全球铜矿紧缺推高铜价预期
中国银河证券研报指出，在全球铜矿原料紧缺的背景下，2025年年底全球最大铜生产商Codelco向中国冶炼厂买家提出2026年精炼铜年度合约升水报价高达335—350美元/吨，较2025年的89美元/吨猛增超275%，显示出矿冶矛盾日益激化。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）达成共识，决定在2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿的供需基本面。在2026年铜冶炼加工费谈判的关键节点上，铜矿供应紧张及矿冶双方博弈下的冶炼企业减产可能，从市场角度看，或将加速铜矿端的短缺向精铜传导。若冶炼端发生减产，将使2026年的精铜供应更为紧张，进一步刺激铜价上涨。此外，美国可能对铜加征关税、全球库存分布异化、非美地区库存低位，以及美联储在四季度可能的停止缩表并开始扩表，有望提升市场流动性，带动铜价继续上涨。
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