有色/贵金属 | 碳酸锂：澳矿存复产预期 津巴布韦矿开始发运

　　贵金属：宏观方面，上周美联储公布4月议息会议纪要，虽然维持按兵不动，但鹰派信号明显。与会者认为美国通胀仍处于偏高水平，近期全球能源价格上涨和中东局势发展正在加剧美国经济前景的不确定性，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，表明美联储逐步转向“不排除加息”的鹰派立场。据CME最新数据，美联储到12月前加息25个基点的概率已接近六成。关注美伊地缘走向与美联储新主席上任后相关动向。

　　美伊方面，当前双方谈判仍未落地。特朗普称与伊朗的谈判进展顺利，呼吁中东多国加入《亚伯拉罕协议》，并且浓缩铀要么移交给美国，要么销毁。伊朗方面强调，不会对霍尔木兹海峡征收通行费，会收取服务费不应将其视为过路费，当前已达成框架，但无人能断言美伊双方很快将达成协议，潜在的谅解备忘录没有关于霍尔木兹海峡管理的具体细节。目前媒体称双方下一轮会谈可能在6月5日举行，虽然和谈预期升温，但双方在海峡通航、伊核安排等问题上仍存分歧，25日美军在伊朗南部实施了‘自卫打击’，伊朗南部阿巴斯港26日凌晨传出爆炸声，原因不明。需要警惕后续矛盾升级，推涨能源价格进而推升通胀预期。

　　综合来看，当前贵金属市场仍受中东局势反复、美联储政策预期及美元利率变化共同驱动。在美伊谈判未出现明确结果前，地缘避险与油价通胀压力交织，贵金属短期或维持高波动震荡格局；黄金下方仍受避险需求和央行购金支撑，但上方也受到美元、美债收益率及降息预期降温的制约。中长期来看，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

　　铜：宏观方面，凯文沃什已宣誓就职美联储主席，叠加通胀数据超预期上行，市场完全计价年内加息1次25BP概率，流动性宽松有所证伪。但周末美伊双方达成停战60日协议概率大增，预计将有利于风险资产价格表现。产业来看，全球前20家铜矿企Q1生产季度报告落地，维持4-5%之间的干扰率。现货TC加工费持续下破边界，冶炼厂持续承压。需求端下游企业新增订单衔接表现不如预期，企业生产安排节奏偏谨慎。周五LME美国仓库注销仓单单日大幅增长5w吨量级，预计跨市场套利行为将再起，但由于目前LME库存量级较大，整体结构或将等待现货贸易持续一段时间后才能得以转变，关注沪铜正套机会，绝对价格上预计铜价震荡偏强运行。

　　碳酸锂：澳矿存复产预期，津巴布韦矿开始发运，下游隐形库存较高，近期震荡。供给方面，津巴布韦禁止锂精矿出口禁令基本恢复，近期开始发运，枧下窝矿复产时间再度推迟，江西部分锂矿预计阶段性停产，锂矿短期维持偏紧，澳洲bald hill预计四季度开始出矿，中期有宽松预期。冶炼厂开工产量上行幅度不大，库存转为较大幅度去化，SMM更改库存口径，预计下游库存数据较大幅度增加。需求方面，5月正极排产改善，储能逐步发力，产业链持续改善，短期上行空间有限，近期震荡。

　　工业硅：昨日工业硅高开，随后有所回落，之后维持震荡走势，SI2609合约收于8570元/吨，涨幅1.48%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9000-9200元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9300-9500元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8700元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周复产13台炉子，目前开炉数78台；四川硅厂开炉数增加1台，目前开炉8台，云南硅厂开炉数持稳，目前开炉9台；西北硅厂开炉数持稳。需求方面，5月份有部分工厂计划复产，同时有1家硅料厂减产，预计5月份多晶硅产量环比增加；有机硅部分停车企业恢复生产，上周开工率继续回升；终端订单释放有限，上周再生铝合金龙头企业开工率持稳。整体来看，受新疆大厂临时检修停炉影响，5月份工业硅产量增幅有限。需求随着多晶硅和有机硅产量环比增加而有所提升，工业硅供需处于紧平衡状态。上周随着前期炒作资金的撤退，工业硅价格高位回落，加之商品情绪整体较弱，硅价延续跌势。近期据市场消息，多晶硅头部大厂计划工业硅部分炉子复产，同时多晶硅基地内蒙古、保山和乐山多晶硅部分产能将于6月中投料。若复产兑现，则6月份多晶硅头部大厂工业硅需求增量将超过供给增量。不过6月份丰水期西南硅厂将陆续复产，工业硅供需呈现小幅过剩的格局。上周末山西发生矿难，昨日焦煤价格涨停，受成本抬升带动，硅价亦高开，不过之后价格有所回落。由于此前硅价已处于估值底部，一旦供应端或者原料端出现扰动，则硅价将呈现低位反弹走势，不过上方高度也将受制于硅厂套保压力。短期内在成本支撑下，预计硅价或延续偏强走势。

