成都银行(601838)：坚实利息收入 优质资产质量

事件：

    成都银行发布2025 年一季度财报。公司实现营收约58 亿元，YoY+3.17%；归母净利润30 亿元，YoY+5.64%；不良率0.66%，拨备覆盖率456%。

    点评：

    2025 年一季度，成都银行营收58 亿元（YoY+3.17%）；其中净利息收入48 亿元（YoY+3.75%），占营收比重82.6%；非息收入10 亿元，同比增长17.43%。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比+3.59、+5.64%。其中，公司计提减值准备较2024 年第一季度减少0.3 亿元，为利润提供支撑。

    2025 年一季度，成都银行净息差录得1.62%，环比下行4bp。

    结合2024 年底公司生息资产收益率和计息负债成本率来看，因2024 年LPR 多次调整，新年存量贷款重定价可能是公司2025 第一季度净息差下行的主要原因。另一方面，下行幅度较去年同期大幅减缓，可能是公司计息负债成本得到改善，打开息差空间。

    资产端：2025 年一季度成都银行生息资产总计1.32 万亿元，同比增长13.3%。其中，信贷投放依旧是企业规模增长的主要动能，金融投资规模同比高增。生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重较2024 年末分别变动+1.07、-0.05、-0.56、-0.46pct。

    结合公司营收结构来看，在2025 年一季度债券市场震荡运行的背景下，成都银行坚实的贷款增长所带来的稳定利息收入是公司营收结构稳定的重要支撑。

    负债端：2025 年一季度成都银行计息负债余额1.24 万亿元，同比增长12.5%。其中，存款同比增长15.4%，较2024 年末进一步提升。负债结构上，存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动+1.70、-2.67、-0.31、+1.28pct。

    资产质量：2025 年一季度成都银行不良余额53 亿元，不良贷款率0.66%与2024 年持平。拨备覆盖率456%，较2024 年末下降23.3pct。

    资本充足：2025 一季度公司核心一级资本充足率录得8.84%，环比下降22bp。下降原因可能是信贷持续高增导致风险加权资产扩张，而较低的息差环境对企业内源性资本补充造成相当压力。

    盈利预测与估值：

    我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为9.18%、8.84%、6.48%，对应现价BPS：23.20、27.66、32.29 元。

    风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

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