有色 | 铝产业链：外强内弱分化 成本支撑趋弱

　　碳酸锂:把握回调补库机会

　　【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于152420元/吨，日环比-4.13%。成交量18.57万手；持仓量17.08万手，日环比-1.49万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计24664手，日环比+1010手。

　　【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，成交上涨。锂矿市场价格走弱，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-1.55%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.57万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.47万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-1.17%，三元材料报价变动-0.37%；六氟磷酸铁锂报价变动-3.74%，电解液报价变动-3.5%。

　　【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。

　　工业硅、多晶硅:跌势仍存

　　【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8260元/吨，日环比变动-0.18%。成交量约10.90万手；持仓量约18.13万手，日环比-1.12万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量23911手，日环比变动+433手。

　　多晶硅期货主力合约收于31690元/吨，日环比变动-3.78%。成交量25217手；持仓量3.76万手，日环比-1825手；PS2605-PS2606月差为Contango结构；仓单数量11890手，日环比变动-20手。

　　【产业表现】工业硅产业链现货市场表现走弱。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动-0.82%。

　　光伏产业链现货市场表现走弱。多晶硅N型复投料35.5元/千克；硅片价格0.97元/片；集中式N型182组件报价变动-0.28%，分布式N型182组件报价变动+0%。

　　【南华观点】

　　当前硅系产业链整体承压偏弱运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约；多晶硅虽仍处于下跌通道，有突破新低的可能。行业整体处于主动去库阶段，下游刚需采购为主，囤货意愿不足，市场尚未出现明确的库存加速去化或需求放量信号，短期维持弱势寻底判断，建议重点关注下游排产计划及终端装机数据变化。

　　铝产业链：外强内弱分化，成本支撑趋弱

　　【盘面回顾】

　　国内盘：沪铝主力收24630元/吨，环比-0.30%，持仓减3476手，成交量14.51万手。

　　外盘联动：

　　LME铝：收3470.5美元/吨，环比+0.14%，库存减至40.99万吨。

　　COMEX铝：收3405.5美元/吨，环比-0.13%，持仓736手。

　　沪伦比值：当前比值7.10，进口窗口关闭。

　　相关品种：氧化铝主力收2675元/吨，环比-2.90%；铸造铝合金ADC12现货23800元/吨，环比-100元/吨。

　　现货基差：华东A00铝24480元/吨，基差-150元/吨。

　　【产业信息】

　　宏观层面：美联储官员密集发声偏鹰，强调中东冲突加剧通胀不确定性，年内降息预期降温；美元指数高位震荡至99.86，压制风险资产。中东局势反复，阿联酋、卡塔尔铝厂停产持续，LME、COMEX铝受地缘溢价支撑偏强。

　　产业层面：电解铝国内开工率97.5%，供应高位；社库141.1万吨，连续累库。氧化铝广西新增产能释放，社库51.1万吨，供需宽松、成本走弱。铝合金汽车压铸需求回暖但力度有限，刚需维稳。

　　资金情绪：沪铝减仓观望，LME铝持仓稳定，氧化铝增仓承压，铝合金资金小幅流出。

　　【南华观点】

　　短期价格受宏观预期摇摆与地缘供给冲击主导，外盘受中东停产支撑偏强，国内高库存、弱需求持续压制，外强内弱格局延续。核心交易矛盾为宏观政策预期与国内基本面偏弱博弈，内外价差偏低，进口窗口关闭。电解铝成本支撑减弱、内压主导，氧化铝供需偏弱，铝合金刚需维稳。

　　铜：以袭黎巴嫩，谈判蒙阴影，铜价反弹高度受限

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.75美元/磅，跌0.37%；LME铜收于12695.5美元/吨，跌0.08%。沪铜主力最新报价收于98070元/吨，涨0.19%；国际铜收于87980元/吨，涨0.21%。主力收盘后基差为-250元/吨，较上一交易日涨320元/吨，基差率为-0.26%。沪伦比7.7，前值7.97。

　　【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单179834吨，较前一日减少6189吨； LME铜库存383450吨，较前一日减少1825吨；LME铜注册仓单340600吨，较前一日增加850吨，注销仓单42850吨。COMEX铜库存586476吨，环比减少654吨。

　　2、昨日现货市场氛围尚可但成交分化，铜价重心上移后，下游消费有所减弱但刚需尚有韧性。期货月差贴水有所扩大，临近交割持货商交仓意愿有所提升，升水获益提升。上海金属网1#电解铜报价97380-97740元/吨，均价97560元/吨，较上交易日下跌90元/吨，对沪铜2604合约报贴10-升60元/吨。海湾地缘风险情绪有所缓解，铜价继续震荡偏强运行，截止中午收盘沪铜主力合约上涨400元/吨，涨幅0.41%。截止收盘，升水铜报升30-升60元/吨，平水铜报贴10-升20元/吨，湿法铜报贴50-贴30元/吨，非注册铜报贴90-贴70元/吨。

　　3、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年1月，全球精炼铜产量为234.68万吨，消费量为221.75万吨，供应过剩12.93万吨。1月全球铜精矿产量为162.98万吨。

