有色/贵金属 | 成本上移叠加消费支撑 镍价偏强震荡

贵金属

　　特朗普延长停火难掩谈判僵局，金银将继续承压

　　周二贵金属价格大幅下挫，伊朗拒绝参加谈判，特朗普延长停火难掩谈判僵局，黄金创两周最大跌幅。伊媒称伊朗正式拒绝出席22日伊美谈判，白宫称万斯和美代表团取消巴基斯坦行程，谈判后续安排仍存不确定性。特朗普放话不延长停火、威胁恢复轰炸伊朗，但最后时刻反转，宣布延长停火，维持海上封锁同时保持军事准备状态，等待伊朗提交方案。美国扩大制裁伊朗名单，国防部拟斥300亿美元增购导弹拦截器等关键弹药。伊媒称霍尔木兹海峡出入口已被封锁。沃什听证会强调美联储独立性，称绝不会成为特朗普的“提线木偶”，从未被要求作出降息承诺。沃什以其对通胀的鹰派立场而闻名。市场预期他不会像特朗普所敦促的那样大幅降息，而是会采取审慎的方式，逐步降低借贷成本。最新数据显示，美国3月份零售销售额增长1.7%，高于2月份向上修正后的0.7%。数据公布后，美国利率期货显示今年降息幅度约为10个基点，低于周一晚间的14个基点，远低于伊朗战争爆发前市场预期的50个基点以上。

　　新一轮美伊和谈计划未能进行，特朗普延长停火难掩谈判僵局。战争已进入第八周，引发了前所未有的能源供应冲击，加剧了通胀风险。在地缘政治和政策前景的不确定性持续存在的背景下，贵金属价格走势将继续承压，金银比价有望进一步向上修复。关注美伊会谈进展以及美联储主席提名人沃什的确认听证会。

铜

　　沃什强调独立决策，铜价震荡

　　周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜小幅回落至13100美金一线，国内近月结构转向平水，周二国内电解铜现货市场成交乏力，内贸铜跌至对当月升水5元/吨，昨日LME库存维持39.8万吨，COMEX库存升至60万吨。宏观方面：特朗普宣布延长对伊朗的停火期限，但继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态，直至伊朗提交方案并完成谈判，伊朗方面表示参加谈判必须以不提出任何侵犯伊朗独立和尊严为条件，尤其是伊朗的防御导弹能力及核能力技术，中东局势存在不确定性，原油小幅反弹，风险类资产有所承压。沃什听证会阐述其政策框架，其主张以价格稳定和充分就业为核心，维护美联储货币政策独立性，警惕越界扩权，倡导回归职责边界和制度约束，以此提升货币政策有效性和机构公信力。产业方面：赞比亚两大铜冶炼厂莫帕尼（Mopani）和谦比希（Chambishi）计划在今年晚些时候进行延长维护，此举将进一步挤压全球铜产量以及用于加工铜和钴的硫酸供应。

　　特朗普宣布延长对伊朗的停火期限，但继续对伊朗实施海上封锁，伊朗方面表示参加谈判必须以不提出任何侵犯伊朗独立和尊严为条件，中东局势不确定性较大，此外，沃什听证会主张以价格稳定和充分就业为核心，维护美联储货币政策独立性，并未释放明确的宽松信号，令风险类资产承压；基本面来看，中断矿山复产较慢，赞比亚两座冶炼厂计划延长停产加剧海外硫酸供应压力，消费旺季社会库存延续去化，预计铜价短期将维持震荡。

