上市公司金融投资价值全链条管理指南

金融投资价值直接反映了上市公司的价值，也是市值管理的核心。上市公司应转变思路，从金融投资人的视角出发，加强全链条管理，增强金融投资价值管理意识，从价值创造、价值发现和价值实现三个关键环节入手，全面提升企业的金融投资价值。

选择正确的融资工具及融资方式是上市公司提升价值的基础。在价值创造环节，企业应选择合适的融资工具，提升上市公司资本运作效率。在低利率市场环境下，企业在考虑资本融资时，应当优先考虑使用内部盈余，其次采用债权融资，最后才考虑股权融资。

在价值发现环节，交易市场和交易方式的选择对上市公司股债的合理估值定价起到关键作用。上市公司在选择交易市场和交易方式时，应综合考虑市场活跃度、估值水平和自身发展需求，实现股债合理定价，促进公司长期稳定发展。

在价值实现环节，金融投资人通过配置选择对上市公司投资价值进行评价。上市公司应在持续提升中长期投资回报水平的基础上，逐步明晰股债产品的风格定位，以更好地匹配金融投资人的配置需求。

近年来，部分盈利稳定的上市公司因市场关注度不足，估值持续走低且交投活跃度下降，其金融投资价值与基本面出现背离。面对这一现状，上市公司应强化金融投资价值管理意识，从价值创造、价值发现和价值实现三个关键环节入手，全面提升企业的金融投资价值。

一、以提升资产收益率为核心，优化上市公司财务结构

金融投资人包括个人投资者、机构投资者和风险投资人，是直接评价上市公司金融投资价值的关键主体。他们以财务投资为主，重点关注企业财务健康、现金流稳定性和发展战略与市场热点的契合度，以获取投资收益。上市公司要以提升资产收益率为核心，聚焦资产的有效性和收益率。

（一）上市公司要转变重资产规模、轻资产质量和资产投资回报率的观念

相关统计数据显示，2020年至2024年期间，通过增发方式完成再融资的A股上市公司数量高达1703家次，累计融资规模达到3.2万亿元。然而，上市公司对资产的有效性和收益率的关注却明显不足。部分企业对资产剥离、折旧等“缩资产”行为表现出过度谨慎的态度，导致上市公司总资产规模出现“虚胖”现象。

（二）上市公司应将提升资产收益率作为市值管理的重心，从“扩资产”向“缩资产”“优资产”转变，聚焦资产的有效性和收益率

一是上市公司需加快转变发展思路，摒弃过去单纯追求规模扩张的模式，转而重视资产质量以及资产规模对利润率和资本回报率的带动作用。二是上市公司要系统性地盘活存量资产，全面梳理存量资产的收益率情况。三是上市公司应重视数据、技术等现代要素资产的积累。四是上市公司应将提升资产收益率作为市值管理的重点。

二、选择合适的融资工具，提升上市公司资本运作效率

选择正确的融资工具及融资方式是上市公司提升价值的基础。目前，上市公司在融资工具认知上存在偏差，过度依赖股权融资，却忽略了其成本，致使股债结构失衡。

（一）上市公司融资误区及融资工具选择

当前上市公司对融资工具的认知存在偏差，过度重视股权融资，误以为股权融资没有成本。实际上，股权融资成本不仅包括发行费用、支付股息等短期显性成本，还涵盖合规要求、信息披露成本、股权稀释、被收购风险等长期隐形成本。

（二）上市公司融资要以优化财务结构、提升资本运作效率为目标

一是上市公司要结合监管要求、市场环境和企业实际情况，确定最优资本结构并制订完善融资规划。二是上市公司要充分考虑各类可选融资工具的特点，合理运用现行法规政策框架内的各类工具，拓宽资本补充渠道。三是上市公司要将所融资金精准投入到具有显著竞争优势、高增长潜力和超额回报能力的核心业务和关键技术领域。

（三）通过选择合理融资工具，上市公司要以资本结构和财务结构的优化推动治理结构升级

一方面，上市公司要选择合适的融资工具和财务管理工具，优化企业治理结构。另一方面，上市公司应充分运用金融工具来应对各类风险。

三、选择合适的交易市场，推动上市公司合理估值定价

上市公司股债资产的合理定价是市场各类投资者对企业投资价值的判断，估值定价不仅影响投资者的中长期投资回报，而且也对上市公司的资本运作及财务结构优化带来直接影响。

（一）交易市场和交易方式的选择对上市公司股债的合理估值定价起到关键作用

当前A股市场受市场交易机制和交易环境影响，呈现出以下三个结构性交易特征：一是场内交易活跃、场外交易低迷。二是股权交易活跃、债权交易低迷。三是新兴产业交易活跃、传统产业交易低迷。

（二）推动股债合理定价，需要从市场交易机制和上市公司两方面着手，同向发力，共同打造合理、高效、公平的市场交易环境

在完善市场交易建设上，应丰富基础金融产品，拓展金融交易对冲工具，引导投资者建立合理的投资交易观。对于上市公司而言，一方面，在选择合适的交易市场和交易方式时，要综合考虑估值、流动性及与公司的匹配度等多重因素。另一方面，要做好自身交易行为管理，规范大股东交易行为，防止大股东利用控股地位损害中小股东利益。

四、注重长期回报和风格定位，更好匹配金融投资人的配置需求

从金融投资人视角出发，上市公司股权的中长期回报水平是其衡量上市公司金融投资价值的重要指标。

（一）上市公司要全面提升回报投资者意识，制定稳健、可持续的股东回报计划

在完善公司治理结构方面，上市公司应当致力于构建现代公司治理模式。在价值创造能力提升方面，上市公司要充分借鉴境外经验，重视自身价值创造能力。在运用并购重组工具方面，上市公司应当充分运用并购重组这一工具。在股东回报方面，上市公司要进一步加大分红和回购力度。

（二）上市公司需明确定位，对接金融投资人配置化趋向

当前，金融投资人越来越侧重于配置化策略，上市公司在提升中长期回报水平的基础上，也需要进一步明确自身的风格定位，以更好地契合金融投资人的配置需求。

（三）上市公司要强化价值传递，优化投资者沟通机制

上市公司金融投资价值的实现，离不开有效的价值传递和宣传。在数字经济趋势下，上市公司要更加重视数字、技术等创新要素的信息披露。此外，上市公司需要做好投资者关系管理。

综上所述，全面提升上市公司金融投资价值是一项系统性工程，需要加强全链条管理。

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