有色/贵金属 | 短期内对硅价维持区间震荡观点 关注硅厂套保力度

　　贵金属：美伊临时停火协议将于4 月 22 日到期。伊朗外交部发言人 4 月 20 日明确表态，现阶段暂无参与新一轮谈判的计划，同时严厉谴责美方扣押伊朗货轮的单边行径。美方此前宣称将派遣代表团前往巴基斯坦伊斯兰堡磋商，但伊朗方面否认立场出现任何松动。当前市场呈现避险情绪与通胀预期并存的格局：若美伊谈判破裂、霍尔木兹海峡封锁局势进一步升级，国际油价有望再度上行，进而提振黄金避险买盘；若双方局势缓和，黄金避险溢价则将面临回落承压。此外市场聚焦美联储主席接任传闻，Kevin Warsh 有望出任新任美联储主席，其政策主张偏向缩减资产负债表规模、推动结构性改革。若该鹰派人士上台，将进一步强化高利率长期维持的市场预期，对黄金这类无息资产形成直接利空。中长期来看，各国央行持续购金、全球去美元化趋势并未逆转，黄金牛市底层支撑依然稳固。短期黄金则受高利率环境与高油价影响，预计维持震荡高波动走势。

　　铜：宏观方面，美国PPI与进口价格指数尽管环比上涨但低于市场预期，通胀上涨担忧短期有所消散。国内一季度GDP同比增长5%，规模以上工业增加值同比增长5.7%，国内经济数据保持良好开局。中东地缘冲突方面，美伊谈判依旧充满悬念，特朗普方TACO意愿明显且不断对市场释放缓和言论，而伊朗方面则相对分裂，政府外交部希望达成双方共识而革命卫队方面明显强硬，周末再度释放封锁言论。因此双方核心利益依旧难以达成，前期宏观情绪相对偏乐观。产业来看，CSPT于2026年3月31日上午在上海召开2026年第一季度总经理办公会议，2026年第一季度CSPT总经理会议决定不设2026年二季度现货铜精矿加工费参考数字。现货TC加工费持续下破边界，冶炼厂持续承压。艾芬豪矿业调低了其位于刚果金的Kamoa-Kakula铜矿综合体的生产指引，2026年产量预期调低至29万-33万公吨，2027年调低至38万-42万公吨，均低于之前的预测。需求端下游企业新增订单表现不如预期，初加工企业除去电网下单支撑外开工率有所回落，企业主动调整生产节奏。短期铜价受宏观因素影响较大，美伊双方谈判消息依旧扰动市场情绪，预计铜价震荡看待。

　　氧化铝：当前几内亚配额政策仍无明细，政策落定后发运量或出现一定调整，但考虑到目前氧化铝厂库存仍处高位，预计难以扭转过剩格局。供给方面，截止4月16日，行业开工率小幅上升0.36个百分点至76.83%，周度产量环比增加0.8万吨，达到166.8万吨，但据百川盈孚了解，近日广西地区某大型氧化铝工厂锅炉故障导致锅炉全停检修，该厂建成产能400万吨，或对氧化铝生产造成阶段性影响。库存方面，本周氧化铝厂累库1.36万吨至125.66万吨，铝厂库存去库0.73万吨至345.73万吨，主因在于前期氧化铝价格较有所抬升，更多选择消耗厂内库存。整体来看，近日西南地区突发检修停产，导致南方现货偏紧，南北价格出现分化，需要关注该企业停产时间以及对氧化铝供应的影响情况，若恢复时间较长，短期内氧化铝价格或表现平稳乃至回升，但考虑到近期依然存在新增产能，同时海外需求减弱，海外供给或从进口端对国内市场形成冲击，氧化铝供应压力依然存在，长期缺乏上涨动力。后续还需要关注几内亚铝土矿政策落地情况，跟进行业产能释放节奏，关注是否有意料外减产情况。

　　碳酸锂：高价锂引发下游拿货积极性降低，中期来看矿端预计紧缺，近期震荡。供给方面，津巴布韦禁止锂精矿出口禁令基本恢复，枧下窝矿复产时间再度推迟，江西部分锂矿预计阶段性停产，澳洲突发事件引发柴油进一步紧缺，锂矿开采量有收缩预期。冶炼厂开工产量继续上行，产业链上周维持累库趋势。需求方面，正极材料4月排产改善幅度有限，抢出口基本结束，4月正极排产小幅增加，新能源汽车春节前后支撑一般，储能发力仍需时间，短期产业链利润分配问题成为锂价高度决定性因素，近期震荡。

