能化 | 美伊和谈再度反转 油价或继续震荡观望.

　　原油

　　供应端：原油主要驱动在于美伊边打边谈的节奏和现实紧张的发展。目前双方正在围绕备忘录协议进行直接谈判，昨日伊朗内宣公布协议细节，但美国方面予以强烈否认，双方在铀浓缩和海峡问题上仍然各执一词分歧巨大，美军对伊朗军事基地进行了打击，目前等待伊朗回应，双方停火还未正式打破。

　　需求：美国就业有韧性，EIA数据显示美国成品油表需仍然较强，但亚洲经济体已经有比较明显的需求破坏现象。

　　库存价差：截至5月22日，API原油库存下降282万桶，汽油库存下降320万桶，馏分油库存上升1103万桶。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊边打边谈的进展，双方在核心问题上仍然分歧较大，若海峡开放油价将大跌，若浓缩铀等核心问题上谈判破裂，则局势仍将反复。

　　PTA/MEG

PX-PTA：

　　PX中金已经开始降负，预计月底停车，产能占3.7%；海南炼化按计划5月底停车，产能占2.3%；盛虹、富海预计6月下降负停车，产能合计占14%。

　　周三晚间传周四凤鸣、恒力逸盛联合开会。（利好PTA，具体内容暂不明，推测和维持低负荷有关）

　　主要逻辑：

　　1、美伊谈判接近“达成”，海峡通行预期高，原油大跌。

　　2、亚洲降负荷有回升预期，关注中东装置重启情况。若海峡通行，亚洲炼厂缺原料逻辑将反转，关注中东装置重启情况。国内原计划6月大幅检修概率再次上升。

　　3、下游有负反馈，但终端持稳。终端低库仍维持刚需，下游因高库存低利润面临开工下降压力。但终端库存极低，且局势明晰价格企稳后，有望开启主动补库周期。

　　结论：聚酯链大跌核心在海峡通行预期上，近期地缘影响远高于基本面，格局上化工进入震荡下跌走势，行情会在原油波动、供应恢复兑现下反复；PX及聚酯产业链去库不及预期，但春检预期仍在，且估值较低，短期因产业链龙头会议预期止跌反弹，关注后续情况，但继续联合减产概率不大。建议等地缘落地后，在供需重新平衡时期，寻找错配、修估值机会。

　　后续关注：美伊战争/谈判进度，海峡通行情况；亚洲装置开工情况，下游价格传导及终端负反馈情况。

　　MEG：

　　供应端：隆众数据，截止5.22日，开工率59.5%（-0.5）。中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解仍有降负预期；但国内乙烯法持稳，仍有检修预期，近期煤制开工下降。

　　需求端：截止5.22，聚酯开工率81.1%（+0）。终端纺织周度开工50.3%（-0.1）。下游利润、新订单弱，库存高；终端仍只维持刚需，库存极低，后续仍存备库预期。

　　库存端：截至5月25日，华东主港去库0.6万吨，去库继续放缓。

　　观点：乙二醇也随着地缘预期转向，基本面港口去库放缓，但平衡表看未来半个月去库仍较明确；后续关注进口、国内开工情况，若进口和国内开工回升，将再次进入累库格局。短期跌破煤制成本，略有支撑但无驱动。

　　甲醇

甲醇：

　　本周港口仍维持较高去库斜率。

　　主要逻辑：

　　1、美伊谈判接近“达成”，海峡通行预期高，原油大跌。甲醇中东占全球17%产能，伊朗目前少量装置重启但维持低负荷，至6月中进口难恢复，关注后续中东装置重启情况。

　　2、需求趋稳。MTO利润尚可，内地开工上升；沿海但限于低价原料将尽，关注是否继续采购内地甲醇，盛虹计划5月下检修（已开始降负），关注富德及诚志情况；传统需求同比差，但近期开始趋稳。

　　3、甲醇化工、燃烧比价转降。化工、及燃烧比价已大幅下降。

　　结论：因美伊停火、海峡恢复预期上升，驱动能化大幅回调；但只要中东装置未大面积重启，去库格局仍保持（一套MTO停车暂不影响格局，但三套能平衡），强现实弱预期格局；仍维持高位区间震荡判断，但下行概率随着海峡通行在上升，交易难度上升。

　　后续关注：美伊战争情况，海峡通行情况；中东装置情况；MTO装置情况。

　　硅链

工业硅日评：

　　主要逻辑

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏，煤矿特大事故后，煤端支撑短期走强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　2、供应低位，重启预期高。合盛已缓步复产；西南丰水期来临，供应回升概率大预计5月底开始重启加速。

　　3、仓单集中注销后回升不及预期，但暂无挤仓风险。

　　结论：近期主要节奏趋势仍跟随焦煤，但短期受压于供应大幅回升。西北重启、丰水期西南产量开始回升，整体供增需弱格局仍在加强。但考虑到煤现货仍持稳偏强，不过分看空，仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　多晶硅日评：

　　通威内蒙三期计划开10万吨（原计划开20）；蒙特计划6月开5万吨。协鑫计划增4万吨，已开始提负。【目前计划：通威37万吨，蒙特5万吨，协鑫4万吨。弘元计划7月检修-5万吨。目前丰水期月产量预计增加3.4-3.8万吨，增38%】

　　4月光伏装机9.52GW，环比小升，同比下降79%。

　　主要逻辑：

　　1、反内卷不及预期。此次格局反转的难度更大，反内卷暂难有实质落地，暂无推进，仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元，主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升预期也高。丰水期供应回升预期仍高。终端集中式光伏近期开工项目增多，终端需求见底，下游5月有改善预期，但仍暂难见持续去库动力，目前去库均为库存转移。

　　3、监管限仓略放松，仓单、库存量仍高。仓单、库存总量超半年需求量。

　　结论：反内卷定调较明确，但格局暂难改，暂无推进。终端需求预计见底，下游预计面临正反馈；但丰水期临近，供应回升预期也高。底部震荡，先弱后强格局，不过分看空，仍倾向于成本区间博弈，建议边际位置操作或以期权表达。

　　后续关注：反内卷、行业会议情况；多晶硅开工、仓单、库存；下游排产、终端装机情况。

（文章来源：混沌天成期货）

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。