有色/贵金属 | 霍尔木兹传利好 铜价高位偏强

　　▼铜

　　霍尔木兹传利好，铜价高位偏强

　　昨日铜价高位偏强震荡，价格在105000上方震荡，霍尔木兹通行传利好。铜的长线逻辑目前受影响程度相对有限，人工智能领域的高热度使铜与金价的锚定效应仍在，而基本面层面，全球铜矿供给弹性不足的核心矛盾仍未得到解决。当前盘面的主要制约因素在于两方面：一是海外较高的显性库存水平所带来的消化压力；二是地缘政治走向的不确定性压制了风险偏好。重点需要关注5月宏观事件落地后的预期变化。

　　国内社会库存已连续数周去化，总库存水平降至约120万吨左右，现货市场买盘成为本轮价格反弹的核心驱动力。值得注意的是，硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。

　　综合来看，盘面表现为高位震荡格局，持仓变化有限，在没有明确宏观降息信号的背景下，价格仍难突破前高，宏观视角重回霍尔木兹海峡通行问题上，价格延续区间震荡走势。

　　▼铝

　　美伊缓和，警惕地缘溢价回归

　　电解铝主力07合约周四窄幅震荡，开盘价24450，收盘价24400，最高价24500，最低价24220，夜盘小幅低开后偏弱运行。沪铝最新社库141.4万吨，较上周累库0.6万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24290-24330元/吨，成交均价较周五下跌40元至24310元/吨，现货对06合约报价，贴水小幅走阔至140元/吨，国内下游需求旺季尾声，加上南方多省份近期进入梅雨季，需要关注下游需求受影响情况。

　　综合来看，美债收益率高位回落，宏观利空情绪缓和，美伊再次延长停战时间，释放缓和信号，油价随之回落，盘面短期定价地缘缓和以及霍尔姆斯海峡通航预期。盘面，沪铝价格震荡偏弱，海外地缘短期缓和，地缘溢价大概率回归，加上国内库存高位，铝价有回调压力，但同时中东复产需要时间，海外现货仍处于低库存状态，将继续支撑铝价，因此盘面延续震荡的概率就较大，上下空间或有限。策略建议上，建议区间震荡对待，现货端积极参与期权备兑，期货端不追高，等待回调低多的机会。

　　▼锌

　　原料紧缺叠加中东局势缓解，盘面震荡走强

　　国产和进口锌矿加工费持续下行，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧，炼厂利润由副产品支撑，关注炼厂开工变化，此外，中东局势谈判有进展，资金情绪相对转乐观。1-3月锌矿进口量阶段性走高，随着沪伦比再次走低，4月起进口矿进口量回落。炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势，同时需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。结构上，在锌矿长单加工费长期低位的背景下，国内炼厂有一定成本优势，全球锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。全球精炼锌供需均小幅增长，供需平衡。

　　盘面上，短期锌价受地缘扰动及供应端消息影响波动。全球精炼锌供需结构相对平衡，预计盘面涨跌空间均相对有限，企业可考虑期权备兑套保策略。

　　▼碳酸锂

　　矿端消息扰动，锂价震荡运行

　　昨日碳酸锂期货高开低走，主力收于181200元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少123吨至2.59万吨，部分锂辉石厂家因原料库存较低下调排产，预计5月国内碳酸锂产量环比下滑约3%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少755吨至10.07万吨，延续去化趋势。成本端，上周锂辉石价格环比下跌7.4%，锂云母精矿价格环比下跌9.6%，锂矿价格跟随锂盐下跌。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，充分抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会，5月1-17日，全国乘用车厂商新能源批发预估40.0万辆，同比下降12%。

　　综合来看，江西矿端传闻扰动盘面，多空双方存分歧。短期来看，津巴布韦最早一批锂矿到达国内或要至6月底，矿端供给偏紧，且需求表现强劲，在下方为锂价提供一定支撑，预计后续碳酸锂震荡运行，关注江西矿端动向及仓单变化。操作上，短期利空落地，可考虑回调后轻仓试多。

　　▼铂

　　中东谈判有进展，盘面反弹乏力

　　中东谈判取得进展，金银反弹，但铂品种金融属性相对较弱，盘面反弹乏力，关注后续海峡的实际通行情况。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　盘面对中东局势影响反应钝化，品种基本面矛盾亦不突出，上下波动空间有限，可继续考虑期权卖权策略。

　　▼钯

　　中东地缘缓和，贵金属盘面震荡偏强

　　钯主力06合约周一低位窄幅震荡，开盘价334.95，收盘价333.1，最高价336，最低价332.55，外盘夜盘假期休市。持仓量方面，广期所钯品种持仓量10289手，减仓48手。

　　海外地缘，美伊出现缓和，延长停战时间，并将继续围绕协议进行谈判接触，盘面地缘溢价出现回归，贵金属价格震荡偏强运行。近期，贵金属和原油价格围绕美伊情绪波动，来回反复，盘面延续区间震荡，同时美债收益率仍处于高位，对市场整体仍存压制，再者考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，关注前期高点附近压力，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

　　▼镍

　　供给端价格支撑，镍价维持震荡

　　沪镍昨日走势维持震荡运行，夜盘探底后尾盘快速回升收144430元/吨。

　　供给端来看，重点后续关注印尼相关政策落实情况。湿法冶炼辅品硫磺供给收缩导致硫磺硫酸价格跳涨，湿法冶炼成本刚性抬升，下游部分湿法冶炼端由于冶炼辅品成本上涨部分产线开启停产检修。硫酸镍电池级中间品供应偏紧，价格维持高位，精炼镍升水回归常态水平，镍金属的总供给短中期收缩确定性较高。需求端来看，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，新能源三元材料需求稳中向好。库存方面，硫酸镍供需偏紧，中间品需求明显好于精炼镍，国内国际精炼镍库存仍处高位缓慢去库，预计镍产品未来结构性紧缺持续，中间品尤其是硫酸镍价格支撑镍价不易深跌，价格底部支撑明显。

　　总的来看，沪镍价格上半年底部抬升格局不变，或将因突发的供给扰动以及宏观事件导致价格波动加剧。

（文章来源：正信期货）

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。