　　工业硅：昨日工业硅重心小幅下移，SI2609合约收于8655元/吨，跌幅0.35%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9000-9200元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9200-9400元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8400-8500元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数持稳，市场传言后期计划闷炉，关注落地情况；四川硅厂开炉数持稳，目前开炉3台，云南硅厂开炉数持稳，目前开炉9台；西北硅厂开炉数减少4台。上周工业硅周度产量环比下降。需求方面，近期多晶硅期货价格反弹后，部分硅料厂进行套保操作，因此检修计划或推迟；有机硅企业继续执行自律减产，上周开工率小幅提升；终端消费恢复节奏持续低于预期，受需求走弱影响，上周再生铝合金开工率小幅下降。整体来看，4月份工业硅供需变动有限，供需或维持宽松状态。近期受多晶硅情绪带动，以及供应端传闻扰动，硅价有所反弹。不过在供需宽松的格局下，盘面反弹后西北硅厂套保意愿将增强，从而会对价格形成压制。此外，09合约将面临西南硅厂丰水期复产预期，若09合约反弹至9000元/吨以上，则西南硅厂复产规模将提升，从而使过剩压力进一步增加。短期内对硅价维持区间震荡观点，关注硅厂套保力度。

　　多晶硅：昨日多晶硅价格冲高回落，PS2606合约收于42675元/吨，涨幅2.56%。现货方面，多晶硅N型复投料平均价35.05元/千克，较前一日上涨0.05元/千克；多晶硅N型致密料平均价34.5元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格34元/千克，较前一日持平。基本面来看，近期多晶硅期货价格反弹后，部分硅料厂进行套保操作，因此检修计划或推迟。需求方面，出口退税取消政策落地后，近期一体化硅片企业出现减产迹象，预计4月份硅片排产将出现下调。整体来看，4月份多晶硅供应下降幅度或有限，而需求走弱，因此平衡表去库幅度或不及预期。近期多晶硅价格跌破部分厂家现金成本线，此时反内卷政策预期再起，虽被证伪，但资金拉涨情绪仍存。不过后续多晶硅的上涨能否持续取决于多晶硅高库存能否去化以及反内卷政策是否出台实质性措施以实现产能出清。若后续多晶硅库存难以去化，叠加没有实质性政策落地，待情绪消退后，市场将重新回归弱势基本面，价格或将重回底部震荡区间。此外，近期盘面反弹后，部分多晶硅厂进行套保操作，若价格继续反弹，套保压力也会增加。本周多晶硅现货和下游硅片价格跟随上调，关注后续价格上涨能否顺畅传导至电池片和组件。随着价格的反弹，下游持货意愿有所提升，多晶硅现货市场成交好转，短期内预计多晶硅期货价格或维持偏强走势。关注后续国内终端需求能否回暖，若需求恢复不及预期，则组件价格上涨乏力，那么产业链持货意愿就会下降，届时价格或将面临回调的压力。

　　锌：产业来看，4月进口矿持续偏紧下，冶炼厂多积极采购国产锌精矿致使国产加工费上涨受阻且部分地区存有一定下调预期。需求端随着清明假期结束各生产企业逐渐恢复正常生产节奏，整体开工将有所上升。终端需求订单基本符合旺季预期，且资金端在“十五五”开局之年落实较快带来了较为不错的实物消耗量，综合来看预计锌价震荡运行。

　　铝：宏观方面，美伊近期整体较前期缓和，双方停火将于22日到期，霍尔木兹海峡通航封锁的消息反复，中东供应链不确定性依然存在。供给侧来看，国内开工产量稳中有增，海外中东供给风险为主要扰动因素，卡塔尔铝厂减产26万吨，巴林铝业三条产线停产约30万吨，阿联酋铝厂160万吨产能或要12个月才能完成复产，近期实际减产幅度或接近300万吨，且短期难以恢复，近期虽无新增减产出现，但印度韦丹塔电解铝厂发生事故，年内计划新投产能或受影响延期。需求侧，国内旺季需求稳步复苏，但受到铝价高位波动影响，备货意愿偏低，下游存在分化。库存方面，4月20日，国内电解铝社会库存为145.3万吨，较上周四再度累库3万吨，本轮电解铝节后季节性累库尚未迎来拐点。综合来看，当前海峡风险未消，叠加海外供给的实质性缺口扩大且短期难以恢复，为铝价提供坚实底部支撑，但降息预期延后、国内超季节性累库的基本面格局拖累了铝价上行空间，短期预计铝价依然呈现高位震荡。

　　镍：HPM计价系数更改，硫磺紧缺推动硫酸镍价格上行，近期震荡为主。宏观方面，美伊冲突难以谈判收场，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行。供应方面，印尼更改HPM系数，对镍生产成本有明细抬升，镍矿生产处于雨季末尾，整体发运仍显紧张，镍生产基本企稳，春节期间冶炼厂生产稳定。需求方面，不锈钢疲软节后仍处淡季，三元材料4月份排产小幅改善，新能源汽车淡季销量一般，不锈钢维持刚需采购心态，高镍价压制下游采购力，硫酸价格推动硫酸镍利润压缩，镍支撑不佳，近期震荡为主。

　　铝合金：成本端来看，近期国内废铝市场价格跟随原铝价格震荡上行，企业利润空间受到压缩。供应端来看，当前龙头企业开工率环比小幅下降0.2个百分点至59.2%。受需求走弱影响，企业出货节奏有所放缓。需求端延续走弱态势，受价格压制，下游采购保持谨慎，市场成交整体平淡。当前市场仍处于供需双弱格局。短期内ADC12价格预计维持高位震荡。成本端虽对价格构成一定支撑，但需求端恢复缓慢，将持续压制价格弹性。

（文章来源：中财期货）

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