有色/贵金属 | 供需矛盾有限 铅价难改低位震荡

贵金属

　　秘鲁能源紧急法公布，银价大幅上涨

　　周一国际贵金属价格均上涨，特别是COMEX白银期货主力合约大涨7.3%，目前已重回87美元/盎司上方。秘鲁发布能源危机紧急法令，引发市场市场对白银供应收紧的担忧，波动性大的白银价格大幅上涨。秘鲁是主要的资源国，在白银、铜、锌、锡、钼这些金属品种都在全球有重要地位，其中，白银产量占全球总供应的13.8%，且银矿储备量据全球之首。从消息出来至今，银铜锡锌镍均出现大涨，其中白银表现最强，主要因为白银本身市场容量小，波动性高的品种，容易受到市场情绪和资金的影响。白银价格从今年1月底的历史最高点回调至今跌幅巨大，投资者对后市有较大想象空间。另外，CFTC持仓报告也显示，投机基金连续第二周增加在白银期货和期权市场上的净多单。周一印度总理莫迪罕见喊话国民停购黄金至少一年，矛头直指中东战争冲击下日益扩大的贸易逆差与卢比贬值压力。随后，印度政府紧急澄清暂无上调黄金进口税计划，平息因莫迪言论而引发的市场恐慌。

　　昨日受秘鲁能源紧急法公布消息提振，银价大幅上涨。目前从技术形态看，银价保持强势，预计短期可能会继续上攻，也将引领金、铂、钯期货价格走强。短期关注国际银价在3月高点附近的压力。

铜

　　秘鲁发布能源危机紧急法令，铜价上行

　　周一沪铜主力震荡，伦铜上行逼近14000美金，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交降温，内贸铜跌至对当月升水50元/吨，昨日LME库存升至40.1万吨，COMEX库存升至62.2万吨。宏观方面：秘鲁政府于昨日发布能源危机紧急法令，这一发令不仅授权国家石油公司筹集20亿美元国家担保贷款，还调整了天然气配给优先级，对工业用电实施限制，或将直接冲击全球第二大铜生产国的产出水平（2025年秘鲁铜产量占全球比重的24.4%），若秘鲁爆发能源危机将对中国矿产供应链安全、新能源产业出海及拉美地区的战略产生多层次的影响，隔夜铜价受此消息驱动后大幅上行。中国央行一季度货币政策报告提出，继续实施适度宽松的货币政策，密切关注外部输入型通胀的影响，把握好政策实施的力度、节奏和时机，促进经济稳定增长和物价合理回升。产业方面：据悉，中铁资源集团与刚果矿业部长会面，提议在刚果民主共和国开发一座可能成为全球最大铜矿之一的矿山，该矿预计年产铜20-50万吨。

　　美伊维持停火谈判令市场风险偏好改善，特朗普将于明日启动访华并表示非常期待中国此行，秘鲁政府发布能源危机紧急法令，对工业用电实施限制，或将直接冲击全球第二大铜生产国的产出水平；基本面来看，海外矿山供应增速极低，硫酸出口禁令制约全球湿法冶炼产量，而终端消费保持强劲增长，社会库存延续去化，预计铜价短期将维持震荡上行走势。

铝

　　板块多头氛围主导，铝价偏强运行

　　周一沪铝主力收24525元/吨，涨0.43%。LME收3490美元/吨，跌1.34%。现货SMM均价24390元/吨，涨170元/吨，贴水120元/吨。南储现货均价24250元/吨，涨180元/吨，贴水280元/吨。据SMM，5月11日，电解铝锭库存144万吨，环比减少0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存24.7吨，环比减少1.15万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“岌岌可危”的状态。国家统计局公布数据显示，4月份，受国际原油价格变动等影响，CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。4月PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。

