反向收购新趋势：创业项目与地方国资协同主导

　　“反向收购”在一级市场持续活跃，主导方现新变化——由创业项目牵头、地方国资协同的交易结构正加速成型。

　　上市公司长龄液压近期宣布控制权变更，收购方由创业项目与地方国资联合组成。核芯互联创始人胡康桥主导斥资21.13亿元收购长龄液压，其中8.47亿元来自无锡国资平台出资。

　　更早前，江泽星与上海宝山国资委共同对上市公司汇纳科技发起收购。江泽星为深圳市金石三维打印科技有限公司实控人，该公司为3D打印设备研发商。

　　一级市场创业项目对二级市场的主动突围，以及地方政府推动产业落地的现实需求，促成了这种新型收购结构。

　　“反向收购”主导方结构变化

　　收并购大潮持续演进，“反向收购”操作经历几轮变化，收购发起方从知名VC、明星投资人，再到当前明星创业项目成为主导，地方国资协同支持也引发市场关注。

　　核芯互联联手江阴国资发起对长龄液压的反向收购，交易总对价21.13亿元，涉及长龄液压41.99%的股权。江阴国资出资超8亿元，通过参与收购，实现了对核芯互联以及长龄液压的股权绑定，打通了资本运作渠道和产业协同空间。

　　财联社创投通数据显示，核芯互联是一家专注于数模混合信号链芯片设计的公司。长龄液压是一家总部位于江阴市的上市公司，主营业务为液压元件及零部件、精密铸件的研发、生产和销售。

　　在更早前的5月，江泽星与上海宝山国资委联手对汇纳科技的反向收购，交易涉及更加直观。交易完成后，汇纳科技控股股东、实际控制人将由张宏俊变更为江泽星。

　　江泽星是3D打印领域的创业者，其创办的金石三维目前已完成6轮融资。汇纳科技则是一家主营线下商业场景的客流数据采集与智能化运营的上市公司。

　　“悬而难决”的资产注入

　　自“并购六条”等相关支持政策发布以来，交易主导方经历了变化，实质是政策支持、项目持续融资、资方退出以及地方产业布局等多方需求共同交汇的结果。

　　创业项目面临估值高、上市难等困局，反向收购上市公司能实现估值绑定和打开资本运作的想象空间。对于项目的外部机构股东方而言，反向收购也提供了新的流动性出口。

　　地方国资参与上市公司资本运作早已不是新鲜事。随着协同明星创业项目推动上市公司控制权变更的案例增加，地方国资的主要策略逐渐转变为当前的与明星创业项目绑定协同的出资者与资源提供者。

　　不过，资产注入往往才是这类反向收购交易中的真正难点。IPO收紧本质是希望把住优质资产进入资本市场的入口关，反向收购后再行资产注入，仍将受到严格监管。

　　多位受访者表示，随着类似反向收购案例的增多，监管或有可能采取更严格的审批态度，加强对反向收购资金来源的审查，遏制“炒壳”，但对优质项目或打开“绿灯”。

（文章来源：财联社）

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