能化 | 原油：正式复航前 油价下方支撑明确

　　纯碱供过于求，玻璃高库存消化困难

　　1、纯碱：重庆湘渝减量、阿拉善减量1000吨/天，昆仑设备并入系统致产量下降，河南骏化装置复产，纯碱日产小幅降至10.51万吨（日环比-0.19万吨），周产量73.92万吨（周环比-3.36万吨）。下游玻璃日产维持23.18万吨/天，仍处于2023年以来的绝对低位。纯碱库存向中游转移，本周碱厂库存小幅减少1.21万吨至187.4万吨。整体看纯碱高供应、高库存、重碱供过于求格局未变，但新增利空也有限，05合约与09合约正试探12月低点附近的支撑力度。预计纯碱价格阴跌为主。策略上，卖出虚值看涨期权头寸为主。风险提示：美伊局势再度升级引发油价超预期上涨。

　　2、浮法玻璃：浮法玻璃运行产能维持14.55万吨/天，处于2023年以来的绝对低位。下游采购清淡，沙河地区现货报价继续走弱。浮法玻璃供需双弱，玻璃厂库存连续第2周增加，本周环比上周增加168.9万重箱，上中游存量高库存消化困难。虽然玻璃估值已偏低，但库存消化驱动出现前，期货价格承压的概率仍相对较高。风险提示：需求超预期恢复。

原油

　　正式复航前，油价下方支撑明确

　　当前原油市场基本面仍受地缘风险主导。尽管美伊达成两周停火协议，但霍尔木兹海峡实质性复航的前景渺茫，以色列继续袭击黎巴嫩令伊朗质疑谈判基础，停火可行性存疑。航运商需更明确条款才敢恢复通航，且伊朗已发布航线图引导船只避开水域，物流中断、安全担忧及保险费攀升将制约短期能源供应恢复。在正式复航前，供应中断风险溢价难以消退，油价下方支撑明确，预计维持高波动格局。

甲醇

　　供应面临短缺，价格存在支撑

　　由于利润良好，生产企业开工率上升至92.83%，产量增长至207万吨。二季度部分煤化工装置存在集中检修计划，5月起产量预计减少。下游除了甲醛之外，开工率均降低。停火首日，美伊出现分歧，未来谈判进程或存在高度不确定性。短期内到港量维持极低水平，沿海存在较大供应缺口，现货价格存在支撑，05期权合约即将到期，推荐卖出浅虚值看跌期权。

聚烯烃

　　现货报价坚挺，基差达到高位

　　本周聚烯烃生产企业开工率延续下降，其中PE下降0.5%，PP下降1.3%。4月下旬更多装置计划降低负荷，PE和PP最低开工率可能达到70%和60%。下游开工率缓慢上升，注塑和塑编的需求表现良好，管材和包装的需求表现偏差。本周受中东紧张局势降温影响，期货价格回落，但现货因供应紧张，报价维持高位，基差扩大至500元/吨，若未来美伊谈判不顺利，期货价格将快速反弹。

橡胶

　　原料价格坚挺，成本支撑上移

　　港口维持累库节奏，进口胶现货供给压力仍存，但东南亚各国尚处低产季，合艾市场胶水及杯胶价格屡创新高，后续开割放量或表现不佳，下半年厄尔尼诺预期增强，成本支撑逐步上移，胶价中枢持续抬升。

（文章来源：兴业期货）

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