铝

　　短时调整，中长期保持偏好

　　周二沪铝主力收24900元/吨，跌1.23%。LME收3531美元/吨，跌0.49%。现货SMM均价24670元/吨，跌240元/吨，贴水140元/吨。南储现货均价24480元/吨，跌260元/吨，贴水330元/吨。据SMM，4月20日，电解铝锭库存145.3万吨，环比增加3万吨；国内主流消费地铝棒库存29吨，环比减少0.2万吨。宏观面：由于伊朗未能回应美国的谈判立场，美国副总统万斯暂时搁置前往巴基斯坦同伊朗谈判计划。伊朗通过调解人巴基斯坦告知美国，将不会出席原定于4月22日在伊斯兰堡举行的会谈。美联储主席候选人沃什表示，如果获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于美国总统特朗普行事。美国3月零售销售环比增长1.7%，创一年多来最大涨幅。伊朗战争推动燃油价格升至2022年以来最高水平，带动汽油站消费当月激增15.5%，成为整体数据的主要拉动力。欧元区4月ZEW经济景气指数录得-20.4，预期-14，前值-8.5。

　　美伊二次谈判遇反转，伊朗不参加4月22日谈判，美国副总统万斯推迟赴会，市场风险偏好再度回落。另外美国零售数据受油价上涨带动创一年来最大涨幅，通胀担忧升温，美联储主席提名人沃什呼吁进行“体制变革”，美指反弹。宏观消息施压金属，铝价小幅调整。短时宏观情绪影响及国内累库压力下铝价短时调整，中长期在供应扰动下保持偏好。

氧化铝

　　供应变动频繁，氧化铝止跌震荡

　　周二氧化铝期货主力合约收2826元/吨，涨1.95%。现货氧化铝全国均价2695元/吨，持平，升水6元/吨。澳洲氧化铝F0B价格303美元/吨，持平。上期所仓单库存46.9万吨，增加899吨，厂库2700吨，持平。产业消息：据百川盈孚了解，广西地区某新建氧化铝项目，第一条生产线产能120万吨，3月中旬投料，4月21日实现出料。印度尼西亚铝土矿协会(ABI)近日就该国铝土矿国内供应与氧化铝精炼产能快速扩张之间可能出现供需失衡发出警示。

　　广西上个月新投产能今日开始投料，氧化铝理论供应增加。不过海外印尼铝土矿协会再度发表讲话，表明其铝土矿年度理想供应状况应不超过4000万吨，且计划锁定官方矿产基准价，海外对铝土矿价格政策重视程度不断抬升，进口铝土矿价格或长期有支撑。继续关注昨日发布的广西氧化铝企业检修复产情况，短时氧化铝止跌企稳震荡。

铸造铝

　　成本支撑松动，铸造铝承压震荡

　　周二铸造铝合期货主力合约收23505元/吨，跌1.39%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23500元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3170元/吨，跌25元/吨，佛山破碎生铝精废价差1798元/吨，跌152元/吨元/吨。交易所库存3万吨，减少119吨。

　　美伊二次和谈遇阻，市场风险偏好降温，铝价跟随承压调整，废铝价格有所松动，成本支撑略下滑。需求端维持偏弱格局，供应端主动降价出货，现货价格下滑，铸造铝企业普遍维持薄利，预计供应端较低开工持续，供需两淡不改，铸造铝承压震荡。

锌

　　宏观多空交织，锌价震荡运行

　　周二沪锌主力ZN2606合约期价日内震荡偏弱，夜间高开低走，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23970~24150元/吨，对2605合约贴水40-30元/吨。贸易商挺价情绪较浓，升贴水小幅走高，下游畏高维持观望，询价接货不多，现货交投依旧以贸易商间为主。

　　整体来看，伊朗正式拒绝出席22日伊美谈判，市场情绪一度转弱，随后特朗普宣布延长停火，维持海上封锁等待伊朗提交方案，缓解了市场的担忧情绪。沃什听证会上释放较市场预期偏鹰的信号，强调美联储独立性，推动市场进一步下调降息预期，美元走势偏强抑制金属走势。基本面看，锌矿供应扰动增多，内外加工费承压且仍有下行空间，成本端对锌价构成强支撑。但硫酸价格高位，炼厂利润较好，精炼锌高供应预期不改，但消费端表现平淡，现货小贴水，下游采买减弱，国内高库存抑制锌价反弹高度。短期宏观多空交织，基本面单边驱动不足，预计锌价震荡运行，等待更多消息。

