奥飞数据(300738)：EBITDA快速增长 2025进入交付大年

事件描述

    　　4 月20 日，公司发布2024 年报和2025 年一季报。2024 年，公司实现营收21.65 亿元，同比增长62.2%；归母净利润1.24 亿元，同比下滑12.2%。2025Q1，公司实现营收5.36 亿元，同比增长40.6%；归母净利润0.52 亿元，同比增长2.5%。

    　　事件评论

    　　收入、EBITDA 实现快速增长，算力业务将视市场情况开展。2024 年，公司实现营收21.65亿元，同比增长62.2%；EBITDA 8.2 亿元，同比增长34.2%。2025Q1，公司实现营收5.36 亿元，同比增长40.6%。拆分来看，2024 年公司IDC 服务收入13.87 亿元，同比增长24.1%，其他互联网综合服务收入5.59 亿元，同比增长264.2%。公司紧抓市场机遇，新的数据中心、智算中心持续交付及已交付机柜上架率提升，叠加算力设备销售及算力租赁业务开展，带动公司收入实现较快速增长。但算力设备销售及算力租赁行业发展受政策和市场环境影响较大，公司将密切关注政策及市场动向开展相关业务。

    　　利润短期受机房改造、新机房交付等因素影响，看好公司后续业绩释放。2024 年，公司实现归母净利润1.24 亿元，同比下滑12.2%；2025Q1，公司实现归母净利润0.52 亿元，同比增长2.5%。2024 年公司净利润下滑原因为：1）新增固定资产及负债带来折旧摊销及财务费用的大幅增加；2）公司为促进部分传统数据中心向智算中心转型发展，在北京亦庄数据中心原客户合同到期后，拟对其投入升级改造，在该部分数据中心重新投入运营之前，不会产生收益，对其计提资产减值；3）由于客户自身经营原因，部分应收款项出现信用风险，计提信用减值。新机房交付及老机房改造影响公司短期业绩，但公司抓住此轮AI 需求爆发，斩获客户订单，公司按客户节奏完成机房交付，看好公司长期业绩释放。

    　　持续推进核心区域储备项目建设，2025 年进入交付大年。2024 年，公司廊坊固安数据中心第四栋顺利交付运营、第五栋数据中心也基本建成进入测试阶段，天津武清数据中心首期项目交付运营、广州南沙数据中心三期项目首批模块实现交付运营，并有序推进河北怀来数据中心项目的土建环节。截至2024 年12 月末，公司已投入运营的自建自营数据中心总机柜数超过43000 个。2025 年，公司预计交付廊坊固安3 栋数据中心、天津武清数据中心二期、河北定兴数据中心，怀来数据中心的土建环节预计2025 年中开始分期完工并于2025 年底或2026 年初交付首期项目，将成为未来公司业务最主要的增长点。

    　　投资建议：得益于新数据中心交付及已交付机柜的上架率提升，叠加算力设备及算力租赁业务开展，公司收入及EBITDA 均实现快速增长，利润短期受折旧摊销及财务费用增加影响。公司持续推进核心区域储备项目建设，2025 年将进入交付大年。公司抓住此轮AI需求爆发，努力实现“保交付、促上架”，新项目的建设及交付将成为未来公司的核心增长点。预计公司2025-2027 年归母净利润为2.17 亿元、3.46 亿元和5.28 亿元，对应同比增速75.2%、59.1%、52.6%，对应PE 为104 倍、65 倍和43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、IDC 市场竞争加剧；

    　　2、投资收益不及预期。

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