港股再融资市场爆发，新经济企业成主角

　　证券时报记者钟恬

　　今年以来，港股再融资市场迎来爆发式增长。据港交所数据，截至8月6日，总共有240多家港股公司实施再融资，涉及金额达1839亿港元，是2024年全年再融资额的2.17倍。

　　从行业分布看，新经济领域的代表企业是配股融资的绝对主力，比亚迪、小米集团、药明康德等头部企业募资规模领先。在资金端，主权基金、长线基金、知名私募等机构投资者深度参与。这场由新经济领舞、机构资本主导的配股热潮，既体现市场对优质企业的认可，也彰显了香港资本市场的独特优势。

　　机构投资者深度参与

　　8月7日，药明康德公告完成7380万股H股配售，募资76.47亿港元。募集资金中90%用于全球业务布局及产能建设。药明康德表示，此举将强化其全球竞争力，支持长期战略发展。参与此次配售的机构中，不乏新加坡政府投资公司（GIC）等知名主权基金。

　　从这波港股配股融资热潮来看，新经济领域代表企业成为绝对主角。比亚迪以433.83亿港元的配售金额位居榜首，小米集团紧随其后，募资426亿港元，药明康德则跻身前三，这3家企业的融资总额占今年港股配股总金额的约50%。前三名之后，地平线机器人、众安在线、中国儒意的募资额均超过30亿港元。商汤、优必选、晶泰控股等“硬”科技企业的募资额也居于前列。

　　主权基金、长线基金、知名私募等各类机构投资者的密集参与，成为港股再融资市场最引人注目的风景线。

　　其中，知名长线基金无极资本近期动作频频，拟以13.08亿港元投资第四范式，持股4.98%；完成以25亿港元投资商汤，持股4.31%；同时拟以39亿港元投资中国儒意，持股7.51%。据了解，无极资本于2025年4月取得阿布扎比金融牌照，双总部位于中国香港及阿布扎比，旗下管理多只一级、二级基金，尤其是在中东资本的加持下，在资本市场长线布局。

　　比亚迪433.83亿港元的闪电配售，吸引了全球众多顶级长线投资者、主权基金及中东战略投资人参与，其中，阿联酋的Al-Futtaim家族办公室以战略投资者身份入局，认购金额达35亿港元。据介绍，Al-Futtaim企业集团总部位于阿联酋，是当地最顶尖的集团之一，业务范围广泛，包括汽车、金融服务、房地产、零售和医疗保健等，与超过200个国际品牌在中东和东南亚地区的超过20个国家合作。

　　艾德金融高级分析师刘宗武认为，今年港股配售主要在机构间进行，显示国际资本对国内新经济代表企业的前景普遍看好。

　　资深市场人士桂浩明认为，机构资金的介入解决了企业融资需求，也有助于稳定公司股价、改善持股结构。一般来说，长线投资者和大型机构投资者占比越高，公司股价越容易保持稳定，也能更好地提振投资者信心。

　　有望获得战略协同

　　证券时报记者采访的多位专家认为，对配股企业而言，这些机构投资者的加入，除了资金注入外，还会带来远超募资本身的战略价值。

　　在华大证券CEO、首席宏观经济学家杨玉川看来，知名投资机构能带来多重潜在价值：增强市场对企业前景的信心，吸引更多关注；助力公司完善治理、提升透明度；凭借自身资源为业务牵线，提供发展建议。尤其在新经济领域，我国企业已有先进技术与产能，正处全球拓展关键期，借助知名机构可快速熟悉当地市场、建立合作，少走弯路，机构还能凭借广泛的技术合作，为企业的技术方向提供建设性意见。

　　“机构投资者的入驻能扩大公司在相关国家的影响力。比如中东主权基金的投资，能让公司在当地获得更多关注，这对产品出海和海外市场扩张都有积极意义。”桂浩明说。

　　以比亚迪为例，公司称，将与 Al-Futtaim 企业集团升级为战略伙伴关系，在新能源汽车领域深化协作，以区域合作为基础探索增长机遇与协同效应。作为新能源汽车行业领军者，比亚迪正加速国际化布局，截至2024年底，其新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区，热销多国。比亚迪表示，本次融资将助力其推进新能源汽车国际化战略，加速海外产能、渠道及品牌建设，推动出海业务跨越式增长。

　　长线资金的加码参与更为新经济企业的技术研发注入“定心丸”。以无极资本为例，其不仅参与商汤的配售，近日还与商汤及从其分拆出来的曦望Sunrise签署战略合作协议。据介绍，三方将共同探索更多战略协同路径，包括构建具身智能与数字金融领域的算力底座、推动AI芯片全球化落地、协同推动AI资本生态建设等。

　　刘宗武认为，主权基金与长线资本与新经济企业的合作，有望成为后者实现全球化跳跃的杠杆。随着国际资本增配中国资产趋势强化，技术领先型公司的成长路径将从“烧钱扩张”转向“资源协同型增长”，最终重塑港股新经济板块的竞争格局与价值中枢。

　　股权稀释成痛点

　　大规模配股融资在为企业注入发展动力的同时，也引来部分投资者因股权被稀释而产生的不满。

　　“再融资必然导致股权稀释，关键看影响程度。”桂浩明分析，若发行价高于净资产，实则能增厚每股净资产，对全体股东有利。尽管可能摊薄每股收益，但公司若借此实现快速增长，两三年甚至更短时间便可弥补。

　　杨玉川则认为，配股的核心在资金是否 “用得其所”，使产生的效益足以弥补股权稀释的损失。如果企业无优质机遇却强行募资，导致资金闲置或投向低回报项目，无疑损害投资者利益；反之，资金推动重大计划并创造丰厚回报，不仅有利可图，更能增强市场信心。对于高投入、长周期的公司，成功配售意味着更多发展资金，但若业务未达预期，配股便成利空。

　　“在港股市场大规模配股潮中，股权稀释确实是投资者最敏感的痛点。”刘宗武建议，上市公司可通过融资结构优化、资金效率证明及股东利益补偿机制三重策略平衡矛盾。

　　一是融资结构优化，以越疆在7月的配售为例，其采用“机构认购+现有股东优先权”双轨制，向瑞银等机构配售新股，同时向原股东提供1:0.2的优先认购权（行权价较市价折让8%），使原股东持股比例稀释率从23%降至16.7%。二是资金效率证明，比如中国儒意在配股文件中承诺，AI影视系统投入的ROIC将在2026年达18%（高于行业平均12%），未达标则冻结高管奖金池；德林控股则将6.53亿港元配股资金委托汇丰银行分阶段拨付，需达成RWA代币化交易量目标才释放下一笔款项。三是股东利益补偿机制，比如药明康德在配股后宣布，将海外基地投产后新增利润的30%用于特别股息（2026年起执行），对冲短期稀释影响等。

　　刘宗武提醒，上市公司融到资后，并不能完全保证研发转化率提升，也不能保证一定能够创造价值；也可能陷入“融资—烧钱—再融资”的恶性循环，在这方面投资者需仔细甄别。

（文章来源：证券时报）

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