　　多晶硅：昨日多晶硅价格高开低走，午后价格又有所反弹，PS2606合约收于36995元/吨，涨幅1.2%。现货方面，多晶硅N型复投料平均价34.45元/千克，较前一日下跌0.05元/千克；多晶硅N型致密料平均价33.5元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格31元/千克，较前一日下跌0.5元/千克。基本面来看，5月份有部分工厂计划复产，同时有1家硅料厂减产，预计5月份多晶硅产量环比增加。需求方面，考虑二季度国内集中式项目有望逐步放量，需求有所回暖，多家硅片企业提升开工负荷，预计5月份硅片排产环比增加。整体来看，5月份多晶硅处于供需双增的格局，平衡表表现为小幅去库，但受制于行业高库存压力，加之6月份头部大厂仍有复产计划，届时多晶硅将重新进入累库格局，因此现货价格或仍有下探风险。上周国家发改委和能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项》的通知，中长期来看该政策将利好光伏装机需求，但同时若多晶硅企业加快推进绿电直连，也将带来成本的下移。受到该消息的发布，多晶硅期货价格强势反弹。多用户绿电直连政策短期内对多晶硅需求难有实质性拉动，目前仅为情绪上的影响。当前多晶硅现货价格仍处于下跌走势，期货价格反弹后，基差贴水幅度扩大，后续多晶硅厂套保力度或将增大，从而将限制多晶硅盘面价格。昨日国家能源局发布国内4月份新增装机容量为9.52GW，同比下降79%，预计今年国内新增光伏装机容量同比将显著下滑。短期内预计多晶硅维持偏弱走势，策略上维持逢高空。

　　▼有色金属▼

　　（锌、铝、镍、铝合金）

　　锌：宏观方面，凯文沃什已宣誓就职美联储主席，叠加通胀数据超预期上行，市场完全计价年内加息1次25BP概率，流动性宽松有所证伪。但周末美伊双方达成停战60日协议概率大增，预计将有利于风险资产价格表现。

　　产业来看，哈萨克斯坦Zazzinc旗下铅锌矿发生事故后降负运行，秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂因火灾关闭，供应端持续偏紧。国内锌矿加工费持续下行且跌势并未停止，二季度属国内矿山常规复产季节，新增产能在市场流通量相对有限。5月精炼锌供应预计小幅下滑，需求端终端板块传统旺季过去后难寻明显增量。综合来看预计锌价震荡运行。

　　铝：宏观方面，美联储公布4月议息会议纪要，鹰派信号明显。与会者认为美国通胀仍处于偏高水平，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，表明美联储逐步转向“不排除加息”的鹰派立场。据CME最新数据，美联储到12月前加息25个基点的概率已接近六成。

　　美伊方面，当前双方谈判预期乐观。周末，美国总统特朗普发文称美国与伊朗已基本谈成一份协议，有待美伊双方及相关伊斯兰国家最终敲定，且协议内容包括开放霍尔木兹海峡。但伊朗随即强调，特朗普表述并不完整，即便达成协议，霍尔木兹海峡仍将由伊朗管理，船舶通行许可、航线和时间安排仍由伊方掌握。目前媒体称双方下一轮会谈可能在6月5日举行，虽然和谈预期升温，但双方在海峡通航、伊核安排等问题上仍存分歧，尤其内塔尼亚胡称美以一致认为任何与伊朗的最终协议必须包含消除核威胁，警惕后续矛盾升级，推涨能源价格进而推升通胀预期。

　　基本面来看，海外方面，中东地区电解铝减产，形成近300万吨产能缺口，全球铝市供应短缺加剧，伦铝获得较强支撑。相比之下，国内电解铝供应稳定，下游需求受高铝价压制，库存方面，5月25日国内电解铝锭库存141.1万吨，较上周四库存下降0.1万吨，虽已进入去库阶段，但绝对水平仍处高位，对沪铝价格形成拖累，后续关注国内库存与出口情况。

　　综合来看，当前海外的实质性供给缺口为铝价提供坚实底部支撑，而加息预期升温、国内库存绝对水平较高的基本面格局则拖累了铝价上行空间，多空交织下，铝价预计维持震荡，关注美伊地缘走向与美联储新主席上任后相关动向。

　　镍：印尼镍矿不足镍铁减产，基本面转紧，近期震荡偏强。宏观方面，美伊冲突短期缓和，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行。供应方面，印尼镍矿有收缩预期，印尼镍铁受矿量不足减产，镍矿生产处于雨季末尾，整体发运仍显紧张，镍生产维持充足。需求方面，不锈钢旺季末尾支撑逐步减弱，三元材料5月份排产改善幅度较大，新能源汽车、储能逐步发力，近期镍矿偏紧继续发酵，近期震荡偏强。

　　铝合金：成本端来看，目前废铝依然跟随原铝震荡运行，底部支撑明显。再生铝合金开工率环比下降0.6个百分点至56.4%，当前合规废铝货源偏紧，进口成本较高，为企业带来成本压力；需求端依然偏弱，终端市场订单释放不足，下游维持刚需补库，在高成本和弱需求双向压制下，再生铝行业开工率依然存在下行压力。整体来看，成本端高位支撑叠加反向开票收紧及部分企业减产预期，铝合金价格下行空间相对有限，但需求端短期难有明显改善，库存仍处于累库趋势，将拖累价格上行。后续重点关注终端消费情况及供应端规模变化。

（文章来源：中财期货）

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