有色/贵金属 | 地缘影响弱化的背景下 中短期锌价运行中枢有望上移

　　【行情资讯】

　　沪金涨0.12 %，报1036.58 元/克，沪银涨1.88 %，报19707.00 元/千克；COMEX金跌0.00 %，报4696.00 美元/盎司，COMEX银跌0.00 %，报78.92 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.41 %，美元指数报98.27 ；

　　1）中国央行连续18个月增持黄金，4月增持8.09吨，环比增幅达62.5%，目前黄金储备规模升至2321.57吨；此外波兰央行行长发言称目前该国官方黄金储备约600吨，后续仍将持续增持，目标增至700吨。

　　2）美国 4 月季调后非农就业人口新增 11.5 万人，虽较 3 月上修后的 18.5 万人明显回落，但显著高于市场预期的 6.2 万人，为近一年来首次实现连续两个月就业增长，劳动力市场呈现阶段性企稳特征。2 月数据下修 2.3 万人至 - 15.6 万人，3 月数据上修 7000 人至 18.5 万人，前两个月就业数据合计较初值下修 1.6 万人；目前三个月移动平均新增非农就业人数为 4.8 万人，整体仍处于历史低位区间。

　　3）特朗普表示，伊朗就和平计划作出的最新回应无法接受。伊朗则明确拒绝美方提出的相关方案，强调不会为迎合美国而妥协制定相关计划。

　　【策略观点】

　　当前中东局势仍较为反复，和平计划方案告吹叠加就业数据超预期回暖降低联储降息预期。此外，就需求端来看，第一季度实物及投资端需求仍然强劲，央行买盘力量不减，黄金ETF转流入支撑黄金价格，整体配置需求仍存。后续仍需关注局势演变及美国CPI数据。周一开盘黄金价格或面临小幅回调，策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间18000-20500元/千克。

• 有色

  　　铜

  　　【行情资讯】

  　　矿端扰动消息和美国科技股继续大涨推动铜价走强，周五伦铜收盘涨1.59%至13535美元/吨，沪铜主力合约收至104200元/吨。LME铜库存增加1075至399400吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M贴水缩窄至57.6美元/吨。国内电解铜社会库存较周四微降，保税区库存继续下滑，上期所日度仓单减少0.3至9.0万吨。华东地区现货升水期货下滑至60元/吨，盘面走高抑制现货需求，基差报价下滑。广东地区铜现货升水期货抬升至255元/吨，库存转降带动基差报价抬升。周五铜现货进口盈利下滑。精废铜价差报1480元/吨，环比小幅扩大。

  　　【策略观点】

  　　特朗普即将访华，情绪面预计维持偏暖。产业上看铜精矿TC明显走低，原料供应紧张格局加剧，精炼铜供应总体维持偏紧平衡。在海外权益市场走强的背景下，铜价存在进一步拔估值的可能。今日沪铜主力运行区间参考：103000-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13300-13800美元/吨。

  　　镍

  　　【行情资讯】

  　　5月8日，沪镍主力合约收报146530元/吨，较前日下跌0.22%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-600元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1150元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报76美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日下跌2美元/湿吨。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1151元/镍点，较前日下跌1.5元/吨。

  　　【策略观点】

  　　短期地缘扰动有所缓解，做多资金止盈减仓，但硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。关注价格下行后的做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。

  　　铝

  　　【行情资讯】

  　　周五贵金属和铜价抬升，铝价震荡反弹，LME铝价收盘涨0.34%至3502美元/吨，沪铝收至24380元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加0.1至68.4万手，上期所日度仓单增加0.8至46.1万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存环比下滑，周五铝棒加工费调整，下游接货仍较谨慎。国内华东地区铝锭现货小幅扩大至110元/吨，下游接货情绪稍有回暖。LME铝锭库存减少0.2至35.6万吨，注销仓单比例下滑，CASH/3M升水抬升至59.6美元/吨。

  　　【策略观点】

  　　中东冲突引起的供应端缩减影响持续，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降，为铝价提供强支撑；国内地产政策边际宽松，铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计进一步抬升，进口亏损维持偏大拉动出口需求，4月未锻轧铝及铝材出口已经有所体现，短期铝锭有望边际去库，铝价预计企稳回升。今日沪铝主力合约运行区间参考：24000-24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3460-3560美元/吨。

  　　铸造铝合金

  　　【行情资讯】

  　　周五铸造铝合金价格企稳，主力合约收盘略涨0.17%至22915元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.06万手，成交量0.99万手，量能放大，仓单减少0.02至3.33万吨。AL2606合约与AD2606合约价差1530元/吨，环比小幅扩大。国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12报价持稳，下游仍以刚需采买为主。库存方面，上期所周度库存增加0.04至3.89万吨，国内三地铝合金锭库存微增至3.1万吨。

