银行股博弈：估值修复与基本面承压

　　在全球经济复苏动能分化、国内货币政策持续适度宽松的背景下，中国银行业正经历一场估值修复与基本面承压的博弈。2025年上半年，银行股凭借低估值和高股息优势走出亮眼行情，但7月以来迎来震荡变化。Wind数据显示，银行指数自7月11日触及高位后回调，至7月22日最低下探，截至7月24日收盘银行指数为7472.23点。

　　与银行股股价震荡形成对比的是机构调研热情高涨。Wind数据显示，今年年初至7月24日，42家上市银行被调研总次数为233次，机构调研家数为2116家，创近年来新高。在调研过程中，机构投资者的核心关注点集中在区域银行的信贷投放、资产质量以及分红政策等方面。

　　这场“冰火交织”的博弈背后，既是资本对银行股长期价值的笃定，亦折射出对短期净息差收窄、中报业绩承压的忧虑。投资价值引资本青睐，资本对银行股的热情，根植于其投资价值与宏观环境的共振。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，今年银行股表现强势，吸引了很多机构调研。

　　2025年，银行指数走出震荡上行趋势。资金流向的数据印证了这一趋势。东方证券数据显示，截至2025年二季度末，主动偏股型基金重仓A股上市银行49.17亿股，比2025年一季度增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元。被动型基金方面，截至2025年二季度末，被动型基金重仓A股上市银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元。

　　从内外资动向看，北上资金继续小幅增持银行股。南下资金增持力度较大。“银行股是沪深300指数最权重的板块，通过配置银行股能够推动指数回升，有利于推动大盘向上突破。”杨德龙说。

看好基本面拐点机遇，7月以来银行股的震荡回调，引发市场对其短期走势的担忧。分析认为，净息差收窄、中报业绩预期承压是主要诱因。记者注意到，在调研中，投资机构普遍对银行的净息差表现、资本补充情况、资产质量和信贷投放情况很看重。

　　谈及近期银行股震荡的原因，星展银行高级投资策略师邓志坚表示，中国的银行业正面临净息差收入下降的风险。7月19日，天风证券研究所银行首席分析师刘杰在报告中指出，复盘历史，银行股股价和基本面长期存在“背离”现象。目前，银行基本面仍然承压，但在市场偏好高股息策略下涨势亮眼。

　　对于后市走向，机构普遍持谨慎乐观态度，这种判断建立在对银行基本面拐点的预期之上。在银行资产质量方面，高盛中国金融分析师杨硕指出，银行资产质量或将在2025年迎来拐点。在盈利方面，高盛认为，2025年银行盈利可能仍面临压力，然而，到2026年，银行净息差应逐渐稳定。

　　邓志坚认为，银行股普遍在过去2年录得极佳的升幅。其中的原因包括营收和盈利稳定，而且普遍派息率一直保持在30%以上。只是大型银行股在股价增长之后，其股息收益率逐渐回落到4%附近，所以短期内较难吸引更多投资者。

　　政策红利的持续释放正在构建银行股的“安全边际”。业内人士认为，这种“政策托底”效应成为市场信心的重要支柱。刘杰在报告中指出，资金面驱动下的估值修复是本轮行情的核心逻辑，而这一逻辑预计将持续成立并支撑行情延续。

（文章来源：中国经营网）

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