泡泡玛特：从爆发式增长到可持续增长

　　泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段，过渡到未来的“可持续增长”阶段。摩根士丹利预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动。

　　该公司曾在2025年第三季度交出一份颇为亮眼的业绩，整体收益同比激增245%-250%。业绩大增主要得益于泡泡玛特此前推出的Mini Labubu、SP不眠剧场等新品，直接推动业绩增长。此外，核心IP Labubu延续全球热度，成为关键增长动力。

　　具体到中国市场，收益同比增长185%至190%。其中，线下渠道同比增长130%至135%，线上渠道同比增长300%至305%。在海外市场，其收益同比增长365%至370%。其中，亚太地区同比增长170%至175%，美洲地区同比暴增1265%至1270%，欧洲及其他地区同比增长735%至740%。

　　尽管业绩亮眼，但泡泡玛特股价持续下挫。分析人士指出，投资者担忧泡泡玛特收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓。此外，市场也对泡泡玛特下一个销售增长引擎存在质疑。

　　然而，摩根士丹利仍对泡泡玛特保持乐观态度。在11月的报告中，大摩强调泡泡玛特已从依赖单一爆款转向多IP矩阵驱动的长期成长模式，认为其平台型IP组合和高粘性用户基础是核心优势。此外，大摩看好其海外市场以及新业务的潜力。

（文章来源：界面新闻）

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