会库存较周一小幅减少，铝棒社会库存较周一下降，昨日铝棒加工费震荡抬升，现货交投一般。国内华东地区铝锭现货贴水期货持平于110元/吨，市场成交环比改善。昨日LME铝锭库存持平于33.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水维持偏强。

　　【策略观点】

　　美伊谈判反复，情绪相对摇摆。产业端，5月海外电解铝产量同比降幅较大，虽然产量边际增加，但短缺格局未变；国内铝下游开工相对稳定，进口亏损扩大有利于铝材和铝制品出口需求增长，铝锭库存预计震荡去化，铝价下方支撑较强，短期价格预计高位运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24100-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3600-3720美元/吨。

　　铸造铝合金

　　【行情资讯】

　　昨日铸造铝合金价格继续回调，主力合约收盘跌0.52%至22960元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.05万手，成交量0.84万手，量能收缩，仓单微降至3.98万吨。AL2607合约与AD2607合约价差1355元/吨，环比缩窄。国内主流地区ADC12均价跌100元/吨，进口ADC12报价持稳，成交一般。库存方面，国内主要市场铝合金锭库存较上周减少0.14至4.61万吨，铝合金锭厂内库存较上周减少7.16万吨，昨日三地库存微降至2.99万吨。

　　【策略观点】

　　铸造铝合金成本端价格仍有支撑，下游处于相对旺季，叠加供应端扰动加大和原料供应偏紧，短期价格预计高位运行。

　　氧化铝

　　【行情资讯】

　　2026年06月04日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.88%至2760元/吨，单边交易总持仓47.76万手，较前一交易日增加0.88万手。基差方面，山东现货价格维持2675元/吨，贴水主力合约85元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持309美元/吨，进口盈亏报28元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报41.67万吨，较前一交易日增加1.32万吨。矿端，几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至68.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。

　　【策略观点】

　　矿端，几内亚铝土矿管控政策即将发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格。当前建议以观望为主，等待铝土矿配额制政策落地。AO2609合约参考运行区间：2700-2850元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。

　　锡

　　【行情资讯】

　　6月4日，沪锡主力合约收报430040元/吨，较前日下跌3.67%。供给方面，印尼出口仍受RKAB配额审批等因素影响，出口量维持在偏低水平。同时，缅甸复产仍低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计缅甸5月进口矿环比继续下滑。此外，刚果（金）埃博拉疫情存在潜在风险。需求端，半导体上行周期，PCB耗锡需求维持高速增长，下游半导体涨价由AI领域向传统领域扩散，对锡估值构成支撑。库存方面，2026年5月29日全国主要市场锡锭社会库存10380吨，较上周五增加665吨。

　　【策略观点】

　　昨日锡价大幅下跌，主要原因在于宏观情绪走弱。资金避险撤离。从基本面来看，短期锡供应扰动仍存，叠加需求端叙事支撑，预计锡价震荡偏强运行为主。国内主力合约参考运行区间：38-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000美元/吨。

　　铅

　　【行情资讯】

　　周四沪铅指数收跌1.17%至16454元/吨，单边交易总持仓12.12万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌29.5至2010美元/吨，总持仓16.57万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.75万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得31.37万吨，LME铅锭注销仓单录得1.82万吨。外盘cash-3S合约基差-0.26美元/吨，3-15价差-102.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.211，铅锭进口盈亏为-582.5元/吨。据钢联数据，6月4日全国主要市场铅锭社会库存为6.82万吨，较6月1日增加0.1万吨。

　　【策略观点】

　　铅精矿港口库存抬升，铅精矿TC持平，原生铅开工率小幅下滑。铅废料库存基本持平，再生铅开工率小幅抬升。下游蓄企开工率持平，消费维稳。伦铅再现大额交仓，结构边际走弱。铅酸蓄电池价格中枢抬升，铅价下方存在支撑。近日沪铅空头集中度抬升，短期存在进一步下探风险。

　　锌

　　【行情资讯】

　　周四沪锌指数收跌1.33%至24845元/吨，单边交易总持仓21.53万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌49.5至3576美元/吨，总持仓23.06万手。SMM0#锌锭均价24830元/吨，上海基差-75元/吨，天津基差-115元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得10.93万吨，内盘上海地区基差-75元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME锌锭库存录得11.25万吨，LME锌锭注销仓单录得1.49万吨。外盘cash-3S合约基差-21.44美元/吨，3-15价差124.13美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.03，锌锭进口盈亏为-3928.56元/吨。据钢联数据，6月4日全国主要市场锌锭社会库存为23.09万吨，较6月1日增加0.09万吨。