　　4、4月9日国内市场电解铜现货库存34.60万吨，较2日降4.31万吨，较7日降2.04万吨；上海库存24.40万吨，较2日降2.69万吨，较7日降1.05万吨；广东库存3.49万吨，较2日降1.06万吨，较7日降0.49万吨；江苏库存6.33万吨，较2日降0.36万吨，较7日降0.37万吨。国内社库延续去库表现，各市场均表现不同程度降幅；虽周内进口铜仍有到货流入补充，但国产货源到货依旧偏少，且下游企业逢低接货需求仍相对尚可，仓库出库量维持高位，库存因此持续下降。

　　5、阿根廷众议院以137票赞成、111票反对、3票弃权的结果，通过一项政府推动的矿业改革法案。该法案核心是放宽冰川及冰缘区矿业投资限制，一经在官方公报公布即即刻生效，引发环保与发展的激烈争议。阿根廷经济部长路易斯·卡普托表示，预计到2035年，此次矿业改革将带来1650亿美元出口收入。阿根廷主要矿业省份省长、矿业企业及矿业商会支持此次改革，认为改革明确投资规则，有望推动阿根廷成为能源转型领域重要铜、锂供应国；目前已有嘉能可、必和必拓等国际矿业巨头入局。此次矿业改革由哈维尔·米莱政府主导推进，核心争议点在于允许各省自行制定冰川及冰缘区保护标准，打破了2010年以来阿根廷“禁止冰川地区采矿、统一保护标准”的原有政策。

　　【南华观点】谈判反复，对沪铜反弹幅度形成压制。昨日盘中，沪铜主力合约最高触及98260元/吨，夜盘维持高位震荡，且持仓维稳，市场交易偏谨慎。技术面继续看98000-100000区间波动

　　锌：震荡为主

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收盘价23789元/吨。其中成交量为11.12万手，持仓16.28万手。现货端，0#锌锭均价为23690元/吨，1#锌锭均价为23620元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘小幅反弹，依旧以震荡走势为主。宏观上，FOMC利率纪要显示短期利率维稳，昨夜美公布一系列PCE数据，整体对板块影响较小，美伊局势整体依旧充满不确定性，继续观望。供给端，矿端步入紧平衡，进口tc再次下滑，国产tc下滑200元，国内冶炼端受利润驱动维持冶炼积极性，持续释放压力。库存上国内季节性去库，LME注销仓单大幅增加，对价格形成支撑。展望未来，锌短期内底部支撑较足，消费维稳下有上行动力。

　　【南华观点】抗跌逻辑支撑下偏强震荡。

　　镍：日内震荡为主

　　【盘面回顾】沪镍主力合约收于133380元/吨，下跌0.6%。不锈钢主力合约收于14445元/吨，上涨0.87%。

　　【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为137000元/吨，升水为3350元/吨。SMM电解镍为135200元/吨。进口镍均价调整至133000元/吨。电池级硫酸镍均价为31900元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为8900元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.1%。8-12%高镍生铁出厂价为1076.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为0.51%。纯镍上期所库存为65764吨，LME镍库存为281310吨。SMM不锈钢社会库存为984100吨。

　　【南华观点】

　　镍不锈钢日内延续震荡，镍市场情绪较为平淡，等待明确信号。日内美伊战事复杂交错，是否彻底平息难以评判，停战预期略高。印尼推迟暴利税出口征税落地，具体事项尚在讨论中，有动向称或以其他形式进行体现；前期有部分企业提出对出口税征收抗议。截至目前ESDM称已经审批2亿吨配额，节奏有所加快，剩余配额拟于四月底完成审批。基本面上，镍矿整体进入旱季，降雨影响降低，ESDM拟上调镍矿基准价以增加矿企收入，等待真实落地。新能源方面价格企稳，下游询单有所上升，现货流通仍较为有限。镍铁方面价格小幅承压，近日格局偏供需双弱，受废钢挤压较为显著，市场成交较为冷清。不锈钢日内震荡偏强，现货方面报价企稳为主，目前基本面旺季现货逢低采买仍为主流，高价吨货意愿较低，关注需求释放节奏。

　　锡：维持震荡走势

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在36.96万元每吨；成交23.79万手；持仓7.54万手。现货方面，SMM 1#锡价370400元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价日内大幅反弹，夜盘偏弱震荡。宏观上，FOMC利率纪要显示短期利率维稳，昨夜美公布一系列PCE数据，整体对板块影响较小，美伊局势整体依旧充满不确定性，继续观望。基本面上，供给端，缅甸炸药厂安全事故的消息，短期内盘面无反应，关注后续催化，印尼多家审批额度提升且1-2月出口量增加。展望未来，宏观不确定性依旧较大，霍尔木兹海峡有可能以收费站形式打开，但油价的风险溢价已被定价，关注4月通胀数据以及美联储动态，震荡为主。

　　【南华观点】短期震荡看待

　　铅：夜盘回调

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅加权合约收于16791元/吨。现货端，1#铅锭均价为16575元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，沪铅窄幅震荡，夜盘低开后偏弱震荡，主要因其位于震荡区间顶部，小幅回调。基本面上，供给端原生铅冶炼稳健生产，同时进口窗口打开上方压力明显，铅价逐步逼近再生铅盈亏平衡线，后续可能有复产压力。需求端，逐步步入淡季，下游表现一般。展望未来，上方空间较小，依旧震荡为主。

　　【南华观点】震荡为主，区间操作。

（文章来源：南华期货）

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