　　特朗普拒绝接受伊朗对美和平提议的回应，使市场对战争持续的担忧依然存在，中东电解铝扰动担忧持续。另外秘鲁发布能源危机令，铜价应声大涨，带动有色整体板块多头情绪。基本面国内铝社会库存开始去库，消息和基本面配合，预计铝价偏强运行。

氧化铝

　　多空博弈，氧化铝低位震荡

　　周一氧化铝主力合约收2826元/吨，跌0.77%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，持平，升水82元/吨。澳洲氧化铝F0B价格307美元/吨，持平。上期所仓单库存50.3万吨，持平，厂库2700吨，持平。

　　国内氧化铝供应端增减产并行，前期计划的复产、新投基本符合预期，氧化铝开工产能小幅爬升。海外印度国家铝业宣布氧化铝部分减产，或一定程度支撑海外氧化铝价格。同时几内亚矿石政策仍需继续关注，市场短时保持多空博弈状态，预计低位震荡为主。

铸造铝

　　供需两弱，铸造铝跟随成本波动

　　周一铸造铝合期货主力合约收23165元/吨，涨0.7%。SMM现货ADC12价格为23600元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差3051元/吨，涨8元/吨，佛山破碎生铝精废价差1998元/吨，涨73元/吨。交易所库存3.4万吨，增加397吨。

　　一方面，终端消费偏弱，铸造铝厂库累积。另一方面，废铝价格抗跌一度挤压铸造铝利润，铸造铝开工率小幅走低。目前市场对后市消费预期仍弱，成本废铝因反向开票监管加上内外倒挂，货源紧缺，废铝价格持续较挺，成本支撑较强。铸造铝供需驱动不强，跟随成本震荡。

锌

　　市场炒作秘鲁能源危机法令，锌价震荡偏强

　　周一沪锌主力ZN2606合约日内震荡运行，夜间震荡偏强，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24270~24400元/吨，对2606合约升水40元/吨。出货贸易商不多，持续挺价背景下，现货升水走高，下游观望情绪较浓，现货成交按需为主。New Century披露2026年一季度报，报告显示其该季度锌精矿产量2.4万吨，环比降低20%。该季度其生产了2万吨可售锌，同比下降19%，原因是降雨天气加重及2026年第一季度计划检修停产。Nexa发布2026年一季度报，该季度其锌精矿产量总计7.94万吨，环比降低13％，主要反映了Cerro Pasco综合矿区和CerroLindo处理矿石量的减少，后者受到本季度强降雨的影响。Aripuan和Vazante的运营与预期相符。SMM：截止至本周一，社会库存为25.71万吨，较上周五增加0.36万吨。秘鲁5月11日发布能源危机紧急法令，政府担心燃料供应链断裂，所以用紧急法令为 Petroperu提供最高20亿美元的担保/融资机制，以保供应，稳库存，避免炼厂停摆。

　　整体来看，美伊谈判深陷僵局、特朗普称停火协议岌岌可危，抑制市场情绪。全球锌资源中，秘鲁供应150万吨，占比约11.74%。受当前持续能源危机影响，中心型矿山及高成本项目面临停产风险，秘鲁发布能源危机紧急法令，提振市场情绪。周度内外锌矿加工费持续回落，成本端抬升锌价底部支撑。下游消费逐步进入淡季，节后开工回升但维持疲软，锌锭库存重回小幅累增节奏。短期宏观仍有扰动，基本面维持成本端与高库存相博弈，预计锌价重心缓慢上移。

铅

　　供需矛盾有限，铅价难改低位震荡

　　周一沪铅主力PB2606合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅报16705-16745元/吨，对沪铅2606合约升水0-30元/吨。持货商报价不多，部分仍以小升水出货，电解铅炼厂厂提货源较多，主流产地报价对SMM1#铅贴水20元/吨到升水50元/吨出厂。再生铅地域性供应差异尚存，炼厂出货分歧较大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂。

