央行发布货币政策报告：强调保持合理利率比价关系

　　11月11日，中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），并单设专栏4就保持合理利率比价关系的必要性作出深入阐释。货币政策执行报告指出，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义，市场化利率体系有效运行，要求各类利率之间保持合理的比价关系，这是完善货币政策框架、畅通市场化利率形成和传导机制的重要举措。

　　《报告》强调，中央银行通过释放政策利率调控信号，引导市场利率有序运行，促进市场化的利率形成和传导机制发挥作用，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。理想情况下，政策利率引导下，各类利率之间保持合理的比价关系和联动性，反映期限、风险、流动性等变化规律，金融资源配置效率较高。但现实中，受激励机制扭曲、经营主体非理性行为等因素影响，不同利率之间的比价关系有时也可能会出现失衡，导致市场化的利率形成和传导机制受到阻滞，制约货币政策有效性。

　　业内专家指出，“十五五”规划建议提出，要构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制。保持合理的利率比价关系，正是未来畅通利率传导机制的客观需要，有助于提升货币政策有效性，减少资金空转套利。央行还在上述《报告》中指出，几组重要的利率比价关系需要关注。一是央行政策利率和市场利率的关系。二是商业银行资产端和负债端利率的关系。三是不同类型资产收益率的关系。四是不同期限利率的关系。五是不同风险利率的关系。上述业内专家还告诉记者，在实际运行中，各类金融市场都会存在阶段性的波动，甚至有时会因为非理性因素，大量主体集中配置某类资产，再加上羊群效应，会导致资产收益波动较大。未来加强政策协调，强化利率政策执行，保持合理的利率比价关系，也是央行畅通货币政策传导的重要环节。

　　事实上，中国人民银行一直注重保持合理的利率比价关系。近年来，中国人民银行指导利率自律机制整治违规手工补息、规范同业存款利率定价、建立存款招投标利率报备机制、在对公存款服务协议中增加“兜底条款”，督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款，按照经营成本合理确定贷款利率等，并开展利率政策执法检查，增强银行资产和负债端利率调整的联动性，支持银行稳定净息差，拓宽货币政策逆周期调节空间。利率比价关系一定程度上也可以解释近期居民存款增长放缓、非银存款增多的现象。市场权威人士表示，所谓“存款搬家”，本质上是居民根据资产回报率的变化，把银行里的储蓄存款转换成其他资产的现象，是居民资产重新配置的一种表现。

　　还有市场分析人士提到，近期非银存款增多，主要还是与前期规范同业活期存款利率有关，非银主体存款趋于定期化，也更愿意持有同业存单。央行还在《报告》中指出，随着金融市场日益发展、金融产品不断丰富，企业和居民基于各类资产的收益变化，可以用存款购买理财、股票等金融资产。资产价格变化往往会引起银行存款、贷款总量和结构的变化，对银行体系的货币创造和广义货币（M2）造成扰动。央行明确，未来要继续推进货币政策调控框架转型，更加注重发挥价格型调控的作用。通过不断深化利率市场化改革，理顺由短及长的利率传导关系以及不同资产收益率的比价关系，充分发挥利率调节金融资源配置机制的效果，稳固金融支持实体经济的实效。

（文章来源：21世纪经济报道）

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