农产品 | 多空预期角力 内外糖震荡看待

　　▼棕榈油

　　天气担忧及印尼收紧出口消息提振资金情绪，短期油脂反弹

　　国内，1-4月进口棕榈油89万吨，同比增64.7%；进口菜油85万吨，同比降6.7%。豆油现货成交较好，菜棕油成交清淡，本周新增1条棕榈油买船。豆油库存79万吨，棕榈油库存79万吨，菜油库存39万吨。

　　产地，新季美豆播种进度67%较快，4月压榨量低于预期和3月水平，不过最新消息买家承诺在未来三年内每年购买至少170亿美元的美国农产品提振市场情绪，CBOT大豆再度反弹至1200上方，CBOT豆油震荡偏强。4月马棕库存增1.71%，5月前半月产量降16.5%、出口下滑1-17%，下调6月毛棕参考价至4372.64林吉特/吨；市场消息印尼计划收紧对棕榈油的出口管控，加之下半年超强厄尔尼诺发生概率增加提振，BMD毛棕继续反弹。

　　策略建议，地缘冲突反复，原油高位运行提振植物油生柴需求，产业端马棕供应增加，不过印尼收紧出口消息及天气担忧提振资金情绪，短期油脂整体反弹，关注印尼政策动向及马来B15落地情况。

　　▼白糖

　　多空预期角力，内外糖震荡看待

　　国际方面，StoneX近期报告表示受主要产区价格低迷导致价格下滑影响，26/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨。分地区看，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至4月15日，巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，同比下降11.94%，制糖比仅为32.93%；中南部地区乙醇总产量达12.3亿升，同比大增33.32% 。泰国生产表现良好，产糖量赶超上榨季，截至5月3日，产糖量为1199.69万吨，增幅19.37%，超过期初预期。印度多数糖厂已收榨，截至4月底，已产糖2752.8万吨，同比增加196万吨，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

　　国内方面，榨季已结束，产销进度分化，产量同比增长，销售进度偏慢。截至4月底，广西产糖769.51万吨，同比增加123.01万吨，销糖率48.79%，同比下降15.17个百分点；云南产糖275.22万吨，同比增加38.83万吨，销糖率47.70%，同比下降8.01个百分点。2026年1-3月份我国进口食糖数量合计为62.29万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。

　　策略建议：能源价格支撑，但全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖震荡运行。国内整体购销进度滞后，叠加市场对未来天气的担忧情绪，支撑糖价。仍需关注巴西新季生产情况和极端天气风险。

　　▼玉米

　　供需弱平衡，连玉米震荡运行

　　外盘方面，隔夜美玉米止涨。截至2026年5月14日当周，美国大豆出口检验量为483881吨，前一周修正为663401吨，初值为655294吨。2025年5月15日当周，美国大豆出口检验量为225358吨。巴西累计装出玉米13.47万吨，去年5月为3.89万吨。日均装运量为1.35万吨/日，较去年5月的0.19万吨/日增加626.91%。

　　国内方面，玉米基本面看，供需整体呈弱平衡格局。国内玉米市场购销逐步活跃，而随着气温回升，且农户存在回款需求，农户售粮进度加快，叠加小麦抛储替代，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存有所回升，但总体仍处低位，对玉米形成支撑。

　　策略建议：当前国内港口及下游企业库存有所回升，市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。中长期看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格上行存在压力。关注天气风险。

　　▼豆粕

　　基本面多空交织，美豆止涨

　　国外方面，多头获利了结，隔夜美豆止涨。USDA5月报告发布，预计2026/27年度美国大豆库存从当前年度末的3.4亿蒲式耳降至3.1亿蒲式耳，低于分析师预期的3.64亿蒲式耳。同时预计2026年美国大豆产量为44.35亿蒲式耳，低于市场平均预期的44.45亿蒲式耳。南美整体呈丰产预期，巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至5月15日收割率录得98.8%较上周加快，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆收获进度同比提高。美豆出口净销售同比下滑，远低于预期，压制美豆价格。

　　国内方面，巴西进口到港大豆临近高峰期，向市场释放供应宽松预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机将逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位，压制期价上行。

　　策略建议：油价高位生柴替代效应凸显，需求转强，支撑大豆价格，但南美大豆供应宽松预期压制期价，短期美豆宽幅震荡。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，短期连粕将继续震荡运行。

　　▼鸡蛋

　　现货涨幅趋缓，期货振幅加剧

　　供给方面：调研显示，当前500日龄以上可淘汰老母鸡存栏有限，实际淘汰以350-450日龄为主。按补栏推算，2024年12月至2025年3月补栏高峰对应的淘汰应集中在2026年4-8月，但2025年行业亏损导致养殖端已于2025年底至2026年初提前大量淘汰老鸡，造成当前市场上难以积累起500日龄以上的老龄鸡群。预计2026年9月前，由于提前淘汰所引发的存栏结构性断层仍将延续，叠加同期新增产能释放相对有限，供给结构性偏紧格局将延续至8月。

　　需求方面：6月梅雨季高温高湿天气将考验鸡蛋的存储与质量，若终端走货持续放缓，可能引发一轮价格回调，并考验养殖户的淘汰决策。

　　策略建议：尽管面临梅雨季的季节性利空压制，但由于供应端存在结构性短缺，蛋价下方支撑坚挺，短期震荡为主。操作上，建议暂观望。

　　▼生猪

　　政策托底，猪价震荡

　　供给方面：5月18日，农业农村部召开视频会，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案，分析当前生猪生产形势，进一步压实各方责任，推动生猪产业从数量扩张转向高质量发展。会议要求，3750万头能繁母猪总目标，按区域实际情况逐级分解下达各省市；明确多项硬性措施和考核机制，严查产能逆势扩张；强化督导检查和追责。受行业调控政策与持续性亏损的双重影响，能繁母猪存栏量自2025年5月的4042万头逐步下降至2026年3月的3904万头，累计下降138万头，与3750万头调减目标相比，当前存栏存在154万头的差距。今年春节以后，行业持续陷入深度亏损，再叠加调控政策加码，二季度产能去化有望加速。

　　需求方面：随着气温持续升高，猪肉消费进入季节性淡季，屠宰企业开工持续下滑，叠加冻猪肉库存高位限制其进一步入库的意愿，市场需求缺乏持续支撑动力。

　　策略建议：当前生猪市场受供需双方博弈、政策托底等多重因素影响，价格预计仍将维持低位震荡态势。操作上，建议暂观望。

（文章来源：正信期货）

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