　　【策略观点】

　　锌精矿港口库存下滑，锌精矿TC加速下行。硫酸价格滞涨高位震荡，锌冶炼企业利润进一步承压，后续存在减产预期。下游开工维持偏弱，国内锌锭库存高位运行，上期所沪锌月差维持偏弱，但国内锌锭基差小幅抬升。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。锌产业供应端扰动频发，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓持续抬升。预计短期锌价偏强运行，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。

　　碳酸锂

　　【行情资讯】

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报164502元/吨，较上一工作日-2.95%，其中MMLC电池级碳酸锂报价160800-169100元/吨，均价较上一工作日-5000元/吨（-2.94%），工业级碳酸锂报价157500-166000元/吨，均价较前日-3.00%。LC2609合约收盘价160740元/吨，较前日收盘价-3.61%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3250元/吨。

　　【策略观点】

　　昨日碳酸锂期货价格继续大幅下跌，主要原因在于期货仓单持续增加，加之下午库存数据显示碳酸锂去库边际收窄，对市场做多情绪产生较大冲击。从基本面来看，7月随着津巴布韦锂矿陆续到港，碳酸锂月度供应有所提升，但下游排产同样维持增长，碳酸锂紧平衡格局未发生明显改变。仓单层面，近期碳酸锂仓单持续增加，重要原因之一在于税务监管趋严，部分无票货源难以通过常规现货渠道消化，而期货交割仓单凭借开票时间差成为现货滞销货源的主要合规出口。综合来看，碳酸锂基本面逻辑未有明显变化，当前位置不具备进一步深跌基础，建议耐心等待价格走势企稳。今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间157240-164240元/吨。

　　不锈钢

　　【行情资讯】

　　周四下午15：00不锈钢主力合约收14710元/吨，当日-2.10%(-315)，单边持仓21.78万手，较上一交易日+9621手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报15050元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15100元/吨，较前日-50；佛山基差140(+265)，无锡基差190(+265)；佛山宏旺201报9750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1150元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报10100元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8350元/50基吨，较前日持平。期货库存录得77550吨，较前日+5165。05月29日数据，社会库存增加至107.69万吨，环比增加0.39%，其中300系库存70.12万吨，环比增加2.07%。

　　【策略观点】

　　上周不锈钢市场整体呈现宽松平衡格局。供应方面，钢厂维持正常发货，6月排产同比仍处高位。需求方面，自5月起行业进入传统淡季，下游制造业开工率有所下降。由于现货价格处于相对高位，终端企业观望情绪浓厚，多采取按需采购策略，整体成交偏弱。原料端，海外火法镍资源流通依然偏紧，镍铁厂挺价意愿较强。然而，受不锈钢终端订单跟进不足影响，钢厂采购趋于谨慎，压价意愿逐步上升。综合来看，当前市场面临淡季需求收缩压力，现货价格承压，但印尼镍供应收紧预期持续存在，下行空间有限，预计短期将维持震荡走势。主力合约参考区间：14500-15300元/吨。

工业硅/多晶硅

　　【行情资讯】

　　工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8715元/吨，涨跌幅-0.46%（-40）。加权合约持仓变化-2261手，变化至354135手。现货端，华东不通氧553#市场报价9150元/吨，环比持平，主力合约基差435元/吨；421#市场报价9400元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-115元/吨。

　　【策略观点】

　　供给端，西北开炉数小幅增加，西南复产节奏各异，四川增产进度快于云南，整体低位，工业硅周产量小幅上行。需求侧，多晶硅价格回归震荡，进入6月头部企业基地陆续复产，预计对工业硅需求有所提升；有机硅企业稳产保价为主，DMC开工率增幅有限；硅铝合金开工率相对平稳，边际继续走弱。工业硅行业库存延续高位运行。整体来看，当前工业硅供需均有提升预期，供应端主要看云南、四川产区开工进度，需求端主要在多晶硅企业提产节奏。供需阶段性改善不算显著，因此短期工业硅预计延续震荡格局，波动重心随近期煤焦价格提涨而上移。

　　【行情资讯】

　　多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2609合约）收盘价报35515元/吨，涨跌幅-2.98%（-1090）。加权合约持仓变化+2628手，变化至168550手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价33.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价33元/千克，环比持平；N型复投料平均价34.1元/千克，环比-0.25元/千克。主力合约基差-1415元/吨。

　　【策略观点】

　　供给端，多晶硅周产小幅上行，6月起多家企业基地陆续复产，往后供应进入阶段性上升通道。需求方面，终端需求对产业链提振有限，下游各环节价格出现慢滑。多晶硅市场新增采购偏弱，现货价格有所走低。当前市场侧重定价6月后供应增量预期以及现实需求对上游正反馈有限，行业高库存去化速度受到考验。下方支撑主要在企业现金流成本，以及市场对后续政策仍存在一定期待。预计短期盘面延续震荡磨底过程，后续关注企业复产进度以及是否有新的政策变化。

（文章来源：五矿期货）

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