有色/贵金属 | 碳酸锂：津巴布韦拟发出口配额 锂价震荡回调.

　　▼贵金属

　　美伊谈判阻力重重，美国2月PCE符合预期

　　贵金属市场在早盘受伊朗完全关闭霍尔木兹海峡的影响，避险情绪增强，小幅低开。下午伊朗副外长称有关霍尔木兹海峡关闭的报道有误，通行需获许可。贵金属市场夜盘高开。短期内，贵金属价格波动主要受谈判进程影响。美国2月PCE同比增长3%，符合预期。2月核心商品价格环比增长0.1%，高于前值的0%，主要受关税传导效应影响，服装、家具、家电等进口敏感品类价格上涨。2月核心服务价格环比增长0.3%，较前值0.4%有所放缓，这些分项数据显示，美国2月通胀压力主要来自商品类别，而服务通胀有所缓解，但整体通胀仍具黏性。今日上期所和上金所白银库存均出现较大幅度的增加，部分反映出商业套保行为有所增长，产业由于昨日白银较大涨幅而选择卖空以锁定利润。短期来看，贵金属价格主要受地缘冲突影响，呈现缩波震荡走势。中长期来看，黄金的投资性需求未发生逆转，黄金价格中长期看多。白银国内库存虽有增长但仍然处于低位，AI和新能源在白银上的需求仍将为其价格形成支撑，银价中长期也继续看多。

　　投资策略:黄金低位多单继续持仓，白银因为其价格的高波动性，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。

　　▼铜

　　国内维持去库，铜价震荡走势

　　昨日铜价震荡走势，主力围绕98000一线，谈判前地缘反复，但仍接近达成短期停火协议，霍尔木兹海峡两周开放，期间预计仍有反复，需要关注谈判落地成果。地缘与油价的变化导致铜价上涨的宏观逻辑受阻，同时美联储维持较鹰派的表态，经济增长预期与降息预期短期均被压制，施压铜价。

　　基本面开始有所改善，全球累库放缓，国内去库拐点基本出现。从下游开工数据来看，国内下游逐步进入旺季节奏，逢低的现货买盘有较强支撑，同时期限结构开始走平，现货贴水收敛。海外目前需求表现偏弱，LME铜维持深度贴水和累库格局。

　　铜价持仓水平回落较快，波动率也开始下降，预计铜价在该位置存在博弈空间，价格逐步形成收敛震荡形态，建议现货逢区间下沿采买补库，关注地缘转变时间节点，等待四月宏观驱动。

　　▼铝

　　资金热度有限，价格区间震荡

　　电解铝主力05合约周四小幅回落，开盘价24740，收盘价24540，最高价24760，最低价24375，夜盘小幅低开后窄幅震荡。沪铝最新社库144.8万吨，较上周累库3.5万吨，周中累库1.2万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24390-24410元/吨，成交均价较周三下跌160元至24400元/吨，现货对04合约报价，贴水小幅收敛至60元/吨，国内库存高位，铝价随盘小幅回落，现货贴水小幅收敛。

　　综合来看，美伊进入两周休战期，恐慌情绪出现缓和，油价回落，权益市场和有色板块价格反弹，国内铝价受高库存和仓单压制，上方出现压力，预计维持区间震荡。盘面，近期铝价高位震荡，资金流入有限，品种整体持仓量目前仍处于偏低状态，价格仍面临压力，关注二季度下游需求力度。

　　▼锌

　　海峡仍未有效开放，密切关注谈判动向

　　尽管伊朗宣称开放海峡，但船舶通行量仍十分有限，盘面陷入迷茫期，密切关注谈判动向。盘面持仓量持续走低，资金对锌关注度下滑。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

　　盘面上，锌价反弹乏力，盘整震荡，以看涨期权卖权策略为主，关注谈判动向。

　　▼碳酸锂

　　津巴布韦拟发出口配额，锂价震荡回调

　　昨日碳酸锂期货震荡回调，主力收于152420元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加556吨至2.54万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。3月智利出口至国内碳酸锂和硫酸锂量为1.89和1.65万吨，环比变动分别为-15.4%和+35.6%，整体锂盐出口量处于偏高水平。上周国内碳酸锂社会库存环比增加860吨至10.0万吨，延续小幅累库。成本端，上周锂辉石价格环比上涨2.2%，锂云母精矿价格环比下跌0.8%，锂辉石供应略偏紧，港口库存位于低位。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据调研，预计4月锂电池行业整体排产达204GWh，环比增长4%，5月排产有望延续增长。终端市场方面，据乘联分会，预估3月全国乘用车厂商新能源批发112万辆，同比持平。消息面上，津巴布韦将出台锂精矿配额制度，并要求企业承诺提高本地加工比例，以此作为恢复出口的部分条件。

　　综合来看，矿端消息扰动盘面，锂自身基本面变化相对有限。3月智利出口量维持高位，叠加津巴布韦出口政策趋于明朗化，对短期供应紧缺的担忧明显缓解。下游排产维持景气，预期差主要集中在供应端，跟踪矿端动向。操作上建议整体以震荡思路应对，下游正极企业可逢低按需补库。

　　▼铂

　　海峡通行未有实质性改善，关注谈判双方表态

　　海峡名义开放，但船舶大规模通行仍未出现，油价高位徘徊，贵金属上方仍有压力。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　盘面上，贵金属反弹受阻，仍可考虑虚值卖看涨策略。

　　▼钯

　　中东不确定性延续，贵金属价格预计宽幅震荡

　　钯主力06合约周四窄幅震荡，开盘价388，收盘价387.35，最高价389.55，最低价381.4，外盘夜盘偏弱运行。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8434手，减仓144手。

　　盘面，美伊暂时休战后，再次出现一些反转信号，整体不确定性较大，预计后续谈判充满较多变数，原油和贵金属价格陷入宽幅震荡的概率较大。近期，随着美伊宣布战争战术性暂停，市场进入一段情绪缓和期，原油和黄金价格形势逆转，短期贵金属价格预计以修复性反弹对待，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此追涨风险较大，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

　　▼镍

　　镍价短期仍维持震荡运行

　　沪镍昨日整体维持窄幅震荡，收133380元/吨。LME镍昨日分时维持震荡运行走势，跌幅0.23%，收17215美元/吨。

　　进入二季度后，向上动能需关注精炼镍去库情况和下游中间品需求情况。从供给端来看，上半年印尼RKAB镍矿配额上修概率较小，注意二季度配额审批松动和出口税延迟征收造成的镍价承压运行。矿端供给在进入4月后或将得到一定缓解，原矿价格高位和冶炼辅料硫磺涨价使各冶炼路线成本端支撑较强；中间品低库存并且3-4月份需求旺季持续去库致使中间品价格坚挺，也对镍价整体底部有支撑作用；全球能源替代背景下，新能源路径中间品需求预期放量，但仍需注意三元需求情况，由于目前市场主流磷酸铁锂正极，三元动力电池需求增长可能不及预期。精炼镍库存仍处高位，对镍价上行造成压制。总体格局演绎为价格下方有矿端、冶炼端成本支撑，上涨动能则关注精炼镍库存和中间品需求是否超预期。

　　综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡、价格底部抬升格局不变，但需警惕二季度印尼方面由于矿端价格高企对镍收紧政策有松动落实的倾向。

（文章来源：正信期货）

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