能化 | 聚酯负荷仍维持低位 终端订单不佳

　　原油：

　　周三油价收跌，由于投资者等待有关美伊协议框架的最新进展，以结束两国冲突并重新开放霍尔木兹海峡，Brent首行下行5.29美元至94.29美元/桶。美国国务卿马可·卢比奥表示，与伊朗的谈判在达成协议方面取得了一些进展。然而，美国总统唐纳德·特朗普表示，美伊和平谈判中仍有一些问题需要解决，而伊朗法尔斯通讯社则称，仍存在一些悬而未决的问题。华盛顿方面驳斥了伊朗国家电视台关于一项框架协议的报道，该协议旨在一个月内恢复霍尔木兹海峡的航运，并解除美国对伊朗船只的海上封锁。 伊朗国家电视台称，美国将从伊朗附近撤出军事力量并解除海上封锁，并补充说，霍尔木兹海峡的船舶交通管理将由伊朗与阿曼合作负责。API库存显示，上周美国原油库存下降280万桶，连续第六周下降，汽油库存下降320万桶，而馏分油库存较前一周增加110万桶。因美伊谈判的分歧仍旧很高，市场处于高波动阶段，注意市场风险。

　　甲醇：

　　国内重启装置增多，开工或继续回升，海外关注伊朗卡维及马油2#重启情况，斯尔邦5.20停车，宁波富德5.25停车，南京诚志一期计划5月底检修，隆众沿海及内地均去库；目前美伊博弈谈判中，我国甲醇进口到港维持低位，国内部分企业春季检修，下游利润不佳需求偏弱，部分外采型烯烃装置因原料不足有停车风险，东南亚高价继续支持甲醇出口，整体看甲醇供需两弱，海峡航运恢复预期下，价格或维持承压震荡，后期仍需密切关注美伊和谈、霍尔木兹海峡通航及国内供需等变化情况。

　　PVC：

　　现货4760；电石企稳上涨，电石法成本4900-5200附近；乙烯法成本5200元。华东社库小幅降库，上游降库，绝对库存高，出口预期强，供应减少和去库趋势延续，估值偏低，能耗双控预期仍存，PVC震荡偏多。9月合约利空在于中期累库风险，当前商品处于消化内需偏弱中，价格超预期下跌，煤炭等成本推动预期强，关注本轮逢低做多机会。

　　烧碱：

　　32现货1875元，底部企稳；上游开工同比低，库存去化仍慢，当前内需和出口驱动都偏弱；现货利润低位，液氯偏强，工厂利润仍同比偏低，液氯高位难持续，烧碱现货筑底，期货升水格局下低位震荡，中期内需和出口存改善预期，海外供应的稳定性仍有压力，关注估值低位上行预期。

　　纯碱：

　　现货1130元。供需压力比去年更高一些；成本1100-1300；高成本亏损，现货价格底部震荡，期货升水，长期仍存小幅下行，近月回归交割逻辑，短期涨跌波动略大，09远期期价处于1190—1270窄幅震荡，无趋势行情，上周下跌到1180附近后略企稳，下沿附近可关注短多，叠加煤炭安全检查。中期反弹仍是偏空。

　　玻璃：

　　现货950元；后期随前期点火线出玻璃，日熔增加，当前日融仍偏过剩；春季小旺季兑现不足，后期面临梅雨淡季，尽管下游当前原料库存偏低，补库意愿弱，上中游库存都偏高，短期供需边际转弱；近月期价破前低后，但沙河成本抬升60元，短期底部震荡格局或跟随煤炭略反弹，但空间有限，中期仍需关注燃料升级和冷修的利多。

　　塑料：

　　短期地缘局势缓和原油下跌，油化工大概率重心向下。供需方面严重劈叉，5月供应环比小幅增加，需求端多数靠刚性需求维持，投机需求差，产业库存消化缓慢。后期可能的路径：一是靠时间缓慢消化库存；二是预期外的政策；三是地缘局势的反复。单边看塑料价格震荡偏弱，宏观变化是影响斜率的主要因素。

　　丙烯：

　　内外现货均回落，基差贴水幅度有所修复。基本面看短期边际变化在于供应端开始恢复，PDH开工从低位反弹；其次是进口成本下移，内外价差收窄。需求端延续之前的弱势，尚无好转迹象，丙烯工厂库存继续在历史高位，且环比累库。后期关注点在于地缘局势的反复以及成本端。

　　PP：

　　基差深贴水格局。波幅逐步下滑，市场波动来源于地缘局势的反复。基本面看国内需求跟进弱，供应端5月份减油增化，产量环比增加。产业库存相比塑料压力小一些，煤化工和贸易商环节库存均去化。周末煤矿事件可能会影响煤化工开盘价格，中期看单边价格震荡偏弱，后期关注点需求的边际变化。

　　聚酯：

　　聚酯负荷仍维持低位，终端订单不佳，如果地缘稳定或者原料跌到位后期或有补库需求。

　　PX：

　　供需方面：供应上国内负荷近期低位持稳，5-6月份仍有检修，需要关注执行情况。进口方面，短期国外开工仍处于低位，预计进口受影响。另一方面，国际成品油库存较低，且进入旺季，关注对芳烃的支撑。下游短期PTA检修较多对PX需求支撑不佳，但后期检修完后仍对PX有支撑。估值方面石脑油价差近期高位有回落，PXN近期低位震荡，整体PX估值近期已经走低。总体看PX短期供需仍略紧，二季度PX去库无疑，但如果地缘后续降温后叠加远期PX新产能投放预期，远月PX并不太缺。近期地缘有降温，原油或回调，PX或跟随调整。

　　PTA：

　　供需方面：供应上部分装置在4-5月已经落实检修，PTA开工处于相对低位。需求端聚酯开工受原料大涨影响开工同比低于历年同期。终端织造开工和订单亦受抑制，但后期如果冲突缓和或者油价稳定，可能会有一波补库需求。估值端，近期PXN震荡，PTA加工差修复后震荡，PTA到原油整体估值近期压缩不少。总体看PTA短期去库，5-6月去库。绝对价格上，关注地缘对原油PTA的影响，近期地缘缓解，PTA或跟随回调，不过预计空间不大，下方仍有支撑。

　　MEG：

　　供给上本周开工略有持稳，油化工持稳。煤化工开工高位略有降低，二季度检修力度减弱。进口方面，地缘导致中东供应缺失较多，进口损失较多，同时亚洲其他装置由于缺原料而降负，外盘MEG大涨，进出口价格倒挂。需求方面聚酯开工降低，终端订单短期不佳，关注5月中下旬后是否有补库需求。总体看供应缺失较需求多，二季度MEG大幅去库。估值方面煤化工利润爆好，油化工利润亏损。绝对价格需要关注地缘进展，如果地缘缓和，长期看本就过剩的MEG将失去做多动能。若地缘存反复，预计MEG震荡运行。

　　PF：

　　供需方面：供给上短期开工由于亏损环比有降低，需求方面短期受原料高涨抑制，但后期若地缘降温，原油稳定，或有补库需求，本周库存有所降低。利润低位近期震荡，绝对价格跟随原料运行。

　　PR：

　　供需方面：供应方面瓶片开工持稳，总体仍处于低位，继续关注后边中东冲突进程以及国内瓶片开工恢复情况/新产能投放情况，短期或维持低开工。需求方面，二季度逐步进入瓶片需求的旺季。同时地缘导致外围供应链受损，瓶片出口较好。估值方面，近期现货加工差高位有所走弱。绝对价格上瓶片跟随原料运行。

（文章来源：一德期货）

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