农产品 | 油脂市场短期面临供应增加导致的累库压力 价格震荡偏弱运行

　　油脂：

　　当前油脂市场短期面临供应增加导致的累库压力，价格震荡偏弱运行；但中长期受生物柴油政策推进与厄尔尼诺天气预期支撑，下跌空间有限，未来反弹概率较大。印尼计划7月1日起实施B50政策（生物柴油掺混比例从40%提至50%），预计年消耗棕榈油超2000万吨，较B40阶段增加600万吨以上，直接消化全球主产区近2个月的库存。美国环保署（EPA）将2026-2027年生物柴油配额较2025年提高60%以上，豆油作为主要原料需求获长期支撑。气象机构预警2026年三季度可能确认厄尔尼诺现象，若发生将导致东南亚棕榈油主产区干旱，对远期产量形成实质性威胁。历史上厄尔尼诺事件往往引发棕榈油减产，当前市场已开始交易2026年下半年供应收缩预期。地缘方面，中东局势反复仍存不确定性，国际原油价格若维持高位，将持续强化油脂的能源属性，为价格提供底部支撑。柴油价格与棕榈油价差若持续倒挂（如新加坡柴油价高于印尼棕榈油离岸价），将显著提升生物柴油生产经济性。

　　粕类：

　　当前豆粕与菜粕市场均处于供应宽松与需求疲软的双重压制下，短期价格震荡偏弱运行；但中长期受成本支撑与季节性需求回暖影响，下跌空间有限，整体维持低位区间震荡格局。核心压制因素有：供应端压力集中释放：5月巴西大豆到港量预计达1028.8万-1150万吨，创年内高位，油厂开机率回升至65%-70%，豆粕库存已从4月初的39万吨逐步回升，月底或升至60万吨左右。养殖需求持续低迷：生猪养殖单头亏损约405元，能繁母猪存栏持续去化，饲料企业豆粕物理库存降至7.33天（近6年同期低位），刚需采购为主，主动补库意愿不足。替代政策进一步挤压需求：国内“饲用豆粕减量替代行动”持续推进，菜粕及杂粕替代效应增强，豆粕在饲料中占比持续下降。需求端支撑有限但边际改善。水产旺季支撑有限：南方气温回升推动水产投料逐步增加，但前期需求淡季积压的库存尚未消化，实际采购增量对整体需求拉动不足。养殖亏损抑制畜禽饲料需求：生猪及肉鸡养殖利润低迷，畜禽饲料配方中菜粕添加比例受限，需求弹性不足。

　　白糖：

　　印度出口禁令短期提振外盘：5月13日印度宣布禁止食糖出口至9月30日，推动ICE原糖单日上涨2.47%。气象模型预测2026年三季度可能确认厄尔尼诺事件，若发生将导致印度、泰国及巴西主产区甘蔗减产。全球糖市供需预期显著修正：2026/27年度过剩量从580万吨大幅下调至110万吨，供应紧张风险升温。当前白糖市场处于"弱现实压制短期价格，强预期支撑中长期底部"的典型震荡格局。短期受国内高库存和增产压力压制，上行空间有限；但中长期受厄尔尼诺天气风险与成本支撑托底。

　　棉花：

　　当前棉花市场呈现"短期需求疲软压制价格，中长期供应收缩与天气风险支撑底部"的分化格局。短期受纺企利润微薄制约，价格上行承压；但中长期因全球植棉面积缩减、美棉主产区干旱及厄尔尼诺风险，供需缺口逐步扩大。

　　苹果：

　　本周现货主流价格稳定，销售淡季成交一般，新季疏果等待套袋，期货区间波动为主。具体看本周现货市场主流价格稳定，随着时间推移，存货商售货积极性高，质量一般货源价格回落成交略有增加，市场情绪依旧悲观，三方去库数据环比继续走低，同比也是低于近年同期水平，库存绝对值高于去年同期增多，降价压力大。新产季花期花量和气温正常，本周部分产区冰雹影响有限，各产区忙于疏果，即将进入套袋期，恢复性增产概率较大。消费端水果价格回升主要是葡萄上市价高所致，应季水果代表西瓜价格继续走低明显低于去年同期。期货上，维持近期震荡走势判断，反弹做空参与为主。

　　鸡蛋：

　　5月16日，全国均价站稳4.3–4.4元/斤，短期支撑来自极低库存和端午备货预期，但5月下旬起回调风险显著累积，核心矛盾是短期现货强与中期产能释放及淡季需求弱的博弈，6月蛋价季节性回落确定性高，同步拖累老母鸡价格走低，整体呈现 “稳中有涨、区域分化”的特征。 上周鸡蛋期货随着现货上涨及端午备货预期升温，合约价格震荡上行，截至5月15日，JD2607周涨5.46至3787元/500kg，创年内新高。技术面上观察，周成交量回升至 178.7万手，资金参与度逐步恢复，短期多头占优，合约站稳多条均线。季节上， 短期内市场进入传统淡季，由于供应高位的基本面并未根本改变，加之南方梅雨季节临近，后期蛋价上行空间或有限，预计蛋价将以小幅震荡调整为主。

（文章来源：中财期货）

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