铅

　　伦铅冲高回落，带动沪铅回吐涨幅

　　周二沪铅主力PB2606合约期价日内震荡偏强，夜间下跌，伦铅冲高回落。现货市场：上海地区红鹭铅报16850-16885元/吨，对沪铅2605合约升水50元/吨。江浙沪市场流通货源不多，持货商维持挺价出货，电解铅炼厂厂提货源报价亦是变化不大，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，个别地区升水超过100元/吨。再生铅出货积极性向好，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，升水情况基本已无。

　　整体来看，近期部分再生铅炼厂检修，供应压力阶段性缓解，且货源区域性紧张，持货商报价坚挺，提振铅价。同时，LME去库抬升东南亚现货溢价，亦对铅价构成支撑。不过，终端消费处于淡季，铅锭社会库存维持高位，铅价上方依旧有压力。短期美伊取消二次会晤，且美联储降息预期回落，美元偏强运行抑制内外铅价走势，预计铅价震荡偏弱。

镍

　　成本上移叠加消费支撑，镍价偏强震荡

　　周二沪镍主力偏强震荡，伦镍围绕18200美金一线震荡。宏观方面，沃什听证会阐述其政策框架，其主张以价格稳定和充分就业为核心，维护美联储货币政策独立性，警惕越界扩权，倡导回归职责边界和制度约束，以此提升货币政策有效性和机构公信力。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1950元/吨，进口镍贴水400元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1092.5元/镍点，较上一日上涨4元/镍点。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，所有品级的镍矿价格基准下限都将被提高，其中将1.6%品位镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算。

　　沃什强调将重塑美联储通胀框架，维护其政策独立性，倡导回归职责边界和制度约束，其并未释放明确的货币宽松信号，令风险类资产有所承压；基本面来看，ESDM将镍矿HPM基准计价公式重新修订，所有品级的镍矿价格基准下限都将被提高，中东硫磺出口受限后硫酸镍成本与日俱增；消费端，新能源汽车二季度产销强劲增长，三元正极材料产量提速，镍铁不锈钢进入旺季排产增加，整体预计镍价将维持偏强震荡。

锡

　　技术压力不改，锡价偏弱调整

　　周二沪锡主力SN2605合约日内先扬后抑，夜间下跌，伦锡收阴。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水1300元/吨左右，云字头对5月升水1300-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。

　　整体来看，伊朗最终决定不会参加22日的美伊谈判；美媒：万斯取消赴巴行程，特朗普宣布延长停火期限，维持海上封锁并等待伊朗提交统一谈判方案，美伊局势走势仍存不确定性，基本面看，终端消费改善有限，下游对高价锡采买缺乏持续性，同时供应端暂未有更多扰动，供需矛盾钝化。短期美伊局势仍有扰动，沃什听证会释放鹰派信号，美元偏强抑制锡价，同时上方整数位技术压力不减，预计锡价偏弱调整。

碳酸锂

　　触及阻力位，期市预计震荡

　　周一碳酸锂主力合约收于174260元/吨，跌2.84%。盘面资金逐步流出，日增仓-11842。现货市场下行，SMM电碳价格下跌500元/吨，工碳价格下跌500元/吨，iFinD口径下现货贴水缩小。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格持平于2490美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于16525元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌65元/吨至5510元/吨。仓单合计32268手（+1580手）。

　　基本面上，江西宜春锂矿影响或不及预期，澳矿仍有产量下降的可能性，津巴布韦配额制度披露下多数中资企业已经获得配额，边际影响减弱。供应端产量增速预计小幅缩减，需求端的矛盾点在于下游难以接受高价货源，主要以刚需补库为主。库存端累库速度边际放缓，供需仍在博弈当中。当前碳酸锂触及阻力位后预计回归震荡，若要看到更高的价格，则需要更多的实质性利好刺激。

（文章来源：铜冠金源期货）

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