　　整体来看，全球铅资源中，秘鲁供应29万吨，占比约6.44%。秘鲁发布能源危机紧急法令，略提振市场情绪。铅蓄电池消费未有改善，电池企业原料维持长单采购为主，现货交投清淡。电解铅炼厂检修恢复带来供应增加预期，但再生铅炼厂利润不佳且原料紧缺，减产增多，供应区域紧张，且对冲部分电解铅供应压力。短期铅市供需双弱，矛盾有限，资金交投热情依旧低迷，铅价难改低位震荡。

镍

　　宏观风险降温，镍价反弹

　　周一沪镍主力反弹，伦镍反弹至19300美金一线偏强运行。宏观方面，中国央行一季度货币政策报告提出，继续实施适度宽松的货币政策，密切关注外部输入型通胀的影响，把握好政策实施的力度、节奏和时机，促进经济稳定增长和物价合理回升。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至1200元/吨，进口镍贴水600元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1148.5元/镍点，较上一日下降2.5元/吨。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，进一步推高镍矿的综合成本。成本端来看，当前霍尔木兹海峡航运仍然受阻，硫磺供给短缺或引发印尼MHP（氢氧化镍钴）工厂大规模减产，由于印尼约75%硫磺依赖中东进口，霍尔木兹海峡持续封锁对硫磺供应影响较大，且全球硫酸供应趋紧，原料短期难有替代，目前多数印尼MHP企业库存仅可用至5月，部分工厂或因原料短缺而出现大幅减产。

　　美伊停火谈判令宏观情绪改善，特朗普期待中国之行预计中美关系将走向缓和，日央行抛售美债令美元指数回落提振金属市场；基本面来看，中东硫磺供应存在瓶颈，多数印尼MHP企业或因原料短缺而出现大幅减产，虽然印尼矿业部长表示推迟实施提升矿产特许权使用费和出口关税的计划，但ESDM修改镍矿HPM计价公式，已本质上推高了镍矿的综合成本，预计镍价将转入震荡上行。

锡

　　价格传导不畅，追涨谨慎

　　周一沪锡主力SN2606合约日内先扬后抑，夜间震荡重心上移，伦锡震荡偏强。现货市场：听闻小牌对6月平水-升水400元/吨左右，云字头对6月升水400-升水800元/吨附近，云锡对6月升水800-升水1200元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为11044吨，较4月30日增加2599吨。云南及江西两省开工率为64.8%，较4月30 日增加2.07%。

　　整体来看，美伊停火谈判陷入僵局，美元止跌企稳。全球锡资源中，秘鲁供应3.3万吨，占比约11.38%。秘鲁发布能源危机紧急法令，略提振市场情绪。消费端表现分化，传统消费较为平淡，新兴板块消费增速回落但预期偏好。产业链价格传导不畅，叠加假期影响，锡锭库存大幅增加，抑制期价涨势。短期锡价跟随市场情绪波动，宏观的不确定性仍有扰动，叠加期价临近宽幅震荡区间上沿，追涨谨慎。

碳酸锂

　　具备上攻动能，期价维持高位

　　周一碳酸锂主力合约收于205020元/吨，涨3.51%。盘面资金继续流入，日增仓+27728。现货市场上涨，SMM电碳价格+1250元/吨，工碳价格+1250元/吨，iFinD口径下现货贴水有所收窄。原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨70美元/吨至2900美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨175元/吨至19275元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上涨70元/吨至6380元/吨。仓单合计43880手（-50手）。

　　基本面上，矿端矛盾是当前重点之一，海外方面津巴布韦从禁运到配额制下发，预计会影响5-7月矿端出口量，澳矿是否受柴油短缺影响预计要到5月后显现，江西宜春换证5月已经开始影响市场。供需紧平衡格局维持，预计短期将出现短缺的情况，下游维持高增长，但需要关注高价下的货源接受度。库存端由累库转为去库，给予市场情绪面鼓励。当前碳酸锂具备上攻动力，以震荡上行对待。

（文章来源：铜冠金源期货）

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