  　　【策略观点】

  　　铸造铝合金成本端价格支撑较强，下游处于相对旺季需求仍有支撑，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计高位震荡。

  　　氧化铝

  　　【行情资讯】

  　　2026年05月08日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.28%至2794元/吨，单边交易总持仓50.79万手，较前一交易日增加3.17万手。基差方面，山东现货价格上涨5元/吨至2670元/吨，贴水主力合约157元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持308美元/吨，进口盈亏报19元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报50.08万吨，较前一交易日增加0.87万吨。矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。

  　　【策略观点】

  　　矿端，几内亚铝土矿管控政策仍未发布，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。当前宜采取逢高沽空近月合约的策略。若几内亚配额制政策公布带动盘面情绪溢价走高，预计06合约将出现较好的空头入场机会。AO2606合约参考运行区间：2600-2700元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。

  　　锡

  　　【行情资讯】

  　　5月8日，沪锡主力合约收报421420元/吨，较前日下跌1.07%。SHFE库存报9112吨，较节前增加3156吨。LME库存报8475吨，较前日减少25吨。供给方面，云南及江西两省锡锭冶炼企业开工率录得64.8%，环比增涨2.07个百分点。其中，云南地区开工率小幅回升，江西地区低位持稳。库存方面，2026年5月8日全国主要市场锡锭社会库存10813吨，较上周五增加1808吨。

  　　【策略观点】

  　　近期锡价持续增仓上行，核心原因来自于半导体股票大涨背景下的权益市场资金外溢行为。当前锡供需紧平衡、库存偏低，增量多头资金规模较大，空头力量偏弱，建议关注分歧后的做多机会，国内主力合约参考运行区间：40-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000-58000美元/吨。

  　　铅

  　　【行情资讯】

  　　上周五沪铅指数收跌0.62%至16727元/吨，单边交易总持仓10.3万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌16至1969美元/吨，总持仓18.1万手。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.55万吨，内盘原生基差-100元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得26.58万吨，LME铅锭注销仓单录得0.3万吨。外盘cash-3S合约基差-6.38美元/吨，3-15价差-115美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.252，铅锭进口盈亏为67.66元/吨。据钢联数据，5月7日全国主要市场铅锭社会库存为6.85万吨，较4月30日增加0.3万吨。

  　　【策略观点】

  　　供应端铅精矿货源偏紧，原生铅加工费低位，靠副产品收益维持高开工；再生铅受废电瓶回收不畅拖累，产量偏低、供给弹性偏弱。沪伦比值高位反复，海外过剩铅锭仍有进口可能。需求端电动车及铅酸蓄电池涨价传导向好。嘉能可旗下哈萨克斯坦Kazzinc冶炼厂发生爆炸事故，该冶炼企业铅锭年产能10-15万吨，后续仍需关注公司是否披露减产范围及修复周期。需求韧性凸显，原料、进口及需求共振下，铅价短期具备上行动能。

  　　锌

  　　【行情资讯】

  　　上周五沪锌指数收跌0.01%至24312元/吨，单边交易总持仓18.01万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨21.5至3450美元/吨，总持仓23.68万手。SMM0#锌锭均价24250元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.09万吨，内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差-70元/吨。LME锌锭库存录得11.06万吨，LME锌锭注销仓单录得1.67万吨。外盘cash-3S合约基差-7.11美元/吨，3-15价差103.34美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.04，锌锭进口盈亏为-3577.93元/吨。据钢联数据，5月7日全国主要市场锌锭社会库存为22.12万吨，较4月30日增加0.12万吨。

  　　【策略观点】

  　　全球锌矿受矿山事故、极端天气扰动供应收紧，国内外锌精矿加工费均跌至较低水平；冶炼端靠副产品托底维持高开工，海内外检修及事故扰动带来锌锭供给收缩预期。国内终端需求旺季不及预期、整体偏弱，海外需求相对稳健。锌市呈现外去内累库存分化，沪伦比价走低，进口亏损、出口窗口临近开启。嘉能可旗下哈萨克斯坦Kazzinc冶炼厂发生爆炸事故，该冶炼企业锌锭年产能25-30万吨，后续仍需关注公司是否披露减产范围及修复周期。地缘影响弱化的背景下，中短期锌价运行中枢有望上移。

  　　碳酸锂

  　　【行情资讯】

  　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报192830元/吨，较上一工作日+1.33%，其中MMLC电池级碳酸锂报价190000-196500元/吨，均价较上一工作日+2500元/吨（+1.31%），工业级碳酸锂报价187000-193500元/吨，均价较前日+1.47%。LC2609合约收盘价196560元/吨，较前日收盘价-1.26%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3250元/吨。

  　　【策略观点】

  　　5-6月国内锂矿原料供应偏紧，江西地区部分锂矿进入换证停产阶段，宁德枧下窝锂矿复产暂未有实质性进展，6月能否复产仍有变数。智利、阿根廷锂盐进口量稳定，但津巴布韦锂精矿到港时间推迟至7月，短期内进口增量有限。锂矿供给偏紧导致国内锂精矿到岸价持续走高，冶炼利润持续收缩，预计碳酸锂产量环比基本持平或小幅下降。需求方面，以储能为核心的下游需求持续向好，随着部分正极新增产能投产，预计铁锂排产达到50.37万吨，环增8%，三元排产8.79万吨，环增9%。供弱需强背景下，预计5月碳酸锂整体呈去库格局，支撑价格偏强运行。但需要注意，当前价格已交易了一部分去库预期，追涨风险较高，建议低吸做多为主。今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间190000-210000元/吨。

  　　不锈钢

  　　【行情资讯】

  　　周五下午15：00不锈钢主力合约收15135元/吨，当日-3.10%(-485)，单边持仓29.51万手，较上一交易日-22560手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报15400元/吨，较前日-150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15650元/吨，较前日-50；佛山基差65(+335)，无锡基差315(+435)；佛山宏旺201报9750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1155元/镍，较前日+5。保定304废钢工业料回收价报10450元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日-25。期货库存录得58582吨，较前日+3380。05月08日数据，社会库存增加至109.52万吨，环比增加1.96%，其中300系库存69.20万吨，环比增加1.48%。

  　　【策略观点】

  　　4月不锈钢产业链上游原料持续偏紧，推动钢价不断走高。供应端，钢厂利润大幅走扩，但在高价原料制约下，环比产量有所下滑；代理商方面报货积极、提货提速，钢厂订单甚至出现供不应求。需求端，贸易商拿货十分活跃，终端囤货需求亦有增加，不过随着价格升至高位，市场开始出现观望情绪。5月钢厂排产预计维持当前水平，而RKAB配额不足的问题或将在未来1—2个月持续传导至钢厂，届时产业链估值或将整体上移，但短期上行空间可能较为有限，建议观望为主。主力合约参考区间：14800-15600元/吨。

  工业硅/多晶硅

  　　【行情资讯】

  　　工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅-0.66%（-60）。加权合约持仓变化+6970手，变化至497902手。现货端，华东不通氧553#市场报价9250元/吨，环比+100元/吨，主力合约基差230元/吨；421#市场报价9500元/吨，环比+100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-320元/吨。

  　　【策略观点】

  　　上周五工业硅高开低走。站在盘面走势角度，短期价格偏强运行。

  　　供给端，上周新疆地区开炉数减少，工业硅周产量环比下滑。需求侧，多晶硅期现情绪有所降温，基本面改善相对有限，对原料工业硅采购仍偏温和；有机硅DMC开工率有所提升；硅铝合金开工率平稳。下游需求整体提振有限，工业硅行业库存延续高位运行。整体来看，政策预期、成本抬升以及西北可能的减产扰动仍然是短期内价格向上冲高的驱动，后续若价格继续上涨，西南硅企套保空间逐步打开，丰水期开工率提升，届时工业硅价格在高位可能面临压力。短期追高谨慎，同时注意情绪兑现风险。

  　　【行情资讯】

  　　多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报38540元/吨，涨跌幅-4.67%（-1890）。加权合约持仓变化+6832手，变化至150552手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.1元/千克，环比持平。主力合约基差-3440元/吨。

  　　【策略观点】

  　　供给端，5月西北有基地复产，产量较4月预计小幅提升。需求方面，5月下游各环节排产环比均有所提升。4月在上游硅料市场情绪转好后，硅片环节报价转向平稳，下游环节电池片价格有所止跌，组件成交价格仍有小幅下移。本轮上游原料政策预期带来的情绪传导逐级递减，还未能带动全产业链的实质性好转，后续除政策外，关注5月后国内终端需求有所回暖，对价格起到一定托底作用，进而视需求回暖情况看能否产生正反馈效用。4月硅料工厂库存下降，企业签单数量增多，但集中签单后下游采购节奏随盘面情绪转弱而又明显放缓。当前多晶硅期货价格主要受政策预期影响，实际供需变化稍显不足，使得盘面波动幅度放大，节奏加快。预计盘面价格宽幅震荡，谨慎操作。后续关注现货成交及政策情况。

（文章来源：